撰文：陀螺財經

2025 的鐘聲敲響，市場卻似乎進入了垃圾時間。

就連比特幣也沒想到，10 萬美元成為了牛熊的評判標準。本以為週一比特幣站上 10 萬美元是下一上漲波段的開始，未料到還未蹦躂兩天，比特幣就開始力竭，在週二的美國交易時段，盤中最低點觸及 92600 美元，兩天內較週一 102000 美元以上的高點下跌近 10%，現報 94212 美元。

比特幣隔岸觀火，山寨幣繳械投降。ETH 回到 3300 美元，SOL 來到 200 美元下方，山寨幣板塊普跌 10%，ADA、RNDR 、Aptos 等機構代幣領跌。就連美股市場也被波及，TeraWulf 、Bit Digital 、Bitdeer 、IREN 和 Hut 8 等頭部礦企股價也下挫 5-8%。

儘管下跌幅度尚且可控，但由於比特幣低點已然接近年前價格，市場情緒也在高漲中退潮，絲綢之路出售一事也再給市場潑一盆冷水，場內議論紛紛，甚至出現多位分析師認為比特幣將在特朗普就職演講前跌至 7 萬美元。例如分析師 Ali Martinez 就表示，BTC 關鍵支撐區域目前在 97041 美元至 93806 美元之間徘徊。他認為，如果比特幣不能滿足這一需求，則會大幅下跌至 70085 美元。

若要看該預言是否成真，先要分析本輪下跌的原因。

市場普遍認為週二發佈的宏觀數據是本次下跌的導火索。美國勞工統計局公佈報告顯示，美國 11 月 JOLTS 職位空缺突破 800 萬大關，大幅超預期，超過了媒體調查的所有經濟學家的估計，創下六個月新高。本次 JOLTS 數據主要受商業服務業增長的推動，而其他行業對工人的需求則喜憂參半。

美國 11 月 JOLTS 職位空缺 809.8 萬人，預期 774 萬人，10 月前值從 774.4 萬人上修至 780 萬人。11 月的職位空缺延續了 10 月的反彈態勢。而就在 9 月，JOLTS 職位空缺曾意外大跌，創下三年多新低，引發了衰退恐慌。

與 JOLTS 同時發佈的還有美國 ISM 服務業 PMI。ISM 服務業指數在 12 月錄得 54.1，高於市場預期的 53.3 以及此前的 52.1。這一增長主要得益於服務價格支付分項指數的顯著上漲，從 11 月的 58.2 跳升至 64.4，達到了 2023 年 2 月以來的最高水平。

整體來看，宏觀數據可以用亮眼來形容，但就是這樣亮眼的數據，反而導致了市場的下跌。市場普遍認為，由於宏觀數據支撐力強，美聯儲極有可能繼續保持鷹派立場，因此需對降息路徑進行重定價。換而言之，宏觀環境轉好，自然就不必再拉閘放水，但對風險資產的流動性衝擊則難以避免。數據發佈後，交易員不再全面押注美聯儲將於 7 月之前降息，標普 500、納指紛紛下跌，與之對比的是飆升的美國 10 年期國債收益率與美元指數。

無獨有偶，今日美聯儲公佈去年 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要，內容與上月基本一致，明確降息將變得更為謹慎。委員會成員預計，2025 年的降息步伐將顯著放緩，預計全年僅降息 75 個基點。

宏觀是關鍵背景，但語不驚人死不休的特朗普也進一步催生資本的避險情緒。

就在昨日，據美國有線電視新聞網報道，四名消息人士透露，美國候任總統特朗普正考慮宣佈「國家經濟緊急狀態」，從而為其對盟友和競爭對手普遍徵收大量關稅提供法律依據。報道表示，美國進入「國家經濟緊急狀態」後，特朗普將被允許利用《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）制定一個新的關稅計劃，IEEPA 單方面授權美國總統可以在相關國家緊急狀態期間管理進口。

在往前的 1 月 7 日，在佛羅里達州海湖莊園長達 70 分鐘的新聞發佈會上，特朗普更是出格言論頻發，不僅稱「要通過經濟手段」讓加拿大成為美國第 51 個州，不排除使用武力奪取巴拿馬運河和格陵蘭島，還承諾要將墨西哥灣更名為「美國灣」。中東問題也不能放過，其強調，如果哈馬斯不在他上任前釋放以色列人質，「中東地區將陷入一片混亂」。如此張狂的言語成功在新聞發佈會後引來加拿大、丹麥等國的輿論圍攻，也讓市場對於全球經濟走勢表示擔憂。

出於宏觀降息與關稅影響的不確定性，市場避險情緒凸顯，美國三大股指震盪走弱，美元指數直線拉漲，非美貨幣紛紛跳水。加密市場，自然也難以倖免。代表機構資金的 ETF 也表現了該點，1 月 8 日，美國比特幣現貨 ETF 單日淨流出 5.83 億美元，以太坊現貨 ETF 單日淨流出 1.59 億美元，資金均有流出趨勢。

另一雪上加霜的事件是今日早上，DB News 表示，據一位官員描述，美國司法部已獲准清算 Silk Road（絲綢之路）案中扣押的 69370 枚 BTC，總價值約 65 億美元。傳聞並非空穴來風，早在 12 月 3 日，美國政府就將價值近 20 億美元、與 SilkRoad 相關的 19800 枚比特幣轉至 Coinbase Prime，當時市場就解讀為政府的出售準備。預期拋壓的增大讓市場恐慌加劇，BTC 短時跌超 1%，再次觸及 9.4 萬美元下方。

儘管恐慌不減，但從現階段來看，距離特朗普正式宣誓與就職演講還有不到 10 天，而 2 月又正是財報季，市場前景看好仍相對大於利空。而從消息面來看，利好信息面也仍有支撐。

2025 年交易主線與關鍵節點，圖片來源：中金

一是 Coinbase 與 SEC 的訴訟迎來轉機。美國紐約南區地方法院批准了 Coinbase 的非正審上訴動議，其可以向第二巡迴法院針對 SEC 的指控提出上訴，在此期間，該案暫時暫停。原因是，法官認為加密貨幣的合法性在全國不同法院中存在分歧，因此需對這一合法性進行裁定。若第二巡迴法院同意審理，聯邦將有機會解決 SEC 對數字資產的法定權力範圍這一控制性法律問題。值得注意的是，由於這是在訴訟中途的上訴，因此會大大增加案件駁回的可能性，屆時 SEC 將面臨非常被動的局面。而若上訴成功，SEC 對於 Coinbase 上線幣種證券屬性的問題或許也會迎刃而解，山寨幣 ETF 將有望得以推進。

二是曾力爭成為加密最高監管機構的 CTFC 主席辭職，但其在最後一次公開演講中仍表示對於加密監管的積極情緒，且特朗普團隊已然開始物色對加密貨幣友好的繼任主席人選，現任 CFTC 委員 Summer Mersinger、a16z 加密政策主管兼前 CFTC 委員 Brian Quintenz，以及 Kraken 的首席法務官 Marco Santori 都在考慮中。可以看出，特朗普團隊對於加密監管的解綁存在高度統一的共識。

在此背景下，對於比特幣的後市走勢，巨鯨們的態度可謂相當積極，撿漏與抄底成為了巨鯨的普遍操作。

@Phyrex_Ni 整理的數據顯示，恐慌情緒在小額持有者中表現明顯，在近兩日下跌的過程中持倉小於 10 枚 BTC 的投資者有明顯的減持趨勢，交易所持有量也持續下降，但大額持有者相對信心充足，大於 10 枚 BTC 的投資者反而有明顯的增持趨勢。

Blocktrends 研究主管 Cauê Oliveira 證實了這一數據，其表示 2024 年底，機構投資者拋售了大量比特幣，但目前又開始以低於 10 萬美元的價格開始收購。在 12 月 21 日之後的一週內，持有 1,000 至 10,000 BTC 的錢包拋售了 79,000 BTC，但在近期，該群體又在比特幣價格低於 95000 美元時進行囤積。

至於帶來恐慌的絲綢之路，影響也未必有預期之大。首先，特朗普曾公開承諾當選後美國政府不會出售任何一枚比特幣，此舉無疑有打臉傾向，後續或有所反轉。即便確認可出售，從時間上考慮，也並非一蹴而就，可能需要數月的審批流程。其次，為實現利益最大化，大額出售通常採取場外收購的方式，對價格的影響也相對可控。此外，就算是一次性入市，以當前的流動性計入，也不過一週多的時間，不必引發恐慌。CryptoQuant CEO Ki Young Ju 就表示「根據已實現市值計算，去年有 3790 億美元進入市場，每天約 10 億美元的流動性。美國政府出售的 65 億美元（比特幣）可能在一週內就被吸收。」

因此，也有機構非常樂觀，認為拋壓造成的下跌是買入機會。BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 針對絲綢之路進入市場一事發文稱，「鑽石手已準備好抄底。」

整體而言，雖然情緒有所回落，也確有恐慌存在，但在機構與巨鯨的抄底加持下，加密市場即便下挫，也大概率不會迎來雪崩行情。當前比特幣的築底集中區仍在 9.5 萬美元左右，價格也多圍繞以此為基準，大跌幅或回到 9 萬美元下方震盪，但 7-8 萬美元實現概率較小。

除了特朗普施政的持續關注外，市場的下一重要觀察事件在於本週五晚公佈的美國 12 月非農就業報告。儘管週三的 ADP「小非農」數據低於預期給市場稍稍鬆了一口氣，但大非農經常與 ADP 出現較大差異，而非農數據又是美聯儲政策決定的關鍵因素之一，因此是市場焦點所在，不及預期的就業市場或會讓美聯儲再次轉鴿。

目前，市場普遍預計，美國 12 月非農就業新增人口將放緩至 15.3 萬人，失業率將保持在 4.2%。