作者：Andrew Van Aken & Jon Ma
編譯：深潮TechFlow
摘要
Stripe 以 11 億美元收購了 Bridge.XYZ，而這家公司不到一年前剛從 Sequoia、Ribbit Capital 和 Haun Ventures 籌集了 5000 萬美元的資金。這意味著 A 輪投資者在不到一年的時間內獲得了近 10 倍的回報。
Yellow Card 完成了 3300 萬美元的 C 輪融資，計劃向穩定幣的 B2B 支付業務轉型，並宣佈其已為超過 30,000 家企業提供服務，收入達到 8 位數。
與此同時，穩定幣的鏈上數據正在突破或接近歷史新高。在與 Castle Island Ventures 和 Visa 合作的報告中，我們展示了這些數據的定量和定性分析。
過去，投資者普遍認為穩定幣發行方是穩定幣採用的最大受益者。
然而，2024 年帶來了全新的變化：隨著穩定幣的普及，金融科技應用、支付網絡、基礎設施建設、法幣進出通道 (on/off ramps) 和數據分析工具正逐漸成為價值積累的主要驅動力。
我們發現了許多企業將在穩定幣的普及中受益。今天，我們將這些研究成果分享給社區的其他成員。
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引言
“即使我們只得到了穩定幣，這也是一項非常有意義的成就。” —— Nic Carter
中本聰在其白皮書中提出了一種完全去中心化的點對點電子現金系統，不依賴中心服務器或可信任的第三方。我們相信，2024 年將讓我們更接近這一願景，而穩定幣就是區塊鏈網絡的殺手級應用。
穩定幣的出現，讓全球用戶能夠輕鬆轉移資金、完成支付，並有效應對高通脹的挑戰。鏈上數據表明，穩定幣的供應量、轉賬量和活躍地址數量都在顯著增長。為了驗證這些趨勢，我們採訪了黎巴嫩、印度和美國的一些用戶，他們的反饋進一步證實了這些數據的真實性。Castle Island Ventures 最近發佈了一份名為《穩定幣：新興市場故事》的報告，通過 Artemis 的鏈上數據，展示了穩定幣在新興市場中的實際應用場景和快速增長。
穩定幣正在逐步走向主流市場。
雖然加密貨幣市場經歷了牛熊交替，但穩定幣的多個關鍵指標卻持續突破或接近歷史新高：
穩定幣的總供應量已超過 1600 億美元，接近歷史最高水平。
2024 年 5 月至 7 月期間，每月有 1600 萬個活躍地址，用戶之間通過錢包轉賬穩定幣，展現出類似點對點支付的行為，創下歷史新高。
穩定幣的點對點轉賬量在 2024 年 3 月突破 7000 億美元，再次刷新歷史記錄。
投資者正在關注
傳統觀點認為，投資穩定幣存在一定難度：因為穩定幣的價值本質上與法定貨幣掛鉤。在與投資者的多數對話中，討論的重點往往集中在穩定幣發行方（如 Circle 和 Tether）如何從中獲益。
例如，Circle 曾披露其 2023 年上半年實現了 7.79 億美元的收入，而 Tether 在 2024 年第一季度的淨利潤高達 45.2 億美元——這一數字是 Blackrock 同期淨利潤（15 億美元）的三倍。
然而，這一局面正在發生變化。2024 年 8 月，多家與加密貨幣相關的支付公司宣佈獲得超過 1 億美元的融資支持。例如，Bridge.xyz 表示其客戶包括 SpaceX 和 Bitso，這表明市場對穩定幣類產品的需求正日益增長。
通過研究，我們發現了許多在穩定幣領域積累價值的公司。今天，我們將這些研究成果分享給廣大社區。
在我們的市場圖譜中，我們希望向投資者和社區展示，支持穩定幣在全球範圍內的普及並不侷限於單一方式。除了投資私營公司，還可以關注公共區塊鏈或相關 Token 的機會。
穩定幣價值積累鏈
區塊鏈
穩定幣的運行基礎離不開區塊鏈。
區塊鏈在穩定幣的交易中扮演著至關重要的角色。作為公開透明的賬本，區塊鏈不僅支持穩定幣的最終結算，還允許任何人驗證交易信息。區塊鏈全天候運行，從不間斷。以 USDC 的美國轉賬量為例，我們觀察到其交易活動在美國銀行營業時間內達到峰值，但即使在銀行關閉時也保持了較高的活躍度。
來源：Internal Artemis Data
儘管以太坊仍是目前穩定幣交易的主要平臺，但一些具有更快區塊生成時間和更低手續費的新區塊鏈正在推動穩定幣的進一步增長。這些區塊鏈包括 Solana、Tron、TON、Base、Celo、Stellar 和 BNB 鏈等。此外，新的區塊鏈也在不斷湧現，例如 Sui 最近宣佈與 Circle 建立合作伙伴關係。
按鏈劃分的穩定幣供應量
另一個值得探討的問題是：區塊鏈如何積累價值？當某一網絡上的穩定幣供應量增長時，該網絡的價值是否也會隨之增加？以 TRON 為例，其價格與流通供應量在穩定幣供應增長的情況下呈現出高度相關性，這表明兩者之間可能存在一定的正向聯繫。
穩定幣發行方
穩定幣發行方是負責創建、分發和管理穩定幣的機構。為了保證穩定幣的價值穩定，發行方通常通過儲備資產（如現金或等價物）對每一枚穩定幣進行背書。其主要職責包括髮行和贖回穩定幣、管理儲備資產、確保透明性以及遵守相關法規。
目前，Tether 是穩定幣領域的主要發行方之一，據報道，其 2024 年上半年的淨利潤已超過 50 億美元。而 Circle 也正在考慮以約 50 億美元的估值啟動 IPO。
此外，還有一些提供收益的穩定幣發行方，例如 Mountain Protocol（流通供應量約為 4800 萬美元）。這些發行方通過持有資產與支付給持幣人的利息之間的利差來獲利，同時為用戶提供額外的收益。
按發行方劃分的穩定幣供應量
穩定幣基礎設施
為了幫助穩定幣發行方能夠合規地快速發行穩定幣，同時讓希望利用穩定幣的應用程序能夠在法幣和加密貨幣之間輕鬆轉換，穩定幣生態需要完善的基礎設施支持。這些企業構成了穩定幣生態中的基礎設施層。
在法幣側，像 Bridge.xyz 和 Brale.xyz 這樣的公司為開發者和企業團隊提供 API 和基礎設施工具，使資金能夠在法幣和穩定幣之間順暢流動。這些法幣穩定幣基礎設施公司幫助企業實現跨境支付、發行自己的穩定幣，並提供便捷的資金管理工具。同時，它們還承擔了複雜的監管、合規和技術工作，這些任務通常成本高昂且耗時。
節省時間：例如，Glo Dollar（一種專注於資助公益項目的穩定幣）通過這些基礎設施，在幾周內就成功發行了 Glo Dollar，而傳統流程可能需要長達 6 個月。
全天候服務：用戶現在可以隨時進行穩定幣轉賬，而像 Bridge.xyz 這樣的公司則作為後臺基礎設施，確保服務 24/7 全天候運行。
在鏈上側，像 Perena 和 M^0 這樣的公司通過去中心化協議，幫助穩定幣發行方實現規模化擴展，同時避免了流動性碎片化的問題。這些協議將自己定位為穩定幣發行方的“資金中間件”，為其提供高效的鏈上支持。
入金 (OnRamps)
加密貨幣法幣入口服務（如 MoonPay 和 Transak）讓用戶可以通過傳統支付方式（如信用卡、銀行轉賬或移動支付）直接購買加密貨幣。這些服務通常會將用戶的加密貨幣直接存入像 MetaMask 和 Coinbase Wallet 這樣的數字錢包，而無需經過傳統的加密貨幣交易所。這類公司通常會收取少量費用，以覆蓋基礎設施運營、KYC（瞭解你的客戶）流程等服務成本。從下圖可以看出，自 2023 年以來，以太坊上的加密貨幣法幣入口活動呈現穩定增長趨勢。
以太坊上的加密貨幣法幣入口活動
來源：Internal Artemis Data
跨境支付/匯款/點對點支付 (P2P)
許多企業正在通過穩定幣技術簡化跨境支付和匯款流程。這些應用程序通常設計得非常直觀，並隱藏了背後的加密貨幣技術，讓用戶無需瞭解技術細節即可完成操作。這些公司收取的費用通常遠低於傳統匯款公司，同時還能提供更具競爭力的匯率。例如，從 Coinbase 或 Kraken 轉賬到 Bitso（一家墨西哥城的交易所）的穩定幣交易量正在逐漸增加，這表明穩定幣在跨境匯款中的應用正在擴大。
來源：Internal Artemis Data
點對點 (P2P) 加密交易，常被稱為“全球版 Venmo”，為用戶提供了一種便捷的全球化資金轉移方式。像 TipLink 和 Sling 這樣的公司提供了極其簡單的用戶界面，讓任何人都可以通過加密貨幣網絡輕鬆接受付款。更重要的是，這些產品的用戶通常並不知道自己正在使用加密貨幣，從而實現了真正無縫的用戶體驗。
按穩定幣劃分的每月點對點穩定幣轉賬量
錢包 (Wallet)
加密貨幣錢包為用戶提供了一種自託管的方式，讓他們可以完全掌控自己的數字資產。這些錢包通常支持多個區塊鏈網絡，允許用戶存儲和管理多種類型的加密資產。不僅如此，許多錢包還內置了法幣到加密貨幣的入口服務，從而讓用戶可以更加便捷地購買加密貨幣。根據 Artemis 的數據，錢包之間的轉賬是區塊鏈目前最大的應用場景之一。
數據來源：Artemis
以下是一個通過 Sphere 進行無縫轉賬的示例。用戶可以選擇交易類型（例如法幣兌換加密貨幣或加密貨幣之間的兌換），再選擇支付方式（如 Wire 轉賬、ACH 或 SEPA），整個交易過程只需幾分鐘即可完成結算，快速又高效。
卡片與支付處理器 (Card/Card Processors)
加密貨幣信用卡和支付處理器正在合作，為用戶提供使用加密貨幣消費的便利。這項服務的意義在於，用戶可以直接在加密貨幣生態內完成支付，而無需將加密貨幣兌換回法幣。例如，Visa 允許消費者與商戶收單機構之間使用穩定幣進行結算。
去年，Gnosis Pay 推出了一款 Visa 卡，允許歐洲用戶通過 Gnosis Safe 錢包直接進行信用卡交易。儘管目前用戶規模尚小，但 Gnosis Pay 的各項指標顯示出持續的增長趨勢。
Gnosis Pay 每週交易量
微型貸款 (MicroLending)
我們曾前往內羅畢，親眼見證了基於區塊鏈的微型貸款服務的實際運作，所見所聞令人印象深刻。
這些公司通過區塊鏈技術為小型企業或個人提供貸款。像 Haraka 和 Goldfinch 這樣的企業，專注於為新興市場的企業提供更低利率的貸款服務。由於區塊鏈技術的特點，資金可以幾乎即時到賬，同時交易成本也顯著降低，這為傳統銀行無法覆蓋的市場提供了全新解決方案。
工資支付 (Payroll)
越來越多的公司開始支持員工使用加密貨幣領取工資。隨著全球化經濟的擴展和遠程工作的普及，建立一個能夠快速高效支付薪資的全球化金融系統變得尤為重要。一些系統正在試驗實時支付功能，允許員工按周、按日甚至按秒流式接收薪資。
Ravi Kiran（增長負責人）分享了一位自由職業者選擇穩定幣支付的故事：
“我曾與一位來自新興國家的自由職業者合作，她最近用 USDC 收到了一筆報酬。她一直在說，這種支付方式比用當地貨幣好得多（節約稅收、價值穩定且比當地貨幣更值錢）。直到那一刻，我才意識到，每一筆支付背後都有一個故事。兩個月後，她完全改用穩定幣支付。我相信，隨著商業支付的普及，Circle 和 Tether 的影響力將會進一步擴大。”
穩定幣分析 (Stablecoin Analytics)
Artemis 與 Allium、RWA.xyz、 和 Flipside 等合作伙伴一起，為市場提供有關穩定幣的深度分析服務。Allium 與 Visa 合作推出了 Visa 鏈上分析儀表盤，而 RWA 平臺則提供了許多關於穩定幣及其發行方的關鍵數據指標。
我們相信，隨著穩定幣市場的持續擴大，市場對於理解穩定幣使用背後驅動因素的需求也會不斷增長。
穩定幣的未來發展 (What’s Next for Stablecoins?)
隨著 2024 年通貨膨脹率持續攀升，穩定幣的應用也在快速擴展。根據 CIV / Visa / BHD 穩定幣報告，穩定幣已經成為僅次於加密貨幣交易的第二大應用場景。我們預測，穩定幣的普及率將在未來繼續上升。
這種增長可能會產生網絡效應：當某個地區的朋友、家人或企業開始廣泛使用穩定幣時，會吸引更多當地人加入使用，就像一個“全球版 Venmo”。這種用戶規模的擴大將進一步提升整個網絡的流動性。此外，我們預計美國將出臺相關法規，以支持通過穩定幣維持對美元的全球需求。
儘管目前市場上的穩定幣供應主要以美元計價，但我們也看到非美元穩定幣的採用率正在逐步提高。例如，基於歐元的穩定幣正逐漸增加其流通量，而 Bitso 最近推出了基於墨西哥比索的穩定幣 MXNB，這標誌著區域性穩定幣的潛力正在被挖掘。
與此同時，帶收益的穩定幣正受到越來越多的關注。這類穩定幣不僅為用戶提供了資產增值的機會，還成為美國國債持有者的重要資金來源。例如，Ethena 推出了一種創新的“Delta 中性收益生成機制”，通過獨特的策略實現收益最大化，成為增長最快的穩定幣之一。
Artemis 如何提供幫助 (How Artemis Can Help)
Artemis 致力於提供穩定幣領域的深度分析，幫助用戶和企業更好地理解穩定幣的使用趨勢和市場動態。我們曾與 Nic Carter 和他的 Castle Island Venture 團隊合作，通過提供鏈上數據支持，完成了迄今為止最全面的穩定幣分析報告。
如果您對穩定幣市場感興趣，或者需要幫助分析穩定幣的採用情況，歡迎隨時聯繫我們！您可以在 X.com 上找到我們，也可以通過電子郵件 team@artemis.xyz 與我們取得聯繫。
特別感謝 Perena 的 Anna、Isaiah Washington、Castle Island Ventures 團隊的 Peter Schroeder、EffortCapital 等朋友對本文的貢獻！同時也感謝所有在 Twitter 上提供建議的用戶。
