整個2024年12月份，調整無疑是市場的主基調。儘管比特幣從高位回落的最大跌幅僅15%，但許多山寨幣的跌幅已經腰斬，甚至部分山寨幣本輪牛市的全部漲幅已被完全抹去。根據 CoinMarketCap的數據，在本輪調整中，市值前100幣種最大跌幅的中位數為44%。如此劇烈的下跌，過去五年僅在5.19和3.12的崩盤中出現過。因此，此次調整也導致市場對山寨幣遭到沉重的打擊。那麼，山寨幣行情是否還有機會？
關於這一問題，筆者的觀點十分明確：山寨幣行情並未結束。
首先，從交易層面來看，資金流向山寨幣的趨勢已經非常明顯，主要表現在以下兩方面：一、山寨幣本輪行情的持倉量出現爆發性增長，且增速遠遠超過比特幣。儘管12月的大規模爆倉導致未平倉合約規模下降近100億美元，但目前未平倉合約的規模仍比2024年3月小牛行情的峰值高出約40%。這反映了山寨幣依舊是資金博弈的主要方向；二、儘管山寨幣的規模已超過2024年3月，甚至達到了近3年來的最高水平，但山寨幣本輪行情的加權平均資金費率峰值仍遠低於2024年3月。這表明市場的多頭情緒依處於溫和發酵的狀態。
其次，在政策層面，儘管特朗普將比特幣納入國家儲備的計劃面臨較大挑戰，但其為家族和政治盟友謀取利益的可能性依然很高。過去一個月，特朗普家族創立的DeFi協議大量購入ETH、LINK、AAVE、ENA、ONDO等代幣。這些投資主要押注兩大利好：一是特朗普提名加密貨幣支持者Paul S. Atkins擔任SEC主席，從而推動解除以太坊ETF質押限制；二是特朗普提名資產代幣化支持者David Sacks擔任白宮加密主管，負責起草加密貨幣的法律框架，為資產代幣化的推進提供法理支持。
此外，在特朗普競選過程中，馬斯克和XRP創始人都為其提供了資金和資源的支持，因此，外界普遍預期，在特朗普當選後，DOGE將有望成為新一期獲批的加密ETF項目，而XRP與SEC的法律糾紛也將很快得到解決。總之，隨著一系列政策利好逐漸落地，加密市場新的交易性機會也會隨之產生。
實際上，自比特幣市值佔比從60%見頂回落以來，山寨幣（剔除市值前十）的日成交佔比長期維持在40%以上，始終處於主導地位。投資者之所以覺得山寨幣行情低迷，是因為日成交量從3000億美元驟降至1500億美元，這導致場內再次回到僧多粥少的局面。在減量博弈的市況下，資金主要往兩個方向進行突圍：一是集中抱團強趨勢的幣種，如SUI、AAVE、XRP等；二是扎堆在熱門題材上進行博弈，如AI Agent、DeSci、RWA等。
自12月20日行情見底以來，AI Agent無疑成為市場最炙手可熱的題材。最典型的現象是，CoinMarketCap漲幅榜前十的幣種中，幾乎一半以上與AI Agent相關。AI Agent的兩大明星項目Ai16z和Virtual，也毫無懸念地成為了2024年12月吸金能力最強的代幣之一。由於資金已經深度介入這一領域，AI Agent的行情大概率會延續數月。對於投資者來說，要想博取可觀的超額收益，仍需緊跟市場熱點。然而，筆者並不認為追高Ai16z和Virtual是當前參與AI Agent的最佳選擇。相反，已經充分調整的第二梯隊項目，如ACT、GOAT、GRASS等，更容易孕育出交易性機會。
在山寨幣的操作上，投資者關注什麼類型的交易機會，主要取決於個人的風險偏好和益預期。
對於穩健投資者而言，個人認為頭部交易所的平臺幣仍具有較高的安全邊際，畢竟目前的估值和成長性還是非常不錯。同時，大部分細分領域的龍頭，回調也提供了不錯的建倉機會，例如DeFi板塊的UNI、LINK、AAVE等。
對於熱衷於情緒博弈的投機者而言，AI Agent和RWA無疑是賠率較高的方向。前者的邏輯前面已經分析過了，後者在特朗普勝選後，已經出現加速推進的跡象。首先，白宮加密主管Sacks的上任為資產代幣化提供了有力支持；其次，貝萊德、富蘭克林鄧普頓、Tether、Visa等機構紛紛佈局資產代幣化。正如 a16z 的政策主管 Brian Quintenz、監管主管 Michele Korver 及總法律顧問 Miles Jennings 在聯合撰文中提到的：現在與監管機構和立法機構進行建設性接觸的通道已經打通。隨著監管制度逐漸清晰，項目方探索區塊鏈服務和發幣已經成為可能。
