作者：Regan Bozman
編譯：深潮TechFlow
過去幾天，我與一些對加密貨幣感興趣的家族辦公室、捐贈基金和資本分配者進行了交流。
市場情緒非常積極！比特幣 (BTC) 價格接近 10 萬美元，而我們在過去兩年卻一直被質疑。
以下是我對私人市場逐步開放的一些觀察和想法：
儘管資本流入的趨勢已經非常明確，但整個過程仍需時間。
假設大多數機構資本的決策者習慣於閱讀《紐約時報》(NYT)，而不是關注 Polymarket。
他們曾將特朗普勝選的概率大約定為 50%，並據此調整了投資組合。
如果我們假設投資者會優先處理其投資組合中的核心資產，那麼他們還有大量工作需要完成，比如調整固定收益、能源股票以及與 ESG 相關的配置等。
至於加密貨幣這樣的機會型資產，或者現有投資組合中 1-3% 的加密貨幣敞口，目前並不是第一季度的優先事項。
因此，我對市場的長期趨勢持樂觀態度，但短期內可能會經歷波動，年底或第一季度可能會出現回調，甚至可能伴隨一些稅務相關的拋售。
不過，就像《黃石》劇中的火車站情節一樣，這列火車的方向是不可逆轉的。
在大選之前，大多數加密貨幣基金的募資環境都十分艱難。主要原因包括：
風投領域的挑戰（主要體現在缺乏分紅回報）
加密貨幣行業的瓶頸（缺乏吸引人的故事、市場興趣低迷以及對市場結構的擔憂）
新興熱點領域的分流（如生成式 AI 的崛起）
大多數有限合夥人 (LP) 將加密貨幣投資歸入風投類別。而為了兌現新的風投承諾，他們需要從現有風投投資中獲得分紅。
在 2021 和 2022 年，這並不是問題，因為大量 IPO 為 LP 帶來了豐厚回報。
但目前，風投領域的流動性問題十分突出。IPO 和併購 (M&A) 市場表現低迷，加之風投整體回報不佳，導致許多 LP 開始削減新的風投承諾。
大多數 LP 從 2021 年才開始投資加密貨幣基金，而這些基金至今尚未產生任何現金分紅。
在我看來，這並不是一個根本性的結構性問題——目前的鎖倉機制只是因為時間尚早——但無論如何，許多 LP (有限合夥人) 至今尚未從加密貨幣風投中獲得回報。
當然，這種情況並非普遍存在——有些 LP 並未將加密貨幣歸入他們的風投投資組合中。
還有一些 LP 更傾向於選擇流動性較高的基金（我認為這對行業發展來說是件好事）。
然而，對於大部分資本分配者來說，這些依然是顯而易見的結構性挑戰（儘管比特幣價格達到 10 萬美元可能會有所幫助，但並不足以徹底解決問題）。
除此之外，加密貨幣領域還面臨一些特定的阻力：
缺乏明確且統一的敘事主線
市場整體興趣低迷（過去兩年裡幾乎沒有新的 LP 開始關注加密貨幣）
對 Token 市場結構的擔憂
這些問題更多是主觀性的，而非根本性的結構問題。
當然，比特幣價格達到 10 萬美元無疑能夠在一定程度上緩解人們對這個領域的疑慮。
想象一下，如果你在高爾夫球場聽到旁邊的人炫耀他們的加密貨幣投資組合大賺一筆，你也會產生參與的衝動。
但根據我的經驗，大多數 LP 目前並未真正關注加密貨幣領域。
雖然“害怕錯過” (FOMO) 是一種真實存在的心理，但由於許多資本分配者需要經過委員會等複雜的決策流程，從產生 FOMO 到實際作出投資決策通常需要至少 1-2 個季度。
至於 LP 對加密貨幣興趣不高的原因，其中一個重要因素是 AI 吸引了太多資本分配者的注意力。
許多人對加密貨幣的實際應用場景仍抱有疑問，而當你親自體驗過 ChatGPT 後，就會意識到 AI 的潛力有多麼巨大，幾乎可以改變一切。
我認為，現在再討論加密貨幣的實際應用場景已經顯得有些過時了。
AI 顯然處於泡沫階段，而這個泡沫可能會讓不少風投基金遭受重創。
但我可以理解——ChatGPT 的體驗非常直觀，讓人一目瞭然，而加密貨幣的概念則顯得更抽象。再加上 AI 的理論總可用市場 (TAM) 幾乎是無邊界的，這自然讓人對其充滿期待。
不過，這些只是當前的擔憂——事情的變化可能比我們想象得更快。在接下來的幾周裡，我們可能會同時迎來兩件大事：一是行業有史以來最有利的政治環境，二是比特幣價格突破 10 萬美元。
這將徹底改變遊戲規則。
在過去十年裡，監管不確定性一直是人們否定加密貨幣行業的最常見理由，而未來這種“藉口”將難以再被使用。
這一轉變將帶來許多積極的連鎖反應——更優化的 Token 設計、更廣泛的機構參與、以及更多創業者的加入。
就像所有技術一樣，AI 也將不可避免地進入幻滅低谷期。那些在估值高達 20 億美元但尚未盈利的 AI 創業公司工作的工程師們，在 AI 風投市場調整後，很可能會重新考慮自己的選擇。
他們會發現，加密貨幣領域的機會更為廣闊，而且這個行業還有更有趣的文化氛圍。
事實上，我已經注意到加密貨幣的融資市場正在逐步回暖。
資本分配者往往天性保守，沒人會因為把錢交給像 Bridgewater 這樣收費 2/20（2% 管理費和 20% 業績分成）的傳統基金而被解僱。
但當你的同行都在談論某件事時，想忽視它就變得幾乎不可能了。加密貨幣具有極強的反射性效應：
價格上漲會吸引更多人的關注；
價格上漲會讓現有的加密風投基金實現更多分紅；
價格上漲也會吸引更多創業者加入這個領域。
當然，我們還有很多工作要做——一個經典的反對觀點是：“在價格高的時候投資，你已經錯過了機會。”
如果我們不去支持那些志向遠大的加密貨幣公司，並且講好這些技術用例的故事，這種擔憂可能會阻礙部分資本的流入。
至於市場的全面爆發會在第二季度、第三季度還是第四季度到來，我覺得這已經不重要了。因為宏觀環境終於到位了。
讓我們全力以赴，大幹一場吧！
