隨著我們進入2025年，加密貨幣市場繼續獲得動力，流動性、投資者持倉和鏈上活動的結構性變化塑造了這一趨勢。機構採用仍然是一個主導主題，現貨比特幣ETF吸引了創紀錄的資金流入，以太坊的Layer-2解決方案推動了網絡增長，穩定幣則鞏固了其作為加密貨幣金融支柱的角色。
與Coinbase Institutional合作，我們最新的《加密貨幣市場指南》對這些趨勢提供了全面的、數據驅動的分析。從資本流動和衍生品持倉到宏觀市場結構，本報告為機構投資者提供了應對不斷變化的市場格局所需的洞察力。
本季度，我們探討了以下內容：
- 比特幣供應動態的變化：隨著在週期高點獲利了結，市場結構正在重塑。
- 以太坊Layer-2的加速發展：活動激增和費用降低推動了採用。
- 穩定幣的主導地位增強：鏈上流動性達到歷史新高。
比特幣市場格局的演變
2024年第四季度，比特幣的機構採用達到了新的高度，現貨ETF吸引了創紀錄的資金流入，衍生品市場也顯著擴大。然而，鏈上數據揭示了一個更為複雜的圖景——儘管需求激增，但長期持有者也抓住了在歷史高點附近獲利的機會，從而重塑了市場結構。
ETF資金流入推動機構需求
2024年初現貨比特幣ETF的推出是機構進入加密貨幣市場的分水嶺時刻。到年底，比特幣ETF的總餘額超過了1050億美元，僅第四季度就增加了166億美元的淨流入。
這一需求的激增幫助鞏固了比特幣作為宏觀相關資產的地位，越來越多地被納入傳統投資組合。然而，隨著ETF需求的增長，鏈上數據表明供應動態發生了變化，投資者必須密切關注。
獲利了結重塑市場結構
隨著比特幣在第四季度創下新高，長期持有者開始在市場強勢時分發代幣。活躍供應量——在過去三個月內移動的比特幣——增加了近70%，超過180萬枚比特幣進入活躍流通。
這表明，對於許多長期投資者來說，10萬美元被視為一個戰略性的獲利了結水平，導致供應從經驗豐富的持有者重新分配給新的市場參與者。然而，儘管流動性供應增加，整體上升趨勢仍然保持，反映了強勁的潛在需求。
衍生品市場顯示風險偏好上升
第四季度，比特幣衍生品的未平倉合約增加了60%，達到近1000億美元。機構參與不僅限於ETF，比特幣衍生品市場在第四季度也出現了顯著擴張：
- 期貨未平倉合約激增60%，達到近1000億美元，反映出持倉活動的增加。
- 永續合約資金費率飆升，表明看漲持倉的強烈傾向。
- 在比特幣短暫突破10萬美元后，出現了大規模清算事件，表明系統中過度的槓桿被清除。
機構資金流入的增加、供應動態的變化以及激進的衍生品持倉，使得比特幣的市場結構成為2025年初最重要的監控因素之一。
以太坊Layer-2擴展繼續推進
2024年第四季度，以太坊的網絡活動激增，Layer-2解決方案在交易執行中扮演了越來越重要的角色。儘管以太坊的價格基本保持區間波動，但底層網絡動態值得關注——每日交易和活躍地址數量大幅增加，這得益於Layer-2採用帶來的效率提升。
Layer-2引領網絡增長
2024年，以太坊生態系統的每日活躍地址增加了近150%，其中Layer-2的增長尤為顯著，Base領跑。以太坊以Rollup為中心的路線圖繼續實現，Layer-2網絡吸收了越來越多的交易活動。僅在第四季度：
- 以太坊和Layer-2的每日交易量增加了41%，反映出用戶採用率的強勁增長。
- Base引領了活動增長，其交易量在快速擴展後激增。
- Layer-2的採用速度超過了以太坊主網，突顯了向更便宜、更快的執行環境的轉變。
2024年3月的Dencun升級進一步加速了這些趨勢，該升級大幅降低了Layer-2的交易費用。成本降低使得Layer-2成為更具吸引力的結算層，解鎖了DeFi、支付和遊戲等領域的新用例。
質押和DeFi參與保持強勁
除了交易增長外，以太坊的質押和DeFi生態系統也表現出韌性：
- 儘管第四季度略有下降，但質押的ETH仍接近歷史高點。
- 年質押收益率穩定在3%左右，提供了可預測的回報結構。
- DeFi中的總鎖定價值（TVL）在第四季度增長了6%，全年增長了58%，表明鏈上金融應用的持續參與。
展望：2025年Layer-2格局
隨著Layer-2證明了其在保持安全性的同時擴展以太坊的能力，2025年將成為其採用的關鍵一年。下一階段的競爭可能圍繞以下方面展開：
- 流動性碎片化和互操作性：資產如何在不同Rollup之間無縫流動。
- 新的Layer-2原生應用：開發者直接在Rollup上構建，繞過主網的限制。
- 機構採用：資本配置者是否開始將Layer-2視為更大規模金融應用的可行基礎設施。
穩定幣隨著鏈上流動性增長而崛起
儘管比特幣和以太坊在2024年第四季度佔據了市場頭條，穩定幣卻悄然鞏固了其作為鏈上流動性支柱的角色。創紀錄的供應增長和激增的交易量表明，穩定幣正迅速成為數字金融的核心結算層。
穩定幣供應量飆升至歷史新高
第四季度，穩定幣供應量增長了18%，到2024年底，主要穩定幣的總市值接近2000億美元。這一增長反映了：
- 對穩定、流動性強的鏈上資產的需求增加，尤其是隨著機構對加密貨幣市場的參與加深。
- 穩定幣作為傳統銀行軌道的替代品，越來越多的實體將其用於結算和匯款。
- USDT繼續主導市場，吸引了大部分新資金流入，而USDe等新興穩定幣也獲得了關注。
交易量創下新高
2024年，穩定幣交易量增長了兩倍，達到30萬億美元，其中12月的交易量創下了5萬億美元的紀錄。除了供應擴張外，穩定幣的交易活動也出現了創紀錄的激增：
- 2024年，穩定幣交易量達到30萬億美元，僅12月就創下了5萬億美元的轉賬記錄。
- 鏈上結算效率繼續提高，主要網絡的費用降低，交易速度加快。
- 以太坊仍然是主要的結算層，但替代鏈和Layer-2網絡越來越多地處理穩定幣流動。
穩定幣流動的驚人速度突顯了其日益增長的實用性——不僅作為價值存儲，還作為跨境支付、匯款和數字商務的首選媒介。
穩定幣成為機構採用加密貨幣的核心
隨著機構探索代幣化資產和鏈上金融，穩定幣正成為機構市場參與者不可或缺的流動性層。2025年持續採用的關鍵驅動因素包括：
- 監管明確性：隨著政府正式制定穩定幣框架，採用可能會加速。
- DeFi整合：穩定幣繼續支撐去中心化平臺上的借貸、衍生品和自動化做市。
- 支付和匯款：企業和金融機構越來越多地測試穩定幣用於跨境交易。
未來展望
穩定幣長期以來被視為加密貨幣的“殺手級應用”，但2024年第四季度提供了明確的證據，表明它們正在超越僅僅作為法幣替代品的角色。隨著監管發展、更深層次的機構採用和更廣泛的鏈上整合，穩定幣將在數字資產市場的下一階段中扮演決定性角色。
結論
加密貨幣市場正以強勁的機構勢頭進入2025年。現貨比特幣ETF重塑了市場結構，Layer-2正在擴展以太坊，穩定幣則鞏固了其作為鏈上流動性基礎的角色。
第四季度的關鍵要點：
- 比特幣：機構需求依然強勁，但鏈上數據表明長期持有者的行為發生了變化。
- 以太坊：Layer-2採用正在加速，推動了效率提升和更廣泛的網絡活動。
- 穩定幣：供應增長和創紀錄的交易量突顯了其在全球金融中不斷擴大的作用。
機構投資者需要全面瞭解這些結構性變化——超越價格波動——以應對這一不斷演變的市場格局。下載完整報告，深入瞭解數據驅動的洞察力，並更詳細地瞭解2025年第一季度塑造數字資產的趨勢。
