穩定幣已悄然成為全球加密貨幣市場的一股強大力量，佔近幾個月記錄的數萬億美元加密貨幣交易的三分之二以上。
與大多數經常受到劇烈價格波動影響的加密貨幣不同，穩定幣與法定貨幣或商品等波動性較小的資產以 1:1 的比例掛鉤，以保持一致、可預測的價值。
在全球範圍內，穩定幣作為交換媒介和價值存儲手段的發展勢頭強勁，彌補了傳統貨幣的空白，尤其是在貨幣不穩定和/或美元 (USD) 使用受限的地區。企業、金融機構 (FI) 和個人正在利用穩定幣進行各種用途，從國際支付到流動性管理，再到防範貨幣波動。與傳統金融系統相比，穩定幣能夠促進更快捷、更具成本效益的交易，這加速了全球範圍內對穩定幣的採用。
隨著圍繞加密貨幣的監管勢頭持續增強，穩定幣正成為探討塑造金融未來的技術的焦點。
什麼是穩定幣？
穩定幣是可編程的數字貨幣，通常與美元等法定貨幣 1:1 掛鉤。穩定幣主要在以太坊和TRON等網絡上發行，結合了區塊鏈技術的力量和加密貨幣實際使用所需的金融穩定性。
2009 年，比特幣的推出通過引入一種去中心化的點對點交易系統，消除了對中介機構的需求，徹底改變了全球金融基礎設施。然而，其有限的供應量和投機交易動態導致價格波動劇烈，使其原生代幣比特幣 (BTC) 難以用作交換媒介。同樣，幾年後以太坊出現時，它建立在比特幣的基礎上，通過智能合約將加密貨幣的功能擴展到可編程性。這項創新刺激了去中心化金融 (DeFi) 的興起，但與比特幣一樣，以太坊的原生代幣以太幣 (ETH) 也遭受了大幅價格波動。
穩定幣於 2014 年首次出現，它結合了區塊鏈的技術優勢（例如透明度、效率和可編程性）以及廣泛採用所需的金融穩定性。通過解決加密貨幣價格波動的問題，穩定幣解鎖了交易和投機之外的新用例，吸引了廣泛的加密貨幣用戶（包括散戶和機構用戶）。
穩定幣的類型
穩定幣通過各種旨在確保價格穩定的機制來維持其價值。
與法定貨幣掛鉤的穩定幣
與法定貨幣掛鉤的穩定幣是迄今為止最受歡迎的穩定幣類型，與傳統貨幣的價值以 1:1 掛鉤，其中美元和歐元 (EUR) 是最常見的基準。這些穩定幣的穩定性源於以法定貨幣或等價資產持有的儲備，這些儲備充當抵押品。例子包括與美元掛鉤的Tether (USDT) 和USD Coin (USDC) 以及與歐元掛鉤的STASIS EURO ( EURS )。
與商品掛鉤的穩定幣
商品支持的穩定幣與黃金、白銀或其他有形商品等實物資產的價值掛鉤。這些穩定幣讓用戶能夠在不直接擁有商品的情況下獲得商品投資機會。例如， PAX Gold (PAXG) 是一種由黃金儲備支持的穩定幣，其中每個代幣代表存儲在安全保險庫中的一金衡盎司黃金。另一個例子是Tether Gold (XAUT)，它同樣提供由黃金支持的穩定性。
加密貨幣支持的穩定幣
加密貨幣支持的穩定幣由其他加密貨幣的儲備支持。這些穩定幣通常使用超額抵押（即儲備資產的價值高於掛鉤價值）來減輕其基礎資產的固有波動性。例如， Dai （Dai）由ETH等加密貨幣支持，並通過 MakerDAO 協議內的智能合約系統維護。用戶存入抵押品來鑄造Dai，以確保其穩定性，儘管抵押加密貨幣出現波動。
美國財政部支持的穩定幣
美國財政部支持的穩定幣（例如 Ondo 的 USDY 和 Hashnote 的 USYC）不同於傳統的由現金儲備或流動資產支持的法定支持穩定幣。在美國國債和回購協議的支持下，它們直接向持有人提供收益，本質上充當代幣化貨幣市場基金，並吸引尋求安全、被動收入並符合監管要求的投資者。
算法穩定幣
算法穩定幣通過編程機制維持其價值，該機制根據市場需求調整供應，而不依賴直接抵押品。算法穩定幣的例子包括Ampleforth (AMPL)，它動態調整其供應以穩定價格，以及Frax (Frax)，這是一種將抵押品與算法調整相結合的部分算法穩定幣。Ethena 的 USDe 是一種合成的與美元掛鉤的穩定幣，它使用加密資產和自動對沖來維持其美元價值，而無需直接持有法定貨幣。雖然這些模型具有創新性，但它們在維持長期穩定性方面面臨挑戰，正如2022 年 TerraUSD (UST) 的崩潰所見，凸顯了純算法穩定機制相關的風險。
加密貨幣市場中的穩定幣
在投機領域之外，穩定幣在加密貨幣市場中發揮著重要作用，它提供可靠的交易媒介、價值存儲以及 TradFi 與加密貨幣之間的橋樑。作為重要的流動性提供者，穩定幣支撐著去中心化金融 (DeFi)、中心化交易所 (CEX) 和跨境支付中的大部分活動。
如下所示，穩定幣市場在全球範圍內已顯著成熟，已取代BTC成為日常交易的首選資產。
拉丁美洲和 撒哈拉以南非洲等地區正在接受穩定幣來對沖當地貨幣不穩定，提供更可靠的交易和保值手段。在這些地區，零售業採用穩定幣的主要原因是它們可用於低成本匯款、在貨幣波動地區安全儲蓄以及可訪問借貸和質押等 DeFi 服務。
雖然穩定幣在機構中越來越受歡迎，但其增長大部分是由 100 萬美元以下的轉賬推動的——這是我們對非機構活動的基準——我們在年度加密貨幣地理報告中對此進行了研究。下面，我們研究了 2023 年 7 月至 2024 年 6 月與去年同期相比零售和專業規模的穩定幣轉賬的增長情況。
拉丁美洲和撒哈拉以南非洲是零售和專業規模穩定幣轉賬增長最快的地區，同比增長超過 40%。東亞和東歐緊隨其後，同比增長分別為 32% 和 29%。
與此同時，北美和西歐等市場零售穩定幣活動增長顯著，但增長速度較慢，這可能是由於本土金融基礎設施強勁，儘管這些地區的機構投資者越來越多地採用穩定幣進行流動性管理、結算和進入加密貨幣市場。值得注意的是，西歐是全球第二大商戶服務市場，英國以 58.4% 的同比增長率領先該地區。穩定幣在這些服務中佔據主導地位，每個季度的市場份額始終保持在 60-80%，如下圖所示。
在中東和北非，穩定幣和山寨幣佔據了更大的市場份額，超過了BTC和ETH等傳統主導資產，尤其是在土耳其、沙特阿拉伯和阿聯酋。
值得注意的是，土耳其的穩定幣交易量佔 GDP 的比例也遙遙領先於世界。
在東亞，香港推出穩定幣沙盒後，潛在發行人對香港的興趣大增。即將實施的穩定幣監管將為穩定幣在零售交易中上市鋪平道路，這可能會為香港的 web3 雄心壯志提供助力。
在中亞、南亞和大洋洲，穩定幣廣泛用於跨境貿易和匯款，繞過了傳統銀行業務的挑戰。新加坡等國家通過監管框架增強了人們對穩定幣的信心，使穩定幣成為散戶和機構用戶的重要工具。
全球穩定幣政策與監管
由於穩定幣在全球金融體系中被迅速採用，並在各種用例中發揮著越來越重要的作用，穩定幣已成為全球監管機構的首要任務。各國政府和監管機構正在努力應對創建框架的挑戰，這些框架既要鼓勵創新，又要確保消費者保護、金融穩定，並遵守反洗錢和反恐怖主義融資 (AML/CFT) 標準。
歐洲聯盟（EU）
歐盟 (EU) 推出了加密資產市場監管 (MiCA)，旨在為歐盟境內的加密資產發行人和服務提供商（包括穩定幣）創建統一的加密資產框架。MiCA 代表著從以反洗錢為重點的監管（由第五項反洗錢指令引入）向建立審慎和行為義務的全面監管框架的重大轉變。MiCA 專注於加強消費者保護，確保市場誠信和金融穩定。MiCA 的穩定幣框架自 2024 年 6 月 30 日起生效，而管理加密資產服務提供商 (CASP) 的法規將於 2024 年 12 月 20 日生效。雖然 MiCA 是一項適用於所有 27 個歐盟成員國的歐洲法規，但許可和監督發行人和 CASP 的責任在於各自的國家當局。
MiCA 建立了兩種不同類型的穩定幣：(i) 資產參考型代幣 (ART)，旨在通過參考另一種價值或權利或兩者的組合來維持穩定的價值，包括一種或多種官方貨幣、商品或加密資產；(ii) 電子貨幣代幣 (EMT)，旨在通過參考一種官方貨幣（如歐元或美元）的價值來維持穩定的價值。歐盟境內的 ART 和 EMT 發行人必須獲得相應的 MiCA 許可，包括髮布詳細的白皮書，並遵守有關治理、儲備資產管理和贖回權的嚴格規則。
EMT 既被視為加密資產，又被視為基金，是一種支付手段，而 ART 則被視為一種交換手段，要求發行人更詳細地報告交易活動。此外，ART 可能受到發行限制。主要穩定幣，即所謂的“重要”穩定幣，面臨更嚴格的監管，包括更高的資本要求和儲備資產義務，由歐洲銀行管理局 (EBA) 直接監管，而不是國家監管機構。雖然 MiCA 有可能成為全球標準，但國家實施不明確和分類重疊等挑戰提醒人們注意需要額外的指導，以確保順利實施和採用。
新加坡
新加坡金融管理局 (MAS) 已確定該國的穩定幣監管框架，重點關注與新加坡元或新加坡流通的任何 G10 貨幣掛鉤的單幣種穩定幣 (SCS)。該框架設定了價值穩定性、資本充足率、贖回和披露，以確保審慎穩健和消費者保護。滿足該框架所有要求的穩定幣發行人可以申請被認可為“MAS 監管的穩定幣”。
香港
香港是中國的一個特別行政區，擁有與中國內地不同的法律和監管框架。這種分離使得香港能夠制定圍繞穩定幣和其他加密資產的漸進式監管政策。香港金融管理局 (HKMA) 已為穩定幣發行人制定了監管框架，承認數字貨幣格局正在迅速發展。在立法即將完成之際，HKMA 已啟動沙盒，使具有引人注目的用例的行業利益相關者能夠開發和測試他們的商業模式，促進監管和風險管理方面的雙向討論。2024 年 7 月，三個項目被納入沙盒。
日本
日本是世界上最早建立穩定幣監管框架的國家之一。該框架高度重視穩定性和監督，允許銀行、信託公司和資金轉賬服務提供商在嚴格的準備金要求下發行法定支持的穩定幣。據報道， 三菱日聯金融集團等大型公司正在探索穩定幣機會，但目前該市場仍處於起步階段，當地交易所沒有上市穩定幣，電子支付工具服務提供商 (EPISP) 也沒有註冊。最近，日本金融服務局正在審查穩定幣規則，並借鑑國際經驗。
美國
美國的穩定幣監管工作仍在進行中，存在很大的不確定性和爭議。雖然USDC和USDT等穩定幣已廣泛應用於支付和金融服務，但缺乏全面的監管框架給發行人和用戶都帶來了挑戰。解決這一問題的努力包括擬議立法，例如眾議院金融服務委員會於 2023 年提出的穩定幣法案，該法案旨在為發行人制定有關儲備、透明度和反洗錢 (AML) 合規性的明確規則。
主要穩定幣發行者
雖然目前有數百種穩定幣在流通，但大多數是由Tether發行的，其次是 Circle。其他發行者雖然市場份額較小，但正在積極改變穩定幣的格局。
Tether （UDST）
Tether （USDT）是市值最大的穩定幣，佔穩定幣供應量的絕大部分，為眾多區塊鏈提供流動性。Tether的儲備和財務透明度面臨審查，但該公司指出，審計和Tether壓力測試證明了其穩健的地位。Tether 持有近 1000 億美元的美國國庫券，其大部分資產由 Cantor Tether管理，在儲備資產方面可與主要國家相媲美。Tether 繼續擴大其產品範圍，包括阿聯酋迪拉姆支持的代幣和黃金支持的穩定幣，重點關注這些資產提供有形價值的市場。
Circle（USDC）
Circle 發行的USDC是市值第二大的穩定幣。USDC 以透明度著稱，每週都會對其儲備進行驗證。儲備以現金和短期美國政府USDC的形式持有，為用戶提供了高度的透明度和保證。
Paxos
Paxos 發行Pax Dollar (USDP)，併為 PayPal 的穩定幣 PayPal USD (PYUSD) 和全球其他穩定幣項目提供基礎設施。Paxos 強調透明度和信任，遵守投資組合管理準則並發佈每月鑑證報告以核實儲備。
PayPal（PYUSD）
PayPal 已與 Paxos 合作發行 PayPal USD (PYUSD)，進軍穩定幣市場。PYUSD 專為支付而設計，由 Paxos 管理的儲備支持，並定期向公眾提供透明度報告。
穩定幣的用例
穩定幣曾經主要用於加密貨幣交易，現在已成為日常用例的多功能工具，為加密原生生態系統和 TradFi 提供廣泛的實用性。
進入 DeFi
穩定幣是許多 DeFi 協議的支柱，促進了借貸和收益耕作。它們沒有價格波動，是流動性池的理想選擇，可以減少無常損失並保持去中心化交易所 (DEX) 的效率。穩定幣還使全球能夠獲得金融服務成為可能，使經濟不穩定地區的用戶能夠參與 DeFi 市場，而無需承受當地貨幣波動的影響。
支付和點對點 (P2P) 交易
穩定幣越來越多地用於日常支付和 P2P 轉賬。與傳統銀行系統相比，穩定幣能夠快速且經濟高效地處理交易，且通常收取的費用極低，因此對用戶來說是一種頗具吸引力的選擇。在 P2P 交易中，穩定幣為個人提供了一種簡單而安全的價值交換方式，無需中介。這在無法使用可靠銀行系統的地區尤其有價值。
跨境交易和匯款
跨境支付和匯款是穩定幣最具變革性的用例之一。它們提供了一種比傳統匯款服務更快、更便宜的替代方案，而傳統匯款服務通常涉及高額費用和緩慢的處理時間。移民工人（通常沒有或缺乏銀行服務）使用穩定幣將錢匯回家，企業則使用它們來結算國際發票。穩定幣提供了一種解決方案，可以繞過傳統金融系統的低效率，增強金融包容性並減少跨境交易中的摩擦。
例如，與傳統的法定匯款方式相比，使用穩定幣從撒哈拉以南非洲匯款 200 美元大約便宜 60%，如下所示。1
外匯和貿易融資
對於外匯和貿易融資，穩定幣使企業能夠以全球接受的數字貨幣進行交易，減少對中介機構的依賴，並降低匯率波動帶來的風險。穩定幣簡化了進出口商的交易，為國際貿易提供了穩定透明的媒介，特別是在外匯獲取有限的地區。
在經濟不穩定或通貨膨脹中的價值存儲
在面臨經濟不穩定或高通脹的地區，穩定幣已成為首選的價值存儲方式。通過將其價值與美元等資產掛鉤，穩定幣為個人和企業提供了一種保持購買力並保護其資產免受當地貨幣波動影響的方法。這種用例在新興市場中尤其有效，因為這些市場獲得穩定金融工具的機會有限，並且迫切需要直接兌換美元。
穩定幣在高通脹地區通常以溢價交易，反映出用戶願意為穩定和更快的資金流動付費。新興市場的貨幣不穩定隨著時間的推移會導致 GDP 大幅下降，從而進一步推動對穩定幣的需求。
穩定幣生態系統中的非法活動
雖然穩定幣因其合法用途而獲得了廣泛關注，但它們也被高風險和不法分子利用進行各種非法活動。它們的穩定性和全球可訪問性使其成為試圖繞過金融控制和避免被發現的不法分子的誘人工具——儘管區塊鏈固有的透明度和可追溯性通常使這成為一個糟糕的選擇。
儘管我們估計只有不到 1%的鏈上交易是非法的，但穩定幣已被用於洗錢、欺詐和逃避制裁等活動。由於穩定幣在加密貨幣交易所的流動性相對較高且被廣泛接受，因此可用於快速跨境轉移價值，而無需依賴傳統金融機構。
使用穩定幣逃避制裁
隨著俄羅斯等國家探索繞過西方金融限制的替代方案，通過穩定幣和其他加密貨幣逃避制裁的行為日益突出。受制裁地區的實體可能會使用穩定幣來促進國際貿易或將資金轉移到不受制裁的司法管轄區的實體。這些活動利用區塊鏈交易的匿名性質來掩蓋資金來源，通常是通過複雜的錢包和交易所網絡。儘管由於加密貨幣市場流動性限制和區塊鏈交易的透明度，大規模逃避制裁仍然具有挑戰性，但較小規模的活動（例如受制裁實體和政治公眾人物的資金轉移）會帶來安全和合規風險。
穩定幣發行者如何與執法部門合作
穩定Tether發行者加大了打擊金融犯罪的力度，支持全球執法和監管調查。Tether 等發行者與全球執法機構、金融犯罪部門以及金融犯罪執法網絡 (FinCEN) 等監管機構密切合作，使用 Chainalysis 實時監控交易並識別可疑活動。大多數中心化穩定幣發行者還擁有凍結、永久刪除或“銷燬”與已確認犯罪活動相關的錢包中的代幣的權力，從而阻止非法交易並幫助追回被盜資金。
哪些穩定幣發行者可以銷燬和凍結貨幣？
由中心化服務發行的穩定幣，例如USDC （Circle）、 USDT （Tether）、 BUSD （Paxos）和TUSD （Techteryx），可由發行方凍結或銷燬，以遵守法規或防止非法活動。相比之下，去中心化穩定幣，例如Dai （MakerDAO）、 Frax （Frax Finance）和LUSD （Liquity），由協議和智能合約管理，因此不受任何中心化機構的凍結或銷燬。合規性和用戶自主性之間的平衡是去中心化技術的一個重要考慮因素。
區塊鏈智能的作用
雖然穩定幣為金融系統帶來了巨大好處，但解決其被不法分子濫用的問題至關重要。Chainalysis 在積極協助發現和預防涉及穩定幣的非法活動方面發揮著關鍵作用。通過實時監控，Chainalysis 可以識別凍結或銷燬的資產，追蹤資金流向，並繪製與各個區塊鏈上的高風險參與者相關的錢包網絡。
通過與穩定幣發行人、監管機構、執法部門和其他生態系統參與者合作，Chainalysis 有助於確保穩定幣得到負責任地使用，不被用於犯罪目的，從而增強對生態系統的信任，並讓創新者有信心在鏈上構建。
穩定幣的未來
穩定幣不僅代表了區塊鏈和傳統金融系統之間的關鍵交匯點，還為經濟參與開闢了新途徑。在旨在提供透明度和建立用戶和機構之間信任的監管進步的支持下，各個地區和行業的採用率持續增長。隨著歐洲 MiCA 等框架以及新加坡和日本等市場的指導方針逐漸成型，穩定幣將進一步獲得合法性並融入主流金融體系。
穩定幣的未來並非沒有挑戰。主要市場的監管不確定性、非法行為者的剝削以及儲備透明度問題始終存在，如果不加以有效解決，可能會削弱市場信心並阻礙更廣泛的採用。另一方面，穩定幣為金融包容性提供了巨大的機會，特別是在服務不足的地區，並且正在通過降低成本和提高速度積極地革新支付、匯款和貿易融資。穩定幣在創造新金融產品和簡化跨境貿易方面的作用進一步說明了它們的變革潛力。
隨著監管和技術的不斷進步，穩定幣有潛力釋放新的機遇，縮小經濟體之間的差距，實現更大的全球金融連通性。它們的持續發展將在定義加密貨幣和傳統金融的未來方面發揮核心作用。
1 法幣匯款價格來源於世界銀行2024 年第一季度的數據，用於表示匯款人的平均成本，匯款人包括銀行、匯款運營商 (MTOS)、移動運營商和郵局。對於穩定幣匯款，總成本計算包括交易所存款費、交易費、轉賬費和撒哈拉以南非洲地區交易所的鏈上交易。兩種方法都考慮了外匯保證金，它反映了匯款服務提供商的匯率與銀行間匯率之間的百分比差異。對於穩定幣，外匯保證金是使用Wise提供的 9 月 18 日收盤價與 9 月 19 日 UTC 時間上午 12:00 的中間市場匯率之間的價格差異計算得出的。
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穩定幣 101：加密貨幣最受歡迎資產的背後，這篇文章最先出現在Chainalysis上。
