自 BTC Spot ETF 發行後，BTC 價格與美股的關聯性越來越強。這一點在 11 月以來的行情中體現得淋漓盡致。
VX：TTZS6308
川普勝選之後，美股和BTC同步啟動“特朗普行情”。交易各方對於特朗普經濟政策的信心十分強勁，推動這一行情持續高漲，一直延續到 12 月 18 日。當日美聯儲發表鷹派言論，暗示可能改變貨幣政策，市場預計 2025 年的降息次數由 4 次大幅下修為 2 次。此後，美股和 BTC 均啟動大幅下修。
資金流動方面亦是如此， 12 月 18 日之前呈旺盛流入狀態，而在 18 日之後迅速轉為流出狀態。
雖然迭創新高，但 18 日前，BTC 保持著上升形態，逐步逼近 11 萬美元。美聯儲政策轉向引發交易情緒冷卻，而情緒冷卻使得 BTC“高處不勝寒”，被迫啟動向下。
全球仍然處於降息週期，目前的冷卻只是暫時波折，伴隨流動性逐步恢復，BTC 於高位調整後將再次衝擊 10 萬美元關口。
後面的CPI還重要嗎
2024 年 9 月以來，美聯儲已降息三次共計 100 個基點，目前聯邦利率降至 4.33% ，雖然仍處高位，但數據側並未顯示對經濟活動形成抑制，無論新增就業還是失業率都表明美國經濟處於良性狀態。而通脹兩個月反彈，使得美聯儲決定暫緩降息，以觀察通脹數據能否回落。
這種暫停被視作降息第一階段的結束，二次重啟需要更多經濟數據的指引，亦即經濟活動減弱或者 CPI 下行。
2024 年，雖然歷經波折與混亂，美三大股指均連續兩年實現大幅上漲。展望 2025 ，系統性風險仍然不大，變數在於特朗普經濟政策與貨幣政策的衝突。
因為市場聯動原因，BTC 若想走出調整徹底攻克 10 萬美元關口，恐需美股交易方明確方向，股指重回升勢。
BTC市佔率
BTC市佔率長期處於50%之上，最高到達57.53% （11 月 21 日），此後開始下跌，最低跌至 51.22% （12 月 8 日），此後再次反彈，趨勢未能得以繼續。這顯示山寨一直未能得到充足的長線資金關照，更多是在 BTC 大幅上漲之後在短線投機資金或操盤控制下實施急漲急跌，使得投資者操作難度大幅上升。
此外，雖然LRT、RWA、AI、Layer 2、DePhin 各種概念及項目次第登場，但未能湧現上輪牛市 DeFi 和高性能公鏈長達一年甚至 20 個月的長牛賽道。這一點尤為值得注意。
11 月 4 日開啟的階段行情動力來自“特朗普交易”的投機熱情，這一情緒在 12 月 18 日被美聯儲調低降息預期被迅速冷卻。在此期間，BTC 隨美股指一同調整，回撤幅度在牛市回撤記錄中截止日前處於較低水平，與納指波動率比例也處於合理區間。
目前場內資金尚且充裕，市場並未有太大危機，後繼關注點在於特朗普上臺之後美股能否重回升勢，以及加密市場資金會否重回流入態勢。
但如果美股調整日久，場內拋壓堆積，BTC 不排除再探新低。如是， Altcoin 的跌幅恐將更大。
關注後續拋售壓力
目前 BTC 及加密資產市場處於牛市上升期。這一階段的主要市場活動表現為長手拋售籌碼，而短手不斷增持，並因為流動性的不斷增加推動資產價格持續上漲。
長手群體在今年 1 ~ 5 月間進行了本週期的第一撥拋售， 6 月起重回積累，至 10 月持倉達到 14207303.14 ，自 10 月起伴隨價格上行重啟拋售，此一撥拋售為本週期的第二次。歷史上，這一撥拋售將持續至轉換期，亦即牛市頂點。
鉅額拋售吸收了洶湧流入的資金，一旦後繼資金流入難以為繼，價格只能下修市場才能建立新平衡。
而長手的行為取決於這一群體的意志，以及資金流入情況，後繼是持續還是暫緩拋售，需要持續觀察。
如果資金恢復流入，拋壓減小，價格可能恢復上行；如果資金未能恢復流入或微量流入，且長手持續拋售，價格將打破 9 ~ 10 萬美元的新盤整區間向下；如果資金未能恢復流入或微量流入，長手暫緩拋售，市場大概率將在新盤整區間震盪，等待更大規模的資金流入。
調整時間、規模首先取決於美股主流資金何時恢復做多，以及長手群體的拋售計劃。
對於更廣闊的加密市場，當下最值得關注的問題是，上升期第二階段已經打開，山寨季何時會啟動，以及怎麼更好的去抓住下一波主升浪的機會。
上半年依舊會持續牛市即有的節奏，但年中及三季度後，需警惕見頂回調風險，把握好出場時機。從週期性特點來看，隨著本週期機構資金的不斷進場，以及未來監管的不斷規範化，市場整體週期在時間緯度上可能將被拉長。
