四大維度解析 Hyperliquid 的增長潛力

鏈捕手

11 小時前

原文：Flo

編譯：Yuliya，PANews

Hyperliquid是一個構建在自有L1公鏈上的永續合約交易協議，其目標是在提供完全鏈上訂單簿和去中心化交易功能的同時，為用戶帶來媲美中心化交易所的交易體驗。該協議支持現貨、衍生品以及預發行市場的交易。

本文不會深入探討Hyperliquid的具體運作機制或其與其他永續合約DEX的差異性。本文將重點關注Hyperliquid的市場機遇以及$HYPE代幣的基本面投資邏輯。

截至撰文，$HYPE的交易價格已突破20美元，市值達到75億美元，完全稀釋估值(FDV)超過200億美元，使其躋身加密貨幣市值前30名。那麼，究竟是什麼因素推動了如此強勁的市場表現？

本文將從以下四個方面進行深入分析：

交易所發展機遇
EVM生態機遇
收入構成、估值與同業對比
潛在風險

交易所發展機遇

Hyperliquid在永續合約DEX市場佔據主導地位，近期交易量佔比超過50%。

目前，根據Coinalyze和CVI.Finance的數據顯示，其未平倉合約量(OI)約為幣安的10%。隨著牛市深入發展和市場波動性增加(加密貨幣波動率指數僅為64)，預計未平倉合約量、交易量、資金費率和清算量都將繼續上升。

永續合約市場中DEX對CEX的市場份額有望像現貨市場一樣逐步提升，這一趨勢與此前AMM和Uniswap推動DEX在現貨交易中份額提升的過程相似。

Hyperliquid憑藉低於CEX的手續費和更具吸引力的激勵機制，有望從CEX吸引更多用戶和資金。其代幣生成事件(TGE)和$HYPE價格的快速上漲堪稱最佳營銷活動。

雖然具體激勵結構尚未公佈，但可以預見永續合約和現貨交易量將獲得激勵，因為超過40%的代幣供應量被預留作為社區獎勵。

初始空投的情況如下：

現在假設第一年的預留供應量的 10％被分配用於激勵，情況將會是這樣的：

按照當前價格計算，首年將發放近10億美元的激勵，超過了首次空投時2美元開盤價的分配規模。

這將導致約11.65%的通脹率(包含質押獎勵)。然而，隨著用戶增加帶來更多交易量、收入、代幣銷燬和回購，實際稀釋成本可能低於這一水平。團隊也可能採用更高的通脹率和激勵來吸引用戶，這正是$HYPE的完全稀釋估值(FDV)具有獨特動態的原因。

現貨交易方面，Hyperliquid有望在短期內成為排名前三的現貨DEX。昨日交易量約5億美元，在所有鏈上排名第五。隨著EVM生態的發展，更多實用代幣和原生資產的加入將帶來更豐富的交易對。

基於Hyperliquid開放基礎設施和構建者代碼的交易工具不斷湧現，Insilico Terminal、Katoshi AI和pvp.trade等項目已展現出良好前景。這將進一步改善用戶體驗並吸引更多資金流入。

交易所和穩定幣是加密貨幣領域最具盈利能力的業務。Hyperliquid直接與幣安、Coinbase、Bybit、OKX等主流交易所競爭本身就是一個看漲因素。

最樂觀的情況是：

其他交易所將Hyperliquid作為去中心化後端
交易所通過增持$HYPE進行風險對沖

雖然這些情況短期內可能性不大，但在加密貨幣市場，一切皆有可能。

EVM生態機遇

HyperEVM是Hyperliquid生態系統的重要組成部分，與Hyperliquid L1共享統一狀態和共識機制，但作為獨立的執行環境運行。其中：

L1是許可鏈，負責運行永續合約和現貨訂單簿等核心組件，通過API實現可編程性
EVM是通用型以太坊兼容鏈，支持標準以太坊開發工具，且智能合約可直接訪問L1層的鏈上流動性

HyperEVM計劃在未來幾個月內啟動，大量團隊已經開始積極準備。這種發展態勢為何看漲？主要體現在以下幾個方面：

DeFi新生態

眾多DeFi項目正在為HyperEVM的啟動做準備。主流DeFi協議類型，包括自動做市商(AMM)、借貸平臺、流動性質押和CDP（抵押債倉）等，都將在EVM啟動時同步上線。

這些項目將通過允許$HYPE持有者在借貸和貨幣市場協議中使用$HYPE作為抵押品，顯著提升整體資金使用效率。

除傳統DeFi協議外，鏈上訂單簿流動性的特性很可能催生出一批創新應用。這為全新DeFi原生協議的誕生提供了沃土，Hyperliquid有望成為這些創新協議的首選平臺。

以Ethena Labs為例，該項目計劃通過整合Hyperliquid來減少對CEX的依賴。這不僅能提升系統韌性，還可能通過分散對沖流程來降低和分散交易對手風險。這一戰略已在其治理提案中得到詳細討論。

市場對實用型項目的需求

近期市場動向清晰地表明，投資者對具有實際應用價值的項目興趣濃厚。這一趨勢在Base和Solana上的AI熱潮、Hyena的優異表現，以及Hyperliquid平臺上$HFUN和$FARM的強勁需求中得到充分體現。

隨著DeFi生態的即將擴張，Hyperliquid很可能成為未來中短期內實用性投資的主要戰場。值得注意的是，目前在Solana上由AI16Z、Zerebro等項目推動的AI基礎設施建設，很可能會延伸到Hyperliquid平臺。

Hyperliquid的原生金庫（vault）功能特別引人注目。在這些金庫中運行的策略能夠享受與DEX相同的高級特性，包括對過度槓桿賬戶的清算機制和高吞吐量的做市策略。這一機制的普惠性體現在任何主體——無論是DAO組織、協議、機構還是個人，都可以通過存入資金來分享收益。作為回報，金庫所有者可以獲得總收益的10%。

HyperEVM啟動的其他利好因素

收費增長潛力：HyperEVM的運營將產生更多手續費收入，這些收入可用於質押獎勵、代幣銷燬等用途。以Base為例，其近30天就產生了1500萬美元的手續費。預計在未來幾個月內，HyperEVM的活躍度有望達到與Base相當的水平。
$HYPE代幣效用提升：EVM的推出將顯著擴展$HYPE在生態系統中的應用場景。用戶需要$HYPE支付gas費，同時可以進行借貸、質押、鎖倉賺取收益等操作。這些新增應用將帶來更強勁的買入壓力。參考2024年Solana的迷因幣熱潮以及2020-2021年以太坊的DeFi和NFT浪潮，鏈上活動對原生代幣需求的推動作用不容忽視。
收入增長途徑：高市值實用型項目的湧入，加上更多原生資產橋接選項（如原生USDC、現貨BTC、SOL、ETH等）的出現，將帶來更多現貨交易量，從而提升平臺收入。同時，隨著更多項目在EVM上線，代幣代碼競拍的價格也將水漲船高，為平臺帶來額外收入。
生態系統認知提升：EVM的推出將幫助Hyperliquid在市場中確立"正統"L1公鏈的地位，提升其生態系統的曝光度。這可能激活目前仍在觀望的資金入場。

根據最新的生態系統市場圖譜顯示（雖然自上週發佈以來又有許多新項目加入），Hyperliquid正在形成一個全方位的區塊鏈生態系統。這種完整的生態佈局將為平臺帶來持續的增長動力。