編譯：深潮 TechFlow
來自 @glxyresearch 的2025 年加密貨幣預測，涵蓋了比特幣和以太坊的價格走勢、ETHBTC 比率、Dogecoin 和 D.O.G.E.、穩定幣、DeFi、L2 解決方案、政策、風險投資等領域。以下是我們剛剛分享給 @galaxyhq 客戶和合作夥伴的預測內容：
比特幣價格預計在 2025 年上半年突破 15 萬美元，並在第四季度達到或超過 18.5 萬美元
機構、企業以及國家層面的採用將成為推動比特幣價格在 2025 年創新高的主要動力。自誕生以來，比特幣的升值速度一直快於所有其他資產類別，尤其是標普 500 和黃金，這一趨勢將在 2025 年延續。預計比特幣的市值將達到黃金市場總市值的 20%。
美國現貨比特幣 ETP 的總資產管理規模 (AUM) 將在 2025 年突破 2500 億美元
2024 年，比特幣 ETP 產品吸引了超過 360 億美元的淨流入，成為歷史上表現最好的 ETP 產品組合。許多全球頂級對沖基金（如 Millennium、Tudor 和 D.E. Shaw）都選擇了比特幣 ETP，而根據 13F 文件顯示，威斯康星州投資委員會 (SWIB) 也持有相關倉位。短短一年內，比特幣 ETP 的 AUM 距離超越美國所有實物黃金 ETP 的總規模僅差 240 億美元（19%）。
比特幣將在 2025 年再次成為全球資產中風險調整後表現最優秀的資產之一
比特幣的卓越表現不僅得益於創紀錄的資金流入，還受到 2024 年價格上漲的推動。根據風險調整後的收益指標，比特幣在全球資產中排名第三，僅次於少數頂級資產。而 MicroStrategy，這家自稱“比特幣金庫”的公司，其夏普比率表現尤為突出。
至少一家頂級財富管理平臺將在 2025 年建議客戶配置 2% 或更高比例的比特幣
由於投資熟悉期、內部教育及合規要求等因素，目前尚無主要財富管理公司在其投資建議組合中正式包含比特幣配置。但這一局面將在 2025 年發生改變，這將進一步推動美國現貨比特幣 ETP 的資金流入和 AUM 增長。
五家納斯達克 100 公司和五個國家將宣佈將比特幣納入其資產負債表或主權財富基金
無論是出於戰略需求、投資組合多樣化，還是貿易結算的考慮，比特幣都將逐步進入主要企業和國家級投資者的資產負債表。尤其是非對齊國家、擁有大型主權財富基金的國家，甚至是與美國對立的國家，將通過挖礦或其他方式積極獲取比特幣。
- JW
比特幣開發者將在 2025 年就下一次協議升級達成共識
自 2020 年以來，比特幣核心開發者一直在討論如何通過引入操作碼 (opcode) 來增強交易的可編程性。截至 2024 年底，最受支持的操作碼包括 OP_CTV (BIP 119) 和 OP_CAT (BIP 347)。儘管比特幣的軟分叉共識極為罕見且耗時，但預計在 2025 年將達成一致，共同推動 OP_CTV、OP_CSFS 和/或 OP_CAT 的引入。不過，該升級不會在 2025 年激活。
超過一半市值排名前 20 的上市比特幣礦企將在 2025 年宣佈轉型或與超大規模計算 (hyperscalers)、AI 或高性能計算 (HPC) 公司建立合作關係
隨著 AI 對計算需求的激增，比特幣礦工將逐步改造現有設施、建設新基礎設施，或與 HPC 公司共同部署礦場。這種趨勢將限制全球算力的年增長率，預計到 2025 年底，全球算力將達到 1.1 zetahash。
這些預測為我們勾勒出 2025 年加密貨幣市場的可能藍圖，既充滿機遇，也伴隨挑戰。
- @intangiblecoins、@SimritDhinsa
比特幣 DeFi 市場規模預計將在 2025 年實現翻倍增長
截至 2024 年底，已有超過 110 億美元的包裝比特幣（如 WBTC）被鎖定在 DeFi 智能合約中。其中，超過 70% 的鎖定比特幣被用作借貸協議的抵押品。此外，通過比特幣最大的質押協議 Babylon，還有大約 42 億美元的存款。當前比特幣 DeFi 市場的總估值為 154 億美元，預計到 2025 年將實現顯著增長。這一增長將來自多個方向，包括以太坊 L1/L2 上的現有 DeFi 協議、比特幣 L2 上的新 DeFi 協議，以及類似 Babylon 的質押層。預計市場翻倍的關鍵驅動因素包括：cbBTC 供應同比增長 150%、WBTC 供應增加 30%、Babylon 的 TVL 達到 80 億美元，以及新的比特幣 L2 網絡實現 40 億美元的 DeFi TVL。
預計以太坊價格在 2025 年將突破 5500 美元
隨著 DeFi 和質押領域的監管壓力減輕，以太坊將在 2025 年創下歷史新高。DeFi 與傳統金融的合作可能會在新的監管沙盒環境中展開，這將使傳統資本市場能夠更深入地探索公共區塊鏈，而以太坊及其生態系統將成為主要受益者。同時，企業將逐步嘗試基於以太坊技術的 Layer 2 網絡。一些基於公共區塊鏈的遊戲可能找到產品市場契合點，而 NFT 交易量也將迎來顯著反彈。
以太坊質押率預計將在 2025 年超過 50%
美國政府可能會為加密行業提供更明確的監管指導，例如允許現貨 ETH ETP 質押部分持有的 ETH。明年對質押的需求將持續增長，到 2025 年底，質押的以太坊數量可能超過其流通供應量的一半。這將促使以太坊開發者更認真地考慮調整網絡的貨幣政策。同時，質押率的上升將進一步推動對質押池（如 Lido 和 Coinbase）以及再質押協議（如 EigenLayer 和 Symbiotic）的需求和價值流入。
ETH/BTC 比率將在 2025 年跌至 0.03 以下，但年底將回升至 0.06 以上
ETH/BTC 比率是加密市場最受關注的交易對之一。自以太坊在 2022 年完成“合併”升級並轉向權益證明後，該比率持續下滑。然而，預計監管環境的變化將特別支持以太坊及其應用層，尤其是 DeFi，從而重新點燃投資者對全球第二大區塊鏈的興趣。
L2 的經濟活動將在 2025 年超過其他 Alt L1 網絡
L2 網絡的費用佔比（目前為中個位數）預計將在年底超過 Alt L1 總費用的 25%。隨著 L2 網絡在年初接近擴展極限，交易費用可能頻繁飆升，迫使網絡調整 gas 限制和 blob 市場參數。然而，技術解決方案（如 Reth 客戶端或 Arbitrum Stylus 等替代虛擬機）將提升 Rollup 的效率，保持交易成本在可接受範圍內。
DeFi 或將在 2025 年進入“分紅時代”，鏈上應用預計將向用戶和代幣持有者分配至少 10 億美元的價值
隨著 DeFi 監管逐步明晰，鏈上應用的價值共享機制將得到擴展。像 Ethena 和 Aave 這樣的項目已經開始討論或通過提案實施費用機制，這將使用戶能夠直接受益。其他之前反對此類機制的協議（如 Uniswap 和 Lido）可能會因監管明確性和競爭壓力而重新評估其立場。更寬鬆的監管環境和鏈上活動的增加表明，協議可能會以更高的頻率進行回購和直接收入分配。
鏈上治理或將在 2025 年重新煥發活力，應用將嘗試基於未來學的治理模型
預計鏈上治理的活躍投票者總數將增長至少 20%。鏈上治理長期以來面臨兩個主要問題：參與率低和投票缺乏多樣性（大多數提案以壓倒性優勢通過）。然而，隨著監管壓力的緩解以及 Polymarket 的成功，這兩個問題有望在 2025 年得到改善。屆時，更多應用將從傳統治理模型轉向未來學治理模型，從而提升投票多樣性並優化治理效果。
預計全球四大託管銀行將在 2025 年開始提供數字資產託管服務
美國貨幣監理署 (OCC) 計劃為國家銀行提供託管數字資產的政策路徑，這將推動全球四大託管銀行——BNY Mellon、State Street、摩根大通和花旗銀行——在 2025 年推出數字資產託管服務。
預計 2025 年將推出至少十種由傳統金融支持的穩定幣
從 2021 年到 2024 年，穩定幣市場快速增長，目前已有 202 個項目，其中一些與傳統金融 (TradFi) 建立了緊密聯繫。不僅項目數量在增加，其交易量的增長速度也遠超傳統支付網絡，例如 ACH（年增長約 1%）和 Visa（年增長約 7%）。2024 年，穩定幣正逐步融入全球金融體系。例如，美國許可的 FV 銀行已支持直接穩定幣存款，而日本三大銀行通過 Pax 項目與 SWIFT 合作，以實現更快、更低成本的跨境資金轉移。支付平臺也在積極建設穩定幣基礎設施，例如 PayPal 在 Solana 區塊鏈上推出了 PYUSD 穩定幣，而 Stripe 收購了 Bridge 公司以原生支持穩定幣。此外，資產管理巨頭如 VanEck 和 BlackRock 也在與穩定幣項目合作，積極佈局這一領域。隨著監管環境逐漸明晰，傳統金融機構將進一步將穩定幣整合到其業務中，以搶佔市場先機併為未來發展奠定基礎。
- JW
穩定幣供應總量預計將在 2025 年翻倍，超過 4000 億美元
穩定幣在支付、匯款和結算領域的應用正在快速增長。隨著對現有穩定幣發行方以及傳統銀行、信託和託管機構的監管逐步清晰，預計 2025 年穩定幣供應量將迎來爆發式增長。
Tether 的市場份額預計將在 2025 年跌破 50%，受到收益型穩定幣的挑戰
Tether 將其 USDT 儲備的收益收入用於資助投資組合，但其他穩定幣發行方和協議通過收益分成的方式吸引用戶，這將使現有用戶從 Tether 轉向收益型解決方案。例如，Coinbase 在其交易所和錢包餘額上支付的 USDC 獎勵將成為強大的吸引力，不僅推動整個 DeFi 領域，還可能被金融科技公司整合以啟用新的商業模式。作為應對，Tether 可能會開始將抵押資產的收益分配給 USDT 持有者，甚至可能推出具有競爭力的收益型產品，例如一種市場中性穩定幣。
加密風險投資 (VC) 總資本投資預計將在 2025 年超過 1500 億美元，同比增幅超過 50%
隨著利率下降和加密監管環境的改善，投資者對風險投資的興趣將顯著增加，推動風險投資活動的激增。加密風險投資的籌資歷史上一直滯後於更廣泛的加密市場趨勢，而未來四個季度可能會出現“趕超”現象。
- @hiroto_btc、@intangiblecoins
穩定幣立法預計將在 2025 年通過美國國會兩院並由特朗普總統簽署，但市場結構立法可能不會通過
一項為穩定幣發行方制定註冊和監管框架的立法預計將在兩黨支持下通過，並在 2025 年底之前簽署成為法律。美元支持的穩定幣供應的增長將鞏固美元的全球主導地位，並進一步促進美國國債市場的發展。結合對銀行、信託和託管機構限制的放寬，穩定幣的採用預計將顯著增長。然而，市場結構立法（例如為代幣發行方和交易所制定註冊、披露和監管要求，或調整 SEC 和 CFTC 的現有規則以涵蓋這些實體）因複雜性較高，預計不會在 2025 年完成並簽署成為法律。
美國政府預計不會在 2025 年購買比特幣，但可能利用現有儲備建立庫存，並在政府部門和機構間推動擴大比特幣儲備政策的討論
- @intangiblecoins
美國證券交易委員會 (SEC) 預計將對 Prometheum 展開調查，這是一家首個“特殊目的經紀商”
Prometheum，這家此前不為人知的經紀商，在 2023 年突然獲得了一種全新的經紀商牌照，並公開支持 SEC 主席 Gensler 關於數字資產證券地位的觀點，這一情況引發了廣泛質疑。其 CEO 在國會聽證會上受到共和黨議員的質問，而根據 FINRA 記錄，Prometheum 的替代交易系統 (ATS) 尚未進行任何交易。共和黨人已呼籲司法部和 SEC 調查 Prometheum 是否“與中國有聯繫”，同時有人指出其籌資和財務報告中存在不規範行為。無論是否展開調查，預計“特殊目的經紀商”牌照將在 2025 年被廢除。
Dogecoin 或將在 2025 年首次突破 1 美元，市值預計達到 1000 億美元
作為全球最知名、歷史最悠久的迷因幣 (memecoin)，Dogecoin 的市場表現將在 2025 年達到新的高峰。然而，其市值的巔峰可能會被“政府效率部門”的預算削減金額所超越。該部門預計將在 2025 年識別併成功實施超過 Dogecoin 市值峰值的削減措施。
聲明：
Galaxy 和/或 Galaxy Research 的成員持有比特幣、以太坊和 Dogecoin。許多預測未被分享，也有更多預測可以被提出。這些預測不是投資建議，也不構成購買或出售任何證券（包括 Galaxy 證券）的要約、推薦或邀請。這些預測僅代表 Galaxy Research 團隊截至 2024 年 12 月的觀點，不一定反映 Galaxy 或其任何關聯方的立場。這些預測不會更新。
