“ETF 獲批”“減半”“美國大選”這三個關鍵詞推動了比特幣全年的市場變化，在這一總體圖景的背後，比特幣在交易市場、鏈上基本面和應用層面上有哪些值得關注的具體變化？這些變化對 2025 年的發展有著怎樣的潛在影響？

文章作者：Carol，PANews

文章來源：PANews

2024 年，比特幣在上行趨勢中一舉突破了 10 萬美元關口，為數字資產的發展確立了一個新的里程碑。“ETF 獲批”“減半”“美國大選”這三個關鍵詞推動了比特幣全年的市場變化，在這一總體圖景的背後，比特幣在交易市場、鏈上基本面和應用層面上有哪些值得關注的具體變化？這些變化對 2025 年的發展有著怎樣的潛在影響？

本文通過多維度數據透視了 2024 年比特幣的變化，總的來說：

交易市場：

· 比特幣全年漲幅達到 131.83%，不及去年的 158.06%。

· 今年推動比特幣價格上漲的主要驅動力在於監管環境的逐步友好和寬鬆，而不是單純的供給稀缺性（減半）。

· 今年長期持有者的盈利水平更佳，且長期持有者傾向於在市場接近過熱時更早減少風險敞口。

· 今年的交易市場是量價齊漲的。全年日均交易量約為 383.54 億美元，較去年增長 102.72%。年末未平倉總額約為 309.48 億美元，較去年末增長 195.79%。

· 比特幣 ETF 的總持有量達到 1120.06 萬 BTC，全年強勁增長 80.87%。

鏈上基本面：

· 比特幣今年鏈上月均活躍地址數約為 78.03 萬個，較去年下降了 17.75%。這或表明，在上漲趨勢明確的情況下，長期持有策略佔優，市場可能轉向機構投資者主導的低流動性增長階段。

· 全年累計鏈上交易總額約為 4966.58 萬 BTC，摺合美元為 3.28 萬億美元。幣本位交易總額較去年小幅增長 4.67%。

· 餘額在 100 至 1000 BTC 之間的地址數量增長了 11.21%，這表明近幾年地址餘額的小額化趨勢有所改變，今年反而呈現出了大額化趨勢。

應用層面：

· 年末比特幣的 TVL 約為 67.55 億美元，全年漲幅高達 2117.11%，其中 Babylon 的 TVL 佔比 82.37%。

· 質押取代支付（閃電網絡）成為比特幣的主流應用。

明年展望：

· QT 背景下的鷹牌降息使長短期流動性都趨緊，這構成了比特幣明年繼續上漲的主要壓力。

· 今年的上漲與大選後監管環境的預期友好有關，如果明年的監管環境能進一步寬鬆，這將有利於比特幣的繼續上漲。

· BTCFi 可能進一步發展，但應用性若想成為比特幣定價的主要邏輯，還需要先實現應用規模的持續擴大，就明年而言，這或許仍然是困難的。

交易市場：幣價全年漲幅超 131%，ETF持有量超 112 萬 BTC

2024 年，比特幣的價格從年初的 42,208 美元一路上漲至年末的 97,851 美元（截至 12 月 20 日），全年漲幅達到 131.83%。12 月 17 日更是強勢突破了 10 萬美元關口，創下了 106,074 美元的歷史最高記錄，全年最高漲幅約為 151.31%。儘管年末開始小幅回調，但價格仍然在歷史高位運行。

從整體走勢來看，這一年，比特幣經歷了“上漲—橫盤—上漲”三個階段，基本與“ETF 獲批”“第 4 次減半”“美國總統大選”這三大事件相對應。總的來說，今年比特幣的上漲邏輯並非僅僅歸因於減半帶來的供給稀缺性，或者說至少不完全是供給稀缺的傳統邏輯。ETF 的獲批以及美國大選結果都表明，推動比特幣價格上漲的主要驅動力在於監管環境的逐步友好和寬鬆，這種轉變吸促使大量機構資金入場，為市場注入了流動性，進一步助推了價格的上行。

根據 glassnode 的數據，年末的盈利籌碼已經達到 90.16%（截至 12 月 20 日），處於歷史高位。從盈利策略來看，LTH-SOPR/STH-SOPR（長期持有者的輸出盈利比例/短期持有者的輸出盈利比例）從年初的 1.55 上升至年末的 2.11，全年均值 2.16。尤其是從 11 月下旬以後，這一比例多次大於 3，最高時大於 4。該比值大於 1 表明長期持有者的盈利水平高於短期持有者的，數值越大，長期持有者的盈利水平越高。

總體上，今年長期持有者的盈利水平更佳，且越到年末這一優勢越明顯。另外，綜合幣價還可以發現，長期持有者的盈利水平高點早於幣價高點出現，這意味著長期持有者傾向於在市場接近過熱時更早減少風險敞口。

今年比特幣的交易市場是量價齊漲的，穩步上漲的幣價伴隨著交易量的放量。

根據統計，比特幣全年日均交易量約為 383.54 億美元，最高單日交易量超過 1904 億美元。年內的交易高峰出現在 11 月以後，11 和 12 月的日均交易量為分別為 748.97 億美元和 965.43 億美元，大幅超過此前月均 308 億美元的水平。

期貨市場同樣活躍。未平倉總額從年初的 109.15 億美元增長至年末的 309.48 億美元，全年增長了 183.53%，漲幅顯著。

作為推動比特幣價格上漲的主要因素之一，今年各 ETF 的資產持有情況始終備受關注。根據統計，比特幣各 ETF 的總持有量從開始的 61.95 萬 BTC 上漲至了年末了 1120.06 萬 BTC，全年強勁增長 80.87%。其中的快速增長期與幣價快速上漲時期基本一致，都是在 2-3 月和 11 月以後。

目前，BlackRock 的持有量達到了 52.45 萬 BTC，是所有 ETF 中規模最大的一隻。除此之外，Grayscale 和 Fidelity 的持有量也較多，分別達到了 21.03 萬 BTC 和 20.99 萬 BTC。其他 ETF 的持有量則相對較低，基本都在 5 萬 BTC 以下。

除了 ETF 以外，越來越多上市公司也成為比特幣的買方，這或為市場帶來更多可能。根據統計，目前持有量最多的公司是 MicroStrategy，共持有 43.90 萬 BTC，超過很多 ETF 的持有量。除此之外，北美比特幣挖礦領域的領軍企業 Marathon Digital Holdings 和 Riot Platforms 的持有量也相對較多，分別超過了 4 萬 BTC 和 1 萬 BTC。

鏈上基本面：活躍地址下跌、大額地址增多、交易總額增至 4966 萬 BTC

比特幣今年鏈上月均活躍地址數約為 78.03 萬個，較去年的 94.87 萬個下降了 17.75%，降幅很明顯。其中，1-4 月和 11-12 月的月均活躍地址數都在 80 萬個以上，但 5-10 月的月均活躍地址數則都在 72 萬個以下。

儘管這與幣價的走勢是基本一致的，但值得注意的是，在比特幣價格創了歷史新高的背景下，全年月均活躍地址數下降了，且單月最高活躍地址數也下降了，這種變化的背後可能意味著，在上漲趨勢明確的情況下，長期持有策略佔優，市場可能從一般投資者的高頻交易階段轉向機構投資者主導的低流動性增長階段。

今年比特幣全年累計鏈上交易次數超過 1.88 億次，較去年增長了約 29.66%，連續兩年上漲。月均累計交易次數 1567.10 萬次，其中 10 月交易次數最多，達到了 2047.74 次。值得注意的是，在價格橫盤階段，鏈上交易次數反而更多。這可能受到很多因素的影響，比如短期套利交易、地址整理、合約清算等等。

全年累計鏈上交易總額約為 4966.58 萬 BTC，摺合美元為 3.28 萬億美元。幣本位交易總額較去年小幅增長 4.67%。今年月均累計交易總額約為 413.88 萬 BTC，摺合約 2734.51 億美元。

總的來說，交易次數和交易總額的相對變化趨勢仍然延續了去年的分化形態，即與 2022 年及以前相比，比特幣的交易次數增長，交易總額下跌。其原因主要是高幣價環境下，應用層面的拓展，如去年的 Ordinals 協議爆發。

從地址餘額分佈結構來看，餘額在 0.001 至 0.01 BTC、0.01 至 0.1 BTC、0.1 至 1 BTC 之間的地址數量仍然是最多的，當前佔到了總地址數的 97.24%。但是，今年這三個餘額區間的地址數量在年內都呈現下降趨勢，數量分別下降了 3.94%、2.74% 和 2.62%。在所有餘額區間中，只有餘額在 100 至 1000 BTC 和 1000 至 10000 BTC 之間的地址數量分別增長了 11.21% 和 1.68%。這意味著近幾年的地址餘額的小額化趨勢有所改變，今年反而呈現出了大額化趨勢，這背後可能與地址整理與機構資金建倉有關。

應用層：從銘文到 BTCFi，TVL 全年激增 2117%

今年比特幣的應用側重從銘文轉向了 BTCFi，從資產發行進一步走向了資產可用。根據 DeFiLlama 的數據，比特幣 DeFi 的 TVL 從年初的 3.05 億美元激增至年末的 67.55 億美元，全年漲幅高達 2117.11%，最高 TVL 一度超過 73 億美元。目前，比特幣已經成為僅次於以太坊、Solana 和 Tron 之後 TVL 第四高的區塊鏈了。

從協議的類型來看，今年比特幣上最大的協議已經從支付領域的閃電網絡變成了質押領域的 Babylon。截至 12 月 20 日，Babylon 的 TVL 已經達到了 55.64 億美元，佔總量的 82.37%。根據 Dune（@pyor_xyz）的數據，截至 12 月 23 日，Babylon 的獨立地址數已經超過了 14 萬個，最近 7 天的質押地址增速達到了 100%。

Babylon 的快速發展帶動了一系列質押與再質押的協議。目前，除了 Babylon 之外，比特幣鏈上還有 Lombard、SolvBTC LSTs、exSat Credit Staking、Chakra、Lorenzo、uniBTC Restaked、alloBTC、pSTAKE BTC、b14g、LISA BTC LST 這 10 個協議。這些質押類協議有可能為比特幣的應用帶來網絡效應，進一步促進其應用拓展。

明年展望預期

比特幣在今年已經得到了充分的上漲，展望 2025 年，比特幣有可能在開年進入一段調整期，此後的表現將繼續受到宏觀經濟環境、監管環境和行業發展的多重影響，波動中也蘊含著機會。

從宏觀經濟環境來看，美聯儲在今年年末轉向鷹派降息，而更重要的是量化緊縮（QT）政策背景未變，這意味著在控通脹目標下，長期流動性仍然趨緊，短期流動性增長或也或將放緩。因此，比特幣想要在明年繼續上漲是有一定壓力的。

但從今年比特幣的價格走勢來看，其對監管環境變化的敏感度更高。美國總統大選的結果直接刺激比特幣價格向上突破 10 萬美元，如果明年在監管政策方面能有更大程度的寬鬆，或許能為比特幣繼續上漲提供動力。

從行業發展角度來看，BTCFi 的快速興起將比特幣推向了資產應用的新階段，質押協議及其他協議有可能促成這些資產的網絡效應，這將進一步為比特幣的價格提供價值支撐。不過，如果比特幣的價格受到應用性的高度影響，那對比特幣而言，這將是一個區別於供給稀缺性或數字黃金的新的上漲邏輯，而且這對應用的規模性有著很高的要求，短期內或很難實現。