撰文：Biupa-TZC

除了我一直關注的盤口和技術指標外，一條影響幣圈走勢的草蛇灰線便是宏觀。知歷史而知興衰，對過去進行復盤將有助於我們對於未來行情的判斷。

一、初始的牛市，2023 年 818-2024 年 3 月

2023 年下半年的美聯儲會議時間:

7 月 26，9 月 2，11 月 1，12 月 13，先記住四個時間點

本輪牛市的開始我認為是 2023 年 818 之後。818 是一次洗盤，出現的時間節點非常巧妙。

2023 年 7 月是美聯儲本週期最後一次加息 ( 當時我們不知道是最後一次 )，隨後一次 FOMC 會議是 23 年 9 月份。當時 23 年 9 月份普遍預測不加息 ( 連著加市場會受不了 )，但在 9 月份的點陣圖預測 2023 年內有一次加息 ( 普遍認為 11 月)。

轉折點出現在 9 月和 11 月之間。

其一是各西方國家已經率先開始降息 ( 高利率扛不住 )。其二是美國的各項數據走好。其三是金融狀況收緊 ( 體現在納指大跌 )。在這段時間內，市場預期已經從「2023 年仍要加息一次」轉變為「2023 年不再加息 - 同時 2024 年開始降息 ( 預測 2024 年 5 月開始降息佔大多數 )」。

金融是炒作預期的。

在 11 月美聯儲轉向之前，交易員普遍已經開始押注停止加息，並且開始買入 - 預期的轉變造成了市場風險的轉變。幣圈自己的消息面也有 ETF 通過的預期。兩者相結合，造成了幣圈觸底反彈，10 月份開始上漲的牛市。

本輪上漲中間僅有一次洗盤，就是 1 月份 ETF 落地後的灰度砸盤。其後繼續上漲至 3 月頂點。3 月份的頂點，現在回頭看還是有很多跡象能夠判斷是頂部的。宏觀方面也是在 3 月份出現了巨大的轉折

二、牛轉熊的洗盤，2024 年 3 月 -2024 年 8 月

2024 年上半年的美聯儲會議時間:

1 月 31，3 月 20，4 月 30，6 月 12，7 月 31

2024 年 1 月的時候市場不乏樂觀之聲，認為 2024 年 3 月可能就開始降息。( 如果這是事實，我們可能直接開啟史詩級狂暴大牛市 )

而 2 月、3 月的 CPI 和 PPI 均出現反彈，將 3 月降息的願望撲滅。3 月會議後，市場普遍押注 6 月或者 7 月降息。

4 月 16 號出爐的 3 月份 CPI 再次超出預期，失業率也達到歷史新低，使得 6 月、7 月降息的可能性大幅下跌，市場普遍認為會推遲到 9 月份降息。

自 1 月份的超級樂觀 ( 預測 3 月份降息 )，到 3 月份的延後但樂觀 ( 預測 6 月降息 )，到 4 月份的不確定性大幅提升 ( 預測 9 月份降息 )，市場自此徹底走熊，我認為自 3 月份起，莊家普遍進入出貨模式。不論是 3 月預測到 6 月，還是 4 月預測到 9 月，需要將幣價維持在高位的時間都太久，因此莊家普遍選擇在 3 月之後出貨。5 月 20 日以太坊 ETF 消息拉盤之後，則是最後的逃命機會。

414 是一個類似於 314 519 的黑天鵝事件。但黑天鵝事件後市場如何反應還是取決於宏觀。像 314 之後市場開啟了轟轟烈烈的牛市，而 414 卻帶來了漫長的陰跌震盪，歸根結底是因為降息預期的惡化帶來了莊家的暴力出貨，因此每一個反彈都是莊家出貨的機會，使山寨的高低點也依次降低 (3 月 13 日頂>5 月 20 日頂>7 月末頂>8 月末頂 )。

6 月、7 月市場較為冷清，儘管比特幣仍有向上回到 7 萬的時刻，山寨表現非常一般。7 月份的額外宏觀事件是川普遇刺和川普參與比特幣大會講話。這兩個事件帶動了 7 月份的一波反彈。不然我們有理由認為 520 反彈之後，整個 6 月和 7 月都應該處於低位震盪，直至 8 月 5 日插針。

8 月 5 日是日本央行意外加息帶來了宏觀利空事件，美股，日股，幣市均進行了慘烈砸盤。這次利空事件我認為類似 2023 年 818，標誌了洗盤到達了一個低點，同時醞釀了下一階段的希望。

三、降息帶來的牛市，2024 年 9 月 -2024 年 12 月

24 年下半年 FOMC 會議:9 月 18，11 月 7，12 月 18

9 月份的降息，有多種解讀。其一是通脹在 5-8 月持續改善 (CPI5 月預計 0.4 實得 0.3;6 月預計 0.1 實得 0;7 月預計 0.1 實得 -0.1;8 月、9 月均符合預期 )。其二是市場一直以來的 9 月份降息的預期。其三是 8 月 5 日大跌使「金融條件再次進入緊繃」。因此 9 月降息是預料之中。

比較意外是 9 月直接降了 50 個基點。九月給人的驚喜很大，一方面是 9 月降 50 點 VS 市場預測的 25 點。二方面是 11、12 月預計繼續降息，也就是全年 100 點 VS 市場預測的 75 點。

九月的意外利好對幣圈的推動很大。9 月 18 號之後，山寨和比特幣都沒有進行過類似 414 5175 85 95( 說的都是日期，可以自己回看分析 ) 的大回調，而是總體保持向上的趨勢。

幣圈的徹底起飛是 11 月 5 日川普當選之後，這是一段離我們比較近的歷史，我也就不再複述 ( 大家都還記憶猶新 )。

四、2025 年何去何從?

從上述的三段歷史來看，我們也體會到一個道理——市場是搖擺的。市場會因為過度樂觀迎來修正，修正帶來悲觀，而過度悲觀的市場被美聯儲拯救，拯救後又進入過度樂觀——市場處在這樣的搖擺之中。

隨著 9 月 -12 月的起飛，12 月 18 日的 FOMC 再次迎來轉折。儘管 12 月仍然降息，對於 2025 年的預期卻大幅修正。原本 24 年 9 月預期 25 年將有 4 次降息，而 24 年 12 月預期卻降到了 2 次 ( 這裡指的點陣圖 )。同時，25 年首次降息的日期也從原本預期的 1 月大幅延後到 3 月 ( 目前 3 月、5 月各有概率 )

4 次→2 次，1 月→3 月，儘管我們仍處在降息週期，但對於降息速度的減緩也構成了利空。因此也不難理解 18 號 -20 號山寨短暫而快速的下跌。在我看來，這與 3 月之後的情況非常類似。不過因為沒有黑天鵝，僅僅是幣圈內部的修正，幅度沒有 414 慘烈。

此時此刻 (2025 年 1 月 5 日 )，我們處在一個兩週左右的洗盤後首次反彈的時刻。部分人看逃命波 ( 隨後 C 浪下跌至 86000)，部分人看山賽季開始。我目前認為除了盤口數據外，將極大程度上取決於 1 月 28-29 的 FOMC 會議，以及 1 月份其餘時間出臺的各項宏觀數據。

首先 1 月份其餘的數據包括

• 1 月 10 日的失業率、非農

• 1 月 14 日的 PPI

• 1 月 15 日的 CPI

根據這些數據，市場會形成 1 月 /3 月 /5 月首次降息的預期。如果數據越好 ( 這裡的「好」指對我們有利 )，那麼 3 月降息的概率越高 / 全年降息的預期次數就越多。(1 月降息目前仍然看是小概率事件，因此主要博弈 3 月 VS5 月 )

同時 3 月份還有點陣圖——意味著 3 月將給出全年的降息預期次數。如果 1 月的數據利好，1 月給出了非常鴿派的說辭，那麼 3 月降息的預期提升，牛市很有可能繼續。如果降息推遲至 5 月，那麼很可能要在區間震盪至 4 月才開始拉盤。

同時點陣圖也很重要——如果 3 月的點陣圖給出的預期全年超過 2 次 ( 目前 12 月給的是兩次，3 月降完如果還能再有 2-3 次 )，那麼也將視為利好。因此如果 1 月、3 月 FOMC 都符合我們的心意，可能會有一次 1 月 -5 月的長期拉盤，也就是所謂的山賽季。

反之，如果 1 月的 FOMC 不符合心意，3 月也不符合，僅僅到了 5 月降息一次，那麼市場可能是在 1-4 月低位震盪 ( 不排除 86000 洗盤的可能性 )，4 月反彈至 5 月降息前後，6 月開始接著震盪 ( 類似 2024 年 4 月 -8 月的走勢 )。

至於山寨能否新高。我可以這麼說，流動性不足是一個解釋下跌的藉口，但不是下跌真正的理由。下跌的真實原因是「預期要跌」，而上漲的原因也是「預期要漲」。2021 年的 USDT 市值只有現在的一半，但仍然能撐起山賽牛市，目前這一輪也不意外。只要有「預期」在，山賽雖然不能漲 100 倍，超過 2021 年高點 50%-100% 是沒問題的

此外，還有一個複雜的變量是川普因素。川普因素是 11 月開始 BTC 瘋漲的主要原因。( 儘管在我看來，只是影響了程度，沒有影響方向）

1 月 20 號川普正式上臺。川普對市場的影響是多方面的。其一他的經濟政策，可能會採取對股市和經濟直接降息刺激的方式。其二他的政策可能會導致通脹反覆，12 月鮑威爾對 25 年預期的打壓也有考慮到川普的成分。其三，他對幣圈的直接利好，可能會導致一些受益幣種直接的拉盤 ( 而非「宏觀導致流動性導致 XX 導致 YY 導致 ZZ 導致上漲」——而是簡單粗暴的直接拉盤 )。

因此川普的話題是一個非常宏大的話題，很難一言兩語講清楚究競有何利弊。在大方向確認之後，選幣之中可以著重選擇川普相關的幣種 ( 漲得多，跌的少 )。

接下來我們能做的也不多，一方面是靜觀其變，一方面是對於未來產生的變數進行及時對應。如果一切順利的話，或許「大的真的來了」，如果不順利的話，或許我們又要回到去年 4 月 -8 月的震盪。無論哪種情況產生，都做好心理準備，從而在真正出現的時候採取正確的方法應對，方為解決之道。