「創作者說」是 Foresight News 推出的一檔對話專欄創作者欄目，我們會向每個月評選出的優秀創作者就市場熱點話題發問並將收集到的結果整理成文，博採眾議，發掘更具深度的思考。
撰文：Foresight News 2024 年 11 月優秀內容創作者
整理：Foresight News
自美國大選塵埃落定，加密市場行情一路飆升，BTC 首當其衝，Memecoin 緊隨其後。儘管 BTC 短暫回落，但 ETH 一改往日頹勢，DeFi、Layer2 等多個板塊迎來普漲，山寨幣市場終於隱隱開始煥發新生。山寨季要來了嗎？
本期「創作者說」主題為「比特幣市佔率回落，山寨季要來了嗎？」我們邀請到了 2024 年 11 月 Foresight News 優秀創作者榜單 中上榜的 SevenX Ventures、Web3 農民 Frank、劉教鏈、0xTodd、0xLoki、初焱、HelloLydia¹³、YettaS 以及 Cryptoria｜說 Web3 和加密世界 加入到本期的討論。
圍繞「山寨季」這個話題，我們拋出了「山寨季到來的確切信號是什麼？」、「上一輪山寨季你最深刻的經歷」、「近期老牌山寨幣反彈、memecoin 熱度下降的原因是什麼？」、「本輪山寨季將與以往有何不同？」、「最值得關注的敘事和賽道是什麼？」這五個問題。以下是我們收集到的答案：
1、這輪牛市還有沒有山寨季？你認為山寨季到來的確切信號是什麼？
SevenX Ventures：
Web3 農民 Frank： 老幣們都開始猛漲，結合近期資金從 BTC 溢出的趨勢，說明山寨季已經進入了一段時間的醞釀期，這種資金流動往往也會隨著市場情緒的累積逐漸擴大，慢慢帶動一些沉寂的老賽道輪漲，讓山寨季從少數的先鋒部隊向縱深發展。
劉教鏈： 有。BTC 發動牛市，牛市推動山寨季。敘事板塊開始輪番上漲，社群裡關於各種山寨幣的討論又熱鬧起來，就可以認為山寨季到來了。
0xTodd： 回答這個問題的前提是，需要定義哪些才是山寨？
說實話，我不覺得上一輪、上兩輪的「老山寨」有真正的機會（跑贏 BTC 級別），但是相反「新山寨」（meme、AI Agent 等等），毫無疑問有機會迎來山寨季，而且其實已經開始了。
確切信號來自於交易量。位於主流 CEX 現貨 / 合約成交量的 TOP20 都是這些新山寨，它們的成交量迅速提升就是下一波明確的信號。
0xLoki： 會有山寨季，事實上我們已經進入了山寨季中，但這次的山寨季會和之前很不一樣，山寨季的邏輯是資金與財富效應的外溢，但和上一輪週期相比，2021-2023 年 VC 的投資規模有了數量級的提升，存在一定的不理性成分，過多投資、較低的融資估值和基金的退出需求也會讓籌碼結構更加不穩定，最終會傳導至二級市場，所以這一次的山寨季，更有利於公平發行的 Token，或是一些流通量非常高的老 Token。
初焱： 山寨季已經來了，最近很多老牌山寨幣都從底部走出了不錯的漲幅。其實各種幣圈社群的活躍度就可以作為山寨季已經到來的判定依據，BTC 從 5、6w 漲上來，各種炒幣群都沒有很熱鬧，每次 BTC 新高後都會吸血山寨。自從 DOGE、XRP、HBAR 等老山寨幣走出幾倍的漲幅，幣圈的社群出現了各種爆賺的曬單，說明很多人手裡都囤積埋伏了一堆山寨，持有 BTC 的散戶真的很少。此外，從數據上看，山寨市場的費率始終保持在一個比較高的水平，鏈上數據顯示做市商地址從交易所充提山寨幣的頻次、數量都比之前提高不少，這些都說明山寨季已經到來。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜說 Web3 和加密世界： 從目前市場結構來看，我對山寨季持謹慎態度。雖然已進入牛市，但缺乏關鍵的新增需求。主要有三個觀察點：
- 首先，大量前期完成融資的項目代幣將在未來兩年內陸續解鎖，這會形成持續性拋壓。如果沒有新用戶入場接盤，價格難以維持。
- 其次，目前市場創新主要集中在 PayFi 和穩定幣賽道，缺乏像 DeFi Summer 那樣引爆全市場的應用場景。新敘事的缺失限制了投資者的想象空間。
- 最後，機構資金目前主要流向 ETF 等合規產品，對山寨幣的興趣相對有限。在缺乏增量資金推動的情況下，山寨季可能難以重現往日輝煌
2、上一輪山寨季，DeFi Summer 和 NFT Summer 的時候你在做什麼？談談你印象最深的經歷。
SevenX Ventures：
Web3 農民 Frank： 上一輪山寨季 DeFi Summer 我印象很深，但當時還未真正踏入社會，所以一邊在學校圖書館瘋狂借區塊鏈書籍看，一邊嘗試在幣乎、力場等當時的內容平臺學習碼字輸出，基本實現了自給自足解決飯票再攢點本金，不過當時更多是觀望學習態度，還在考慮來年畢業要不要直接 ALL IN。
幸運的是遇到了 UNI、LON 的連續空投，這種「天降橫財」當時給人很大的震撼，不僅直接覆蓋最後一年的生活費用，也讓我下定決心畢業直接進入幣圈，後面也開始找相關的實習、工作機會並如願，一直至今，所以某種程度上 2020 年下半年的 DeFi Summer 也是我印象最深的一次山寨季牛市。
那種勃勃生機、萬物竟發的境界，猶在眼前。
劉教鏈： 2020 年 DeFi Summer 尾聲的時候，開始建倉 $UNI。NFT 好像並不是在夏季，而是在 2021 年春季 Beeple 作品上佳士得拍賣，就已經火起來了。無聊猿猴系列異軍突起，後來反過來把它模仿的前輩加密朋克系列給收購了，這令我印象深刻。
0xTodd： DeFi Summer 時候主要在挖 Curve Convex，NFT Summer 時候關注重心在 Azuki。
印象最深的 Curve 創始人之一突然把 CRV 抵押到 AAVE 借錢買了墨爾本的頂級豪宅；Azuki 是創始人決定要發新的元素續集，大家紛紛說要跳海。
這也是我最佩服比特幣的一點，中本聰成為了永遠的豐碑，再也不會創造任何創始人風險。
0xLoki： 最深刻的感受是大家完全不需要擔心踏空，因為像 DeFi Summer 和 NFT Summer 都是具有很強持續性的，即使錯過了 ETH 的 DeFi Summer，還能感受 Polygon、BSC、AVAX 等，所以不需要 Fomo，真正的牛市，一定不缺上車機會。
初焱： 很遺憾，上一輪山寨季的時候，我在交易所工作，負責風控內控、監管執法機關協作以及交易所鏈上反洗錢產品的設計等工作，平時工作都比較忙，所以對於 DeFi Summer 和 NFT Summer 都參與不多。但印象很深的是，見到身邊的很多同事都通過上一輪山寨季通過小資金實現財務自由，現在專心做交易。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜說 Web3 和加密世界： 那是我剛入圈的時候，還帶著傳統金融視角。記得當時在彭博終端看到優質債券收益率也就 3-4%，股票基金年化 20% 就算出色表現了。結果進入加密市場，看到 yield farmer 們各種疊加槓桿做流動性挖礦，收益率動輒上千。但那時候作為新人，對智能合約風險和無常損失理解有限，所以還是選擇了最保守的配置 - 只買比特幣和以太坊。
現在回想，那種瘋狂很難再現。因為當時是 DeFi 模式的首次大規模應用，疊加疫情期間全球流動性氾濫，才營造出「躺賺」的神話。
3、近期老牌山寨幣迎來不錯的反彈，memecoin 的熱度有所下降，你認為原因何在？
SevenX Ventures：
Web3 農民 Frank： 市場輪動。資金總是有炒作需求的，雖然 meme 漲的時候大家更喜歡探討公平敘事、反 VC 視角，但前期領漲板塊有盤整跡象後，資金從 meme 等高波動資產中流出回流到風險相對較低、基本面更紮實的幣種上，也是一條 Crypto 資產的主線邏輯。
劉教鏈： 以前價值幣、項目幣受到 Gary Gensler 領導下的 SEC 的壓制，投機資本不敢輕舉妄動，所以形成了大資本囤 BTC、小散戶炒模因幣、山寨幣（項目幣）受冷落的「M 型」格局。美大選後，Gary Gensler 已經迫於壓力宣佈將自行辭任，這讓之前被 SEC 壓制的老牌山寨幣獲得了絕處逢生的轉機。
0xTodd： 我傾向於是階段性回調。尤其是藍籌、準藍籌的 meme，看起來並沒有到結束的程度。原因也很簡單，牛市裡總有板塊輪動。
但我給大家的忠告是，要敢於只下注 1-2 個賽道，且你認可的賽道，一直拿到最後，這樣往往收穫更大。
0xLoki： memecoin 的熱度下降是一個很正常的事情，因為在過去的一兩週內，memecoin 已經形成了全面、極高倍數的財富效應，隨著這種財富效應幅度的增加，所需要的後續資金也會增加，因此一定程度的分化和外溢是必然的。而老牌山寨幣擁有高流通、比較穩定的籌碼結構，其中的一些還出現了很明顯的基本面反轉，例如 DeFi 協議的基本面復甦、西方監管轉向等。
初焱： 沒有隻漲不跌的項目，這輪 memecoin 從 PEPE 開始到現在已經出現了很多百倍幣，各種鏈上數據分析揭露了 memecoin 的玩法、模式，現在的鏈上 meme 已經算是極度內卷 PVP 的階段。從 DEXX 平臺出問題涉及的用戶群體就可以看出，很多新入圈的用戶都帶著資金衝到鏈上博弈。隨著美國監管態勢的轉變，此時去拉盤一些老牌山寨項目，伴隨著一些利好消息，可以吸引很多大資金。這些山寨幣前期跌幅比較大，洗的比較徹底，車比較輕，阻力比較小，可以走出一波持續性的行情。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜說 Web3 和加密世界： 老牌山寨幣的反彈其實很好理解：只要項目持續提供價值，價格終會迴歸。比如 Chainlink 這類基礎設施項目，始終保持著穩定的預言機服務，在牛市中自然會被重新發現。
meme 幣降溫則反映了市場心態的變化。早期大家追捧 meme，很大程度是因為擔心 VC 幣的解鎖風險。現在隨著一些優質項目逐漸證明自己，投資者開始重新評估風險收益比。我觀察到很多投資者採取「雙軌制」策略：主力資金佈局有價值的項目，同時預留小額資金在 meme 上博弈暴利。這是相對理性的配置方式。
4、有人說本輪牛市由特朗普和美國政策紅利推動，你如何看？這種情況下，山寨季與以往會有何不同？
SevenX Ventures：
Web3 農民 Frank： 特朗普肯定是這輪行情以及接下來 4 年 Crypto 最好的宣傳標兵，這種前無古人的「流量聖體」，會無形中促進全球市場對加密貨幣的認可度。
所以除了與新一屆美國政府相關任職人員的關聯幣種被熱炒，如果坐擁龐大體量的傳統資金開始轉向 Web3，那這些代表主流機構和高淨值人群的「Old Money」會優先選擇的標的，除了 BTC、ETH、SOL，可能就是之前灰度或其他（比如香港持牌所上市的幣種）等離合規很近或已有各類傳統投資工具的山寨幣。
劉教鏈： 此次美大選的背後，來自加密行業以及親加密人士力量的貢獻肯定不容小覷。既然他們站對了，那麼未來 4 年就是兌現回報的週期。隨著親加密政客進入權力中心，SEC、財政部、美聯儲等過去幾年壓在加密行業頭上的「三座大山」也將迎來變數。很多成色上佳的山寨幣也很有機會跟隨 BTC 的腳步，獲得登堂入室的可能性。
0xTodd： 部分同意，其實我有一個四級火箭理論。
第一級火箭：16000-30000，要感謝灰度，一如既往如貔貅般地吸入比特幣，並且取得了和 SEC 官司至關重要的勝利。
第二級火箭：30000-60000，要感謝 ETF，尤其是貝萊德和富達，兩家傳統機構帶著它們的用戶和美股市場的熱錢湧入比特幣。
第三級火箭：60000-100000，要感謝微策略，其實關鍵整數點位是很難突破的，尤其是各種技術指標的無形壓力，但是微策的信仰和決心，讓他們用發債、賣股的現金，直接強硬地掃除了壓力，把比特幣達到了真空區。
接下來，還有第四級火箭，也是威力最大的一級火箭：
考慮到川普目前提名的新一屆加密友好，甚至加密狂熱的政府人選，美國的比特幣戰略儲備提案很可能會變成現實。
而隨著美國帶頭，歐洲、中東、日韓、南美，甚至中國，是不是都有可能跟進？
第 1、2、3、4 級火箭均來起源於美國相關的機構，當讓其他市場（東亞、歐洲）雖然是跟隨為主，但是依然至關重要。
0xLoki： 特朗普和美國政策紅利推動是本輪牛市的最重要影響因素，這一點是很明顯的，目前除了 memecoin 以外，漲幅較多的 BTC、Sol、XRP 都是特朗普和美國政策紅利推動的直接受益者。同時，我們也可以看到，今年以來 Coin 股票的漲幅幾乎超過了所有的中心化交易所平臺幣。這也會影響山寨季，尤其是兩類：①過去受強監管壓制較大的項目 ②與美國政府以及其中一些關鍵人物擁有強關聯的項目。
初焱： 隨著 ETF 的發行上線，特朗普當選總統，加密貨幣監管態勢的轉變，會給幣圈帶來更多的合規資金以及傳統行業頭部公司的關注，會給加密資產、區塊鏈技術與傳統世界的融合帶來更多的機會。在這種態勢下，這輪山寨季會湧現很多因為合規持牌、與現實世界各種領域合作，產生實際收益的項目，會讓投資者獲得不錯的回報。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜說 Web3 和加密世界： 這輪行情確實與政策預期密切相關。特朗普團隊釋放了不少親加密信號，加上共和黨整體對加密持開放態度，市場預期監管環境會趨於寬鬆。
同時也要看到更大的宏觀背景 - 美聯儲即將開啟降息週期，全球流動性預期改善。這種環境下資金會更願意配置風險資產，其中比特幣作為數字黃金是首選。
但正因為是政策驅動，這輪行情的特點是「以大帶小」。主流幣種受益於機構資金流入，而山寨幣難以分到太多紅利。這也是為什麼我認為即便出現山寨季，其規模和持續性可能都不及上輪。
5、預測一下，本輪山寨季最值得關注的敘事和賽道是什麼？你有埋伏哪些代幣嗎？
SevenX Ventures：
Web3 農民 Frank： RWAFi 和 DeAI，前者是最貼合增量機構玩家和 New Money 的敘事，後者則會一直錨定現在的全球科技最大熱點。具體的代幣暫時沒有，希望這次山寨季也會是一個帶魚，給大家一個都能吃到開心的機會。
劉教鏈： 我比較看重真實價值，以及去中心化。區塊鏈上有真實價值創造的應用場景，BTC 的 SoV 算獨一檔，DeFi 算一個價值賽道，RWA 也算一個。目前看也就這仨。但 RWA 太重運營，太中心化。所以除了囤好 BTC 之外，也就只有從 DeFi 裡選了。我個人還是在持有既有倉位，沒有做什麼改變。
0xTodd： 非財務建議。
我覺得一個啞鈴型策略是最好的：
- 主流幣（BTC 為主，ETH、SOL、BNB 為輔）
- Meme 幣（我最多的是 DOGE 和 HarryPotterTrumpSonic100Inu，其餘還有 Moodeng、Luce、AVA、RIF、ACT 等等）
每個人都可以根據自己的審美配置槓鈴型 portfolio（主流幣 +meme），並且有信仰地拿住，這樣才能做到在基本和大盤相匹配的情況下，博得一些超額收益。
當然我重申，這是非財務建議。
0xLoki： 賽道領域就是 memecoin 和 AI 兩個敘事主線，除了 BTC 和一些 DeFi 藍籌以外，還會更多關注 Base、Near、Bittensor 三個生態中的代幣。
初焱： AI 敘事。AI 大模型的競爭主要在算力、算法、數據這三個方面。
傳統科技巨頭想要切入 AI 大模型首先需要考慮是前期大模型高額的訓練、調試成本。華為雲人工智能領域首席科學家田奇在人工智能大模型技術高峰論壇中的演講中提到大模型開發和訓練的單次費用高達 1200w 美金，OpenAI 首席執行官 Sam Altman 也曾提到，GPT-4 的訓練成本超過 1 億美元，這其中 GPU 算力成本佔整個訓練成本的大頭。
在核心算法層面，行業的技術開放度較高，很多項目都是在 GPT2 開源代碼以及 GPT3/3.5 的論文架構下構建算法。
但在數據層面，由於自身業務場景的不同，其積累的訓練數據差異化明顯，所以數據將會成為 AI 產品的核心競爭要素。
所以在區塊鏈與 AI 算力和數據融合的方向會湧現出一些不錯的項目，例如做去中心化算力進行 AI 視頻創作的 Livepeer 以及底層區塊鏈數據構建的 The Graph 等基礎設施項目。除此之外，AI Agent 這種 AI 應用層面也有出現一些可落地的項目，並且可能會給項目帶來不錯的收益。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜說 Web3 和加密世界： 重點關注 PayFi 和 DePIN 兩個方向。PayFi 代表加密支付的真實應用場景，比如 Strike 這樣能降低跨境支付成本的項目。DePIN 則是將代幣激勵與實體經濟結合，如 Helium 和 Render。
但說實話，在投資操作上我保持克制。目前僅配置 BTC、ETH 和 SOL 這三個頭部資產。
