自2020年以來，憑藉持續購入比特幣而聲名鵲起的MicroStrategy，如今在戰略轉型的關鍵時刻宣佈大刀闊斧地品牌重塑，更名為“Strategy”，並自詡為“全球首家也是最大的比特幣資金管理公司”。
與此同時，全球資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）也迅速跟進，將其在Strategy中的持股比例提升至5%，增強了其對比特幣日益增長的機構興趣。
此前，Marsbit曾寫過一篇詳細講述MicroStrategy如何發展並如何估值的文章——《“不生產，只屯幣”：MSTR最新財報發佈，揭秘MicroStrategy的資本增厚與高溢價估值模型》
本文將從品牌重塑與財報數據、機構投資者動作、戰略槓桿運作以及監管政策四個角度，帶你深度解析Strategy轉型背後的硬核邏輯，以及監管Strategy品牌重塑與財報解讀
品牌重塑與定位升級
在北京時間2月6日凌晨召開的2024年第四季度財報電話會議上，原MicroStrategy宣佈正式更名為“Strategy”，並提出全新的品牌定位，明確宣稱自己為“全球首家也是最大的比特幣資金管理公司”。
新品牌形象採用了風格化的“B”字母與鮮明的橙色主色調，既呼應了比特幣的象徵意義，又傳遞出一種充滿活力與智慧的企業精神。
2024年第四季度財報要點
財報數據顯示，2024年第四季度Strategy實現淨虧損6.708億美元，每股虧損3.03美元，而去年同期則實現盈利8910萬美元，每股收益50美分。
虧損的主要原因在於比特幣持有減值費用大幅上升，本季度減值達10.1億美元，而去年同期僅為3920萬美元。
此外，本季度的運營費用（包含減值損失）達到11.03億美元，同比增長近七倍。截止2024年12月31日，公司現金及現金等價物為3810萬美元，較去年同期略有下降。
儘管傳統軟件業務收入略有下滑（第四季度軟件總收入約1.21億美元，同比下降3%，全年總收入約4.64億美元，同比下降7%），但公司在比特幣資產方面卻呈現出爆發式增長。
短短三個月內，Strategy購入218,887枚比特幣，總耗資205億美元，實現比特幣持倉量迅速擴張。截至1月24日，其比特幣持倉已達471,107枚，總市值約在440億至480億美元之間，總成本約304億美元。自2020年8月以來，公司每季度均不斷增持比特幣，累計購入量超過258,000枚，充分展現了對比特幣市場長期增長前景的信心。
新設關鍵績效指標與資本籌集計劃
在會議中，Strategy推出了多項全新的關鍵績效指標（KPI），旨在量化比特幣投資表現。
其中，“比特幣收益率（BTC Yield）”衡量公司持有比特幣數量與假設流通股數之間在一定週期內的百分比變化。2024年全年，公司實現了74.3%的比特幣收益率，並將未來三年的年度收益率目標由原先6%-8%的區間提升至15%。此外，公司還設立了“比特幣收益（BTC Gain）”和“比特幣美元收益（BTC $ Gain）”兩個指標，並將2025年“比特幣美元收益”目標定為100億美元，為投資成效提供了明確的量化標準。
與此同時，自去年10月啟動的“21/21計劃”明確提出，未來三年內將籌集總額420億美元資金，其中210億美元來自股權融資，另外210億美元通過固定收益證券發行獲得。2024年第四季度，公司在短短兩個月內通過股權發行籌集了150億美元、可轉換債券籌集了30億美元，共計籌資180億美元，累計已完成200億美元的資本計劃，為未來大規模購入比特幣提供了堅實資金保障。
機構投資者的重磅動作：貝萊德增持
貝萊德增持戰略與市場反應
在Strategy宣佈品牌重塑與財報數據發佈後的第二天，全球資產管理巨頭貝萊德迅速出手。根據2月6日提交給美國證券交易委員會的文件，貝萊德將其在Strategy中的持股比例提升至5%。這一舉措不僅彰顯了貝萊德對Strategy戰略轉型和比特幣投資前景的高度認可，也傳遞出全球頂級機構對數字資產未來信心滿滿的信號。
消息一出，谷歌財經數據顯示，Strategy的股價在盤前交易中上漲逾2.8%，市場情緒因此進一步升溫。
ETF與機構資金的槓桿效應
全球最大的 ETF。資料來源：ETF 數據庫
貝萊德此次動作不僅體現在直接增持Strategy股份上，其旗下比特幣交易所交易基金（ETF）同樣在市場上大放異彩。數據顯示，截至1月31日，貝萊德管理的比特幣ETF資產規模位居全球前列；
美國比特幣 ETF 的市場份額。資料來源：Dune
Dune數據顯示，貝萊德控制的比特幣ETF累計持股量佔美國現貨比特幣ETF總持股量的48.7%以上，市值超過555億美元。ETF作為一種便捷、透明的投資工具，使得傳統散戶能以低門檻參與數字資產投資，同時也為機構資金提供了直接進入比特幣市場的渠道。據統計，在ETF首次亮相後不到一個月，比特幣價格便重新突破50,000美元，ETF資金約佔新投資資金的75%，充分印證了機構資金在推動數字資產市場發展中的重要作用。
“智能槓桿”策略與高波動性佈局
面對市場的不確定性和複雜性，Strategy採取了“智能槓桿”策略。與傳統企業追求穩定不同，Strategy刻意保持較高的波動性，其目標波動率甚至高於比特幣本身（約80至90之間）。
這種策略的核心在於：通過不斷加碼比特幣持倉，並結合股權融資和可轉換債券等多種融資手段，實現比特幣投資收益的放大，同時吸引追求高回報的投資者。公司還通過設定比特幣收益、比特幣美元收益等關鍵指標，為內部運營與投資者評估提供科學依據。
資本籌集與“21/21計劃”的推進
自去年10月推出“21/21計劃”以來，Strategy通過多種渠道積極籌集鉅額資金，計劃在未來三年內籌集總額420億美元，其中210億美元來自股權融資，另210億美元通過固定收益證券發行獲得。2024年第四季度，公司在不到兩個月內通過股權發行籌集了150億美元、可轉換債券籌集了30億美元，共計籌資180億美元，加上此前資本儲備累計已達200億美元。這一高效籌資舉措不僅展示了公司在資本市場上的卓越執行力，也為其未來大規模購入比特幣提供了堅實的資金後盾。
監管政策與比特幣儲備立法的新動態
在機構資金大舉入場、企業戰略轉型的背景下，美國部分州正加速探索比特幣儲備相關立法，為數字資產在公共領域的應用提供法律保障。
據Cointelegraph報道，肯塔基州於2月6日成為美國第16個出臺比特幣儲備立法的州。
類似地，伊利諾伊州也宣佈了一項為期五年的比特幣儲備法案，要求設定最低比特幣持有策略。這些州級立法舉措不僅為比特幣在公共儲備中的使用提供政策指引，也為未來全國乃至全球的數字資產監管樹立了標杆。
儘管各州陸續出臺相關法規，但如何對比特幣進行合理分類仍是一個亟待解決的問題。美國證券交易委員會、美聯儲及國會等監管機構需要共同探討，比特幣究竟應被定義為商品、證券還是一種全新資產類別。這一分類問題將直接影響比特幣的監管方式、市場運作機制及未來機構資金的配置模式。短期內，監管不確定性可能引發市場波動；但長期來看，明確的法律框架有助於提高市場透明度、降低投資風險，從而推動數字資產市場向更加成熟和穩定的方向發展。
