執行摘要
- 在長達8個月的54,000美元至74,000美元交易區間之後,比特幣達到了99,400美元的新歷史高點。
- 我們監控的幾個風險指標已進入非常高風險🟥區域,反映了未實現利潤狀態升高以及投資者情緒對修正更加敏感。
- 已實現利潤/損失比率現在顯示正在進行大規模獲利了結,暗示短期需求可能耗竭。
- 但是,已實現利潤量已從歷史高點下降76%,永續期貨資金費率也在下降,表明市場正在迅速冷卻。
- 早期供應再分配模式顯示,74,000美元至87,000美元的漲幅期間,主要需求集中在87,000美元至98,000美元之間,很少有供應發生變化。
向更高區間展開
在市場於3月初達到首個主要峰值後,比特幣在接下來的8個月裡一直在54,000美元至74,000美元之間交易。在一個狹窄區間內長期橫盤整理,使得大部分流通供應重新分配並集中在相對較高的成本基礎上。
這種供應集中可能加劇投資者恐慌情緒,當下行波動性再次出現時。為了跟蹤這些動態,我們引入了已實現供應密度指標,這是一個量化當前現貨價格附近±15%價格波動範圍內供應集中度的工具。
高供應集中意味著價格波動可能顯著影響投資者的盈利能力,從而放大市場波動性。
回顧過去5年的重大市場走勢,我們發現一個共同模式:
- 猶豫不決的時期通常會有超過20%的供應集中在中間價格的±15%範圍內。
- 這通常會被一個方向的劇烈和波動的價格走勢所取代,將這些供應推入盈利或虧損。
這種波動通常會將已實現供應密度指標降至10%以下,表明大量代幣現在持有明顯不同的未實現利潤或損失。
最近突破74,000美元觸發了這種再分配週期,推動比特幣價格達到新的歷史高點,並將已實現供應密度指標(±15%)降至10%以下,從而為許多投資者帶來了可觀的未實現利潤。
對映後歷史高點區間帶
為了探索價格發現過程中供應變化的動態,我們可以利用一個新概念——比特幣成本基礎分佈(CBD)。這個指標透過熱圖跟蹤供應在各個價位的集中度。比特幣CBD提供了供應在不同價位上隨時間重新分配的洞見,有助於識別需求和投資者興趣的關鍵區域。
隨著我們進入價格發現的早期階段,上下限區間帶尚未完全形成。最顯著的供應叢集正在87,000美元至98,000美元之間形成,而在漲至87,000美元的過程中,很少有供應發生變化。
這表明當前交易區間仍在尋找買賣雙方的均衡,但如果測試到下方,'空氣口袋'可能缺乏支撐的風險依然存在。
評估升高的市場風險
在下一部分,我們將參考一組旨在使用鏈上資料對不同風險閾值進行分類的指標。
1-衡量供應盈利能力
持有未實現利潤的供應比例(PSIP)指標可以幫助我們描述市場週期,利用持有未實現利潤的供應比例。這提供了關於潛在拋售壓力的洞見,因為持有未實現利潤的投資者往往有動力鎖定他們的收益。
💡 PSIP指標被劃分為四個風險等級:
• 🟥 非常高風險: PSIP > 90%,高於其歷史平均值一個標準差以上。
• 🟧 高風險: 75% < PSIP < 90%,略高於其歷史平均值。
• 🟨 低風險: 58% < PSIP < 75%,低於平均值但高於下限。
• 🟩 非常低風險: PSIP < 58%,低於其歷史平均值一個標準差以上。
PSIP交易超過上限的時期通常與牛市的狂熱階段一致。最近的價格突破將PSIP指標推入這個狂熱階段,這反過來標誌著一個非常高風險🟥區域。歷史上,這種水平與下行修正的脆弱性增加有關,因為投資者有動力實現利潤,從而產生上方供應。
這表明市場參與者應該謹慎,因為增加拋售壓力的機率正在相應上升。
2-衡量恐懼和貪婪
淨未實現利潤/損失(NUPL)指標量化了市場持有的總利潤或損失,佔市值的百分比。這提供了關於市場心理狀態的洞見,考慮了未實現利潤或損失的規模。
在上述持有未實現利潤的供應比例指標的基礎上,NUPL提供了對盈利能力規模的更深入理解,這推動了投資者的情緒狀態——從樂觀到狂熱,再到恐懼。
💡 NUPL被劃分為四個風險等級:
• 非常高風險 🟥: NUPL超過0.59,超過4年平均值一個標準差以上。這個階段,標誌著極度的未實現利潤,反映了市場狂熱和加劇的修正風險。
• 高風險 🟧: NUPL在0.35和0.59之間,表明市場處於盈利狀態但尚未達到狂熱水平。
• 低風險 🟨: NUPL在0.12和0.35之間,表明適度的盈利能力,通常觀察到在穩定或早期復甦階段。
• 非常低風險 🟩: NUPL下降至0.12以下,與熊市中的市場拋售和底部探索階段一致。
隨著價格突破88,000美元,NUPL也進入了非常高風險🟥區域,表明市場現在持有極度的未實現利潤。這種升高的水平表明,投資者開始增加拋售壓力的風險更大,利用更高的價格和新需求的力量獲利。
3-衡量投資者的消費模式
鑑於系統中未實現利潤的升高水平,我們現在可以轉向已實現利潤和損失比率(RPLR)來衡量投資者在比特幣接近100,000美元水平時調整了他們的消費模式。
RPLR跟蹤鏈上發生的獲利和虧損事件的比率。因此,它提供了投資者行為轉變的洞見。透過應用14天移動平均線(14D-MA),可以過濾掉日常噪音,提供更清晰的宏觀趨勢。
💡 RPLR框架將市場風險劃分為四個等級:
• 非常高風險 🟥: RPLR超過9,表示超過90%的流通中的代幣以盈利方式被花掉——這通常是需求耗竭的跡象。
• 高風險 🟧: RPLR在3和9之間,75%-90%的代幣以盈利方式被花掉,通常出現在市場峰值附近。
• 低風險 🟨: RPLR下降至3以下,表示進入一個盈利和虧損支出平衡的過渡階段(1 < RPLR < 3)。
• 非常低風險 🟩: RPLR下降至1以下,以虧損為主導,通常在市場拋售期間觀察到。
RPLR指標同樣進入了非常高風險區域🟥,突出了這輪價格發現行情中獲利了結活動的強度很大,可能會為市場創造上方供應壓力。
冷卻下來
雖然這三個指標都處於非常高風險區域,但需要注意的是,這些條件是價格發現過程中爆發性上漲的典型特徵。
我們現在可以透過觀察這些指標在過去一週內的冷卻速度來支援這一評估。特別是,我們將關注已實現利潤和期貨資金利率,作為衡量拋售壓力和過度槓桿需求的關鍵指標。
已實現利潤跟蹤了移動幣的美元收益,在向10萬美元的漲勢中達到了每日105億美元的峰值。自那時以來,它已下降到每天約25億美元,下降了76%。這種急劇下降表明出現了明顯的冷卻,這表明獲利了結可能更多是出於衝動而非持續。
永續期貨市場也提供了類似的見解,資金利率開始趨於平穩,這表明投機性需求開始穩定下來。
資金利率衡量持有永續期貨合約的利息成本,在這種情況下,做多的交易者必須支付給做空的一方。資金成本在上漲過程中出現了高峰,但沒有達到今年3月份的同等水平。
如果資金利率開始下降,這將表明過度的做多槓桿正在從市場中退出;而如果重新加速,則可能表明正在向做多頭部新增額外風險。
總結和結論
比特幣最近創下了99,400美元的新歷史高點,這標誌著本週期的一個關鍵時刻,將市場推入了價格發現階段。從長期的54,000美元到74,000美元的價格區間突破,使大量供給進入了未實現利潤區域,並觸發了我們用來跟蹤短期過熱風險的幾個高指標。
與此同時,一些指標開始冷卻,如已實現利潤量急劇下降,以及永續期貨資金利率的溫和。這表明過度投機性興趣正在減弱,現貨拋售活動也在減少。比特幣市場正試圖重新找到平衡,88,000美元位於當前供給密度叢集的基礎。
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