作者：hyphin 來源：onchaintimes 翻譯：善歐巴，金色財經
“這從來不是一時的狂熱，meme 超級週期已經到來。我們正被引領至應許之地。在新範式中，沒有回撤。”——每一個在 Twitter 上發佈 memecoin 價格預測的人。
引言
自今年三月我們上一次探討 memecoin 以來，這一領域的總市值和市場關注度一直保持穩步增長，沒有明顯的停滯跡象。毫無疑問，這使得 memecoin 成為賽場上最快的“駿馬”。
這種現象主要歸因於 memecoin 天然的病毒式傳播特性（通過社交媒體）、極低的參與門檻，以及不斷湧現的新敘事維持了投機者的熱情。儘管許多項目無法長期吸引注意力，但市場參與者已習慣於頻繁切換短期趨勢，從中獲利，同時對具有更高信念價值的投資標的保持更大的忠誠度。即便是一些人不願承認的事實，在當前市場中，一個經過驗證的 meme 代幣全面歸零的可能性，比人們對一個完全依賴印象且無實質效用資產的預期要低得多。
儘管 Solana 並非這些代幣總市值增長的唯一推手，但 memecoin 的主要活動確實發生在其鏈上生態的“戰壕”中。因此，這篇文章將聚焦於 Solana 鏈，試圖從更宏觀的視角觀察其 memecoin 生態的全貌。
尊重漲勢
隨著原生於 Solana 的 memecoin 孵化平臺 pump.fun 的誕生，本地市場的動態發生了顯著變化。參與投機代幣變得比以往更簡單、更便宜，也更安全（從安全性的角度來看）。通過用戶友好的界面，標準化的代幣部署簡化了流程，為任何人提供了創建新代幣的機會，而無需技術專長，同時消除了惡意智能合約中的潛在漏洞。
一旦 memecoin 在平臺中生成，它即可直接在平臺的內部市場進行交易，並在達到大約 6.9 萬美元的市值後，自動部署到 Raydium。然而，大多數代幣未能達到這一門檻，最終無緣面世。
在約 100 個代幣中，只有一個能夠從 pump.fun 的“大學”中“畢業”。飽和的市場和有限的流動性是其中一些失敗的原因（具體原因不在本文探討範圍內）。
面對這樣的挑戰，成功突圍的項目必須具有令人眼前一亮的創意或獨特性，才能吸引戰壕中的投機者。儘管如此，該協議迅速確立了其作為交易微市值代幣和新項目啟動的首選平臺的地位，遠超其他類似平臺。
截至目前，其在部署市場中的佔比高達 71.9%，展現了這一應用的廣泛受歡迎程度和深遠影響。最近的進展進一步推動了其主流化，吸引了大量來自 TikTok 的新用戶，他們懷揣“一夜暴富”的夢想，為這把“火”添了更多柴。
條條大路通Raydium
無論是隱秘發行、pump.fun 代幣還是預售代幣，絕大多數 memecoin 的流動性池都集中在 Raydium。memecoin 的湧入不僅擴大了市場規模，還讓這個去中心化交易所成為了 Solana 當前鏈上交易量的主要推動力之一。
在淘金熱中，賣鏟子的人往往是最大的贏家。同樣的道理適用於 memecoin 的生態。不論 memecoin 的表現如何，支持交易活動的平臺都因激增的交易量而受益。根據常識和市場觀察，真正能脫穎而出的 memecoin 僅是少數，大部分註定湮沒於市場之中。這一觀點可以通過觀察所有現存交易對的市值分佈來驗證。
鑑於數據提供者缺乏高效的標註工具，在分析中，我們篩選了截至 2024 年 11 月 25 日所有 Raydium 流動性池中具有非零流動性的代幣，排除了官方代幣列表和 CoinGecko 中的合法項目。最終得到了 493,203 個流動性池和 474,161 個唯一代幣，這將作為後續分析的基礎。
大多數活躍的代幣市值集中在 100 到 10,000 美元範圍內，呈現出較明顯的峰值分佈。圖表顯示出右偏的分佈曲線，尾部逐漸下降——市值較高的代幣較少，這表明在以注意力為驅動的環境中，維持適中的市值是一項挑戰。
將來自 pump.fun 的代幣與直接部署至 Raydium 的代幣分開分析，有助於揭示總體分佈中的模式，以及兩者的獨特表現。
Pump dot Fun
需要注意的是，Pump dot Fun 平臺上的代幣必須通過一定的市值門檻才能獲得流動性池支持。這意味著它們通常在初始階段因更高的流動性供給而被賦予更高的估值，市值通常集中在 5,000 至 15,000 美元的區間。然而，大多數成功“畢業”的代幣在遷移至 Raydium 後，難以維持或超越此前的估值。這些代幣在中等市值區間（數十萬美元至數百萬美元初期）中佔有更高的比例。這反映出，平臺的部署流程在一定程度上過濾掉了缺乏吸引力的 meme，社區也能利用代幣在平臺上積累的知名度或勢能作為進一步發展的助推器。
直接部署
在低市值區間（數百至數千美元）的代幣中，仍然可以觀察到明顯的密集分佈，這表明許多小規模、不太受歡迎的代幣難以獲得顯著關注。這可能與市場的飽和度、這些代幣引入市場的時機，或是缺乏明確的敘事、創意以及在 Twitter 上的推廣有關。儘管在數據中幾乎難以察覺，但也有一些超高市值的 meme，它們在多箇中心化交易所上市，並且早於 Pump dot Fun 平臺的創建。
從數據集中代幣市值的持續低位聚集，驗證了前文提到的觀點。儘管趨勢疲軟和投機泡沫的破裂是每個代幣面臨的巨大挑戰，錯位的激勵機制卻大幅加速了許多 memecoin 的迅速崩塌和死亡。在這個領域裡，那些偽匿名的騙子和具有惡意意圖的“開發者”幾乎不用承擔任何後果，這種現象有效地讓公開欺詐成為了一種常態，導致許多看似有潛力的項目胎死腹中。
深入研究後發現，相當一部分代幣是故意設計為失敗的，以便從毫無防備的投機者中榨取最大價值。這一威脅始終存在，給那些勇敢參與市場的投資者帶來了潛在風險。僅過去的 30 天內，幾乎三分之二的代幣在發行後 24 小時內便大量拋售，90% 以上的流動性蒸發。對於大多數代幣而言，在形成期經歷如此災難性事件後幾乎不可能復甦。然而，偶爾也會有一些憤怒的持有者試圖通過社區接管的方式挽回失去的勢頭，創建新的社交媒體賬戶，以固執甚至是報復為動力，重新開始。儘管這種嘗試的結果通常令人失望，但如果操作得當，可能會為支持者提供一個不錯的退出機會。
結論
Solana 的 memecoin 生態既動態又不可預測，其特徵是無盡的創意、肆意的投機以及始終存在的剝削風險。Pump dot Fun 和 Raydium 等平臺已成為這一蓬勃生態系統的中心，為參與者提供了機會，同時也帶來了挑戰。儘管少數脫穎而出的代幣的迅速崛起點燃了“一夜暴富”的夢想，但清醒的現實是，大多數 memecoin 難以維持初期的勢頭，最終留下一地破碎的希望。
在這一持續演變的投機狂熱中，有一點是明確的：謹慎盡職調查至關重要。在一個病毒式傳播往往勝過內在價值的世界裡，無論是好奇的觀察者還是活躍的參與者，想要在這個小眾市場中生存，就需要敏銳的趨勢洞察力和對“輕鬆致富”承諾的堅定懷疑態度。
