本週BTC ETF 期權推出的主要內容

這周我很高興採訪了Bitwise資產管理公司Alpha策略主管Jeff Park,探討了本週BTC ETF期權的推出。 以下是我從採訪中學到的主要要點: **波動率微笑** 通常對於風險資產,看跌期權的溢價要高於看漲期權。這是因為大多數人使用期權來對沖多頭頭寸,導致對看跌期權的需求高於看漲期權。這通常會在波動率結構中形成一個半微笑,如下所示: 然而,加密貨幣有一個持續的波動率微笑 - 看漲期權和看跌期權的溢價同樣高,形成了一個"微笑"。 這種微笑通常只出現在商品資產中的供給衝擊期間,當需求超過可用供給時價格會飆升。但由於供給可以增加到與需求達到新的均衡,價格將會迴歸,波動率微笑也會結束。然而,比特幣的難度調整使得供給調整像傳統商品那樣是不可能的,因此微笑保持持續和永久。這是非常獨特的。 **看漲期權主導流動** 絕大部分期權交易活動都集中在價外看漲期權上。正如我們從彭博社情報部門Eric Balchunas的圖表中看到的,大部分活動都集中在略價外的看漲期權或當前可用行權價最遠的看漲期權上。 此外,我們還可以看到,IBIT首日期權交易量的82%來自看漲期權。 **Deribit vs 傳統金融期權** Jeff告訴我一個有趣的發現是,Deribit這個全天候運營的加密貨幣期權交易所,其BTC期權的定價應該與ETF期權有所不同。關鍵原因是由於時間價值(theta),也就是到期時間。由於Deribit期權一直可以交易,其時間價值 - 因此波動率 - 應該溢價於只在標準市場時間交易的ETF期權。 **IBIT最活躍** 最後,儘管昨天是所有其他ETF期權的推出日,但我們看到絕大部分名義頭寸都集中在貝萊德的iShares比特幣信託(IBIT)中。 這導致其他ETF的價差較大,因為流動性較低。 總的來說,本週隨著ETF期權的推出,市場結構發生了重大變化。而傳統上短期市場結構主要由永續期貨主導,期權流動性動態將在價格走勢中扮演越來越重要的角色。 如果想深入瞭解這一重大市場格局變革的其他影響,可以檢視我與Jeff Park的採訪。