作者：Ryan Barney 和 Mason Nystrom，Pantera Capital合夥人
編譯：0xjs@金色財經
穩定幣是個萬億美元的機會。
這並非誇張。
雖然人們通常認為加密貨幣具有波動性、代幣和流動性，但加密貨幣的另一面，也就是更默默地舉著加密貨幣採用大旗的穩定幣。對於新手來說，這些加密美元與底層法定貨幣 1:1 掛鉤，使用算法（不太流行）或儲備（更流行）來維持掛鉤。
穩定幣佔區塊鏈交易的比例從 2020 年的 3% 上升到現在的 50% 以上。穩定幣是加密貨幣殺手級應用的主張，與許多加密貨幣不同，穩定幣本質上是非投機性的。
在短時間內，穩定幣就展現出了成為加密貨幣領域變革性創新之一的能力。2024 年是穩定幣的突破時刻，調整後交易量超過約 5 萬億美元，交易額超過10億美元，涉及近 2 億個賬戶。
在上一輪加密貨幣牛市中，穩定幣取得了令人矚目的增長，但這一次，穩定幣的應用範圍已超出了 DeFi 生態系統。過去幾年，穩定幣已經展示了其核心價值主張——無縫跨境支付，其最初是通過獲取美元來實現的。相應地，穩定幣增長最快的地區是新興市場，這些市場對美元的需求很高。
穩定幣為 B2C 支付（例如匯款）以及 B2B 跨境交易的傳統支付方式提供了 10 倍的價值主張。
加密貨幣長期以來一直有望為萬億美元的跨境支付市場提供解決方案。到 2024 年，通過傳統支付渠道進行的跨境 B2B 支付將達到約 40 萬億美元（不包括批發 B2B 支付）（Juniper Research）。在消費者支付市場中，全球匯款每年的收入高達數千億美元。現在，穩定幣提供了通過加密渠道實現全球跨境匯款支付的手段。
隨著 B2C 和 B2B 支付領域對穩定幣的採用越來越快，鏈上穩定幣的供應量和交易量都達到了歷史最高水平。
穩定幣三重奏：更好。更快。更便宜。
商業界有句老話：很少有產品能夠同時提供更好、更快、更便宜的東西。通常，產品可以同時滿足其中兩個條件，但不可能同時滿足三個條件。穩定幣提供了一種更好、更快、更便宜的全球資金轉移方式。
對於企業和消費者來說，穩定幣提供了比傳統美元高出 10 倍的價值主張。
更好：穩定幣是一種更容易獲得的產品，一年 365 天、每天 24 小時都可以使用。它們可以輕鬆進行全球跨境傳輸，並且具有可編程性，這使得穩定幣成為優於法定貨幣的產品。
更快：穩定幣無疑更快，可以立即結算，而不是需要 T-minus 2 或 T-minus 1 天才能結算。
圖片來自 BVNK 報告
更便宜：穩定幣的發行、轉移和維護成本低於法定貨幣。2023 年，Stripe促成了超過 1 萬億美元的支付量，其費用結構為 2.9% 起，國內卡交易另加 30 美分。在 Solana 等高吞吐量區塊鏈或 Base 等以太坊 L2 上，平均穩定幣支付成本不到一美分。
湧現出的穩定幣堆棧
儘管穩定幣堆棧在不斷發展，但仍出現了一些新湧現出來的層：
商戶層——發起零售或商業交易的應用程序和接口
穩定幣整合（Stablecoin Orchestration）——提供最後一英里進出通道、虛擬賬戶、跨境穩定幣轉賬或穩定幣與法定貨幣兌換的提供商
外匯和流動性——提供跨境穩定幣與其他與美元掛鉤的穩定幣、法定貨幣或區域穩定幣兌換的提供商。
穩定幣發行——提供具有差異化特徵的白標穩定幣或第一方穩定幣的公司或協議
與加密貨幣交易所在世界各個角落湧現以迎合當地參與者的方式類似，我們預計各種加密貨幣跨境應用程序和處理器將會出現，因為它們迎合特定的穩定幣市場。
就像傳統金融和支付一樣，在堆棧的每個部分構建護城河對於擴大超越初始價值主張的商業機會非常重要。我們已經考慮了哪些護城河是可防禦的，並且可以隨著時間的推移在每一層擴展：
商戶層——護城河是通過擁有用戶或企業的穩定幣流來建立的。這提供了追加銷售其他服務、銷售用戶流和擁有端到端客戶體驗的機會。穩定幣的Robinhood將遵循類似的策略出現。
穩定幣整合——許可證！誰拿到許可證，誰將以最便宜的價格獲得最可靠、最全球覆蓋。它會對開發人員友好嗎？看看 Stripe x Bridge 的收購，瞭解這裡的護城河在哪裡以及如何形成。
外匯和流動性——流動性產生流動性，流量產生價值累積。任何能夠獲取專有流動性並有效定價的參與者都將勝過沒有它的新進入者。這就是為什麼一些大型交易所今天為某些主要渠道的大部分穩定幣流量提供服務。我們還認為，從場外交易式外匯到交易所式外匯再到鏈上式外匯的過渡將促進這一層更快的支付和交易。
穩定幣發行——隨著時間的推移，發行將商品化，並必然導致數十種大型品牌穩定幣（例如 PYUSD）的推出。隨著堆棧其他層級的增長（即商家、業務流程和流動性），我們預計這些層級將有能力推出自己的穩定幣，無論是獲取收益、構建自己的品牌穩定幣，還是構建專有的穩定幣流動性和流量。
隨著堆棧各層逐漸捆綁在一起，這些層會隨著時間的推移而合併。商戶層最適合聚合堆棧的其他層，從而為最終用戶提供更多價值、增加利潤並創造更多收入來源。他們將有權選擇自己進行哪些外匯交易、擁有或租用哪些出入通道以及使用哪些發行商。
此外，我們預計，對於促進大量資金流動的大型金融科技公司和電子商務提供商來說，穩定幣的發行將變得越來越普遍。下一代新銀行和金融科技公司將由穩定幣定義。就在本月，我們聽說 Visa 等大型信用卡網絡、JPM 等銀行以及 Blackrock 等資產管理公司對探索自己的穩定幣項目感興趣。
展望未來：數字美元的下一個十年
美元的代幣化仍處於起步階段。
即使穩定幣的 MAU 達到歷史最高水平，我們相信，隨著未來十年數億人與穩定幣互動，其採用仍將繼續。
重要的是，即使在交易所交易量波動的情況下，穩定幣用戶仍在不斷增加。從牛市到熊市，穩定幣都佔據主導地位並擴大其數字影響力。
隨著加密貨幣從頭開始重建金融體系，穩定幣也同時存在，並融入傳統金融支付網絡。
雖然Stripe、Visa 和 Paypal 等大型公司都已進入穩定幣市場，但我們看到專注於穩定幣的新協議和公司擁有大量機會。
以下是一些讓我們興奮的想法：
穩定幣新銀行（ Neobank）——移動設備的出現使 Neobanks 獲得了巨大的價值。加密 Neobanks 不僅將提供一流的支付渠道，還將支持下一代消費者金融應用，這些應用將聚合支付、交易、收益、貸款和其他核心金融服務。
鏈上外匯——雖然目前大多數穩定幣都與美元掛鉤，但我們預計會有更多貨幣上鍊，從而推動鏈上外匯層的發展。更直接的是，隨著大量與美元掛鉤的收益穩定幣提供不同的收益和價值主張，我們預計這些最初的與美元掛鉤的穩定幣需要外匯層。
Telegram 支付軌道——Telegram提供原生支付錢包，但我們也看到了一個獨特的機會，可以利用 TG 小程序等新界面在 Telegram 之上構建新的支付層。
加密軌道上的匯款——Remitly、Wise、Intermex、Ria、MoneyGram、Western Union。所有匯款公司，每家都有數億至數十億美元的年收入。匯款公司收取固定費用，對於低金額（例如 60 美元交易收取 6 美元）或高費用（每筆交易 30-100bps）來說，這些費用是有意義的。穩定幣降低了全球匯款的成本，並使流程變得無縫。金錢。“匯款利潤是穩定幣的機會。” - Jeff“Stables”Besos
全球 Venmo——構建 P2P 軌道，將類似 Venmo 的功能推向全球範圍。匯款通常是單向流動，而這將在更為雙向的流動中服務於社交商務用例。
穩定幣支持資金管理和運營——隨著金融科技領域從 PayPal 支付擴展，它在財富管理、個人理財、工資單、企業支出和費用管理、新銀行、財務會計和報告、貸款/抵押貸款等領域創造了數十億美元的機會。同樣，穩定幣提供了一個機會，可以用穩定幣支持的更好的軌道重建許多這些繁瑣的流程。在短期內，資金管理和運營要處理複雜的操作，這使得穩定幣的價值主張可以被顛覆。
結束語
穩定幣代表著萬億美元的商機。我們希望支持那些能夠看到穩定幣未來前景、不受金融體系影響的創始人和有遠見的人。
