以下內容由JuCoin Labs加密研究院推出：

近期，RWA賽道龍頭項目Ondo Finance 宣佈推出 Ondo Global Markets (Ondo GM)，旨在通過區塊鏈技術實現全球投資者對美國上市證券的鏈上接入，並推出了Ondo Chain。Ondo Finance 上鍊股票債券進一步推動了RWA賽道的發展，RWA成為資本下注的重點，特朗普家族加密項目 WLFI 也買入ONDO

RWA（Real World Assets，真實世界資產）的核心理念是將現實世界的金融或實物資產數字化，並映射到區塊鏈上，以代幣化的方式實現鏈上交易與管理。其價值在於利用區塊鏈技術優化傳統金融體系中的低效環節，從而提升資產的透明度、流動性和安全性。

目前，J.P. Morgan、花旗銀行等頂級資本已經開始佈局RWA。RWA是未來數字金融的重要發展方向，也是投資者不可忽視的賽道。

RWA市場現狀

rwa. xyz數據顯示，截止至2025年2月9日，RWA總市值已突破171億美元，而且還處於不斷增長的趨勢。據Bitwise 預測，到2025年底整個賽道市值將突破500億美元。

根據資產類型劃分，美國國債佔據了49.64%的市場份額；其次是私人信貸，佔據26.82%的市場份額；大宗商品類佔據16.06%的市場份額。

自2024年以來，每月的RWA資產發行規模前三為穩定幣、美債代幣化和私人信貸，這三個方向也是資金的主要流入板塊。

從鏈上分佈看，以太坊佔據了主要的市場份額。

RWA是當前加密行業的重要發展方向，是數字資產領域的“新藍海”。RWA的應用場景非常廣泛，主要包含穩定幣、國債、私人信貸、大宗商品和房地產等領域。下文，我們將重點分享當前RWA賽道的主要代表項目。

RWA代表項目

1.美債代幣化 - Ondo Finance （機構級 RWA L1 ）

項目簡介

Ondo Finance 的核心機制在於將傳統金融資產，如美國國債和貨幣市場基金，代幣化並引入區塊鏈。通過這種方式，投資者可以在鏈上以代幣形式持有這些資產，享受更高的透明度和流動性。

核心產品

• USDY（Ondo US Dollar Yield Token）：是由短期美國國債和活期銀行存款支持的代幣化票據，旨在為非美國投資者提供穩定的收益。投資者在完成KYC認證後，可以通過USDY獲得相應的收益。USDY主要用戶群體是普通投資者。
• OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries）：是代幣化的美債基金，主要投資於貝萊德的iShares短期國債ETF（SHV），為全球投資者提供短期美國國債的投資渠道。OUSG的主要用戶群體是有一定門檻的投資人。

代幣經濟

代幣功能上，主要是用於 Ondo DAO 和 Flux Finance 的治理。ONDO 代幣的總供應量為 100 億枚，代幣分配上：

• 社區銷售：約 1.99 億枚，佔總供應量的 2.0%。
• 生態系統增長：約 52.1 億枚，佔總供應量的 52.1%。
• 協議開發：約 33 億枚，佔總供應量的 33.0%。
• 私募銷售：約 12.9 億枚，佔總供應量的 12.9%。

鏈上數據

MC市值為43.2億美元，24小時交易量為5.49億美元。鏈上持幣地址數為98,128，持幣地址集中，第一名持幣地址佔比68.1%，鏈上總轉帳數為 1,215,994。

項目亮點

• RWA賽道龍頭：Ondo Finance 在創建之初就獲得了貝萊德和摩根士丹利等機構的支持，Ondo Finance也開啟了美債上鍊的先河。
• 特朗普家族持有項目：Ondo Finance 也是RWA賽帶的龍頭項目，特朗普家族加密項目 WLFI 持有約34萬的ONDO。
• 頂級VC支持：Ondo Finance累計完成了3輪融資，總募資金額超 3000 萬美元。投資機構含 Coinbase Ventures、GoldenTree、Wintermute 、Tiger Global 、Founders Fund 和 Pantera Capital等。
• 產品更新快：近期Ondo不僅推出了Ondo GM還上線了Ondo Chain ，這些更新將會把RWA 的範圍從美債擴展到股票、ETF 和企業債券等，通過提供合規性和信任並防止搶跑交易、增強投資者保護，從而無縫連接傳統金融流動性。

2.算法穩定幣 - Ethena Labs

項目簡介

Ethena Labs是以太坊穩定幣項目，團隊成員有豐富的Crypto經驗。投資機構含Dragonfly、Brevan Howard Digital 和 BitMEX 創始人 Arthur Hayes 家族辦公室 Maelstrom等。

Ethena 正在構建衍生品基礎設施，使以太坊能夠通過 stETH 上的 Delta 中性頭寸轉型為全球互聯網債券，從而創建第一個加密原生、具有收益的穩定幣USDE。

核心產品

Ethena的核心產品之一是穩定幣USDe，它與美元保持1:1的錨定關係。通過結合Delta對沖和“鑄幣-贖回”套利機制，USDe能夠實現穩定的價值，併為DeFi領域提供無縫高效的支持。此外，核心產品之 sUSDe 是用戶質押的 USDe，使其能夠從協議收入中獲取的獎勵。獎勵來自多個渠道，包括質押 ETH 作為抵押品的收益以及衍生品交易帶來的利潤。這個設計既保持了系統的穩定性，又激勵了長期參與者。

Ethena還在不斷拓展其核心產品，近期 Ethena與Spark Protocol（還未TGE）合作，通過流動性層直接將高達 11 億美元的份額分配給了 USDe 和 sUSDe。此外，還提出將 sUSDEe 作為核心抵押資產添加到未來的 Aave 實例中，目前 sUSDEe 的抵押資產規模已超 10 億美元。

Ethena協議收入來源主要有，質押收入佔總資產的6%，從 Delta 對沖衍生品頭寸中獲得的利潤，佔總資產的92%，Liquid Stables 的固定獎勵佔總資產的7%。

代幣經濟

原生代幣ENA代幣主要功能是治理，社區投票以及生態系統的激勵。

代幣分配上，私募投資者分配25%、團隊/顧問/承包商分配20%、生態系統激勵分配17.5%、空投分配12.5%、基金會分配15%。

鏈上數據

MC市值為15.8億美元，24小時交易量為3.33億美元。目前Ethena用戶數有434.26萬，TVL 61.4億美元，APY為6%，持幣地址為57,341，總交易數超1,195,448。

持幣地址相對集中，第一持幣地址佔比20.6%、第二持幣地址佔比18.7%、第三持幣地址佔比10.33%。

項目亮點

• 頭部算法穩定幣：Ethena是以太坊頭部的算法穩定幣，且有頭部VC Dragonfly、Brevan Howard Digital 等的支持。
• 協議收入高：Ethena收入來源廣泛，主要收益來源於Delta 對沖衍生品頭寸中獲得的利潤。協議收入是USDE AUM 和Funding rate的乘積所得，所以整個協議收入非常可觀。
• 實際的應用：Ethena 是首批開始滲透 CeFi 市場的鏈上產品之一，主要用作交易衍生品的保證金抵押品，目前USDe 已集成到主流中心化交易所。Ethena 還將繼續從單一資產發行人轉變為最佳建設者利用和實現鏈上金融創新的平臺。

3.私人信貸 - Goldfinch

項目簡介

Goldfinch項目誕生於2022年，是一個去中心化信貸協議。它允許用戶在沒有加密貨幣抵押品的情況下進行加密貨幣借貸，其抵押品完全位於鏈外。Goldfinch 的聯合創始人 Michael Sall 和 Blake Loan West 均有 Coinbase 工作經驗。投資機構包括A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners等。

核心產品

去中心化信貸協議：Goldfinch 提供去中心化的借貸平臺，允許加密貨幣借款方無需加密貨幣抵押，借款通過鏈外抵押物來實現。這使得低信用評分的人群也能夠獲得貸款。

Goldfinch Prime 池：Goldfinch Prime 是專為機構級私人信貸設計的投資池，目標回報率在9%到12%之間。這些投資池中的基金必須經過嚴格篩選，確保符合一定的投資標準，如高比例的高級擔保貸款、低非應計貸款比例等。

目前，Goldfinch管理的資產規模超1萬億美元，收益率最高為13.2%。

代幣經濟

Goldfinch 目前擁有兩種原生 ERC20 代幣，分別為 GFI 和 FIDU。GFI 是 Goldfinch 的核心代幣，主要用於治理投票、審計師質押、審計師投票獎勵、社區贈款等功能。持有 GFI 的支持者還可通過押注獲得協議獎勵，或將其存入會員金庫以賺取會員獎勵，從而促進協議的持續發展。

FIDU 代表流動性提供者在高級池中的存款。當流動性提供者將資金注入高級池時，他們將獲得等額的 FIDU。FIDU 可以在 Goldfinch dApp 中按照基於高級池淨資產價值的匯率兌換成 USDC，但需扣除 0.5% 的提款費。隨著時間推移，FIDU 的匯率將隨著高級池中支付利息的增加而提升。

鏈上數據

MC市值3112萬美元，24小時交易量94萬美元，鏈上總交易筆數超206,534次，持幣地址14,952，持幣地址分配部分均勻，可能存在控盤的現象。

項目亮點

• 參與門檻低：Goldfinch 平臺無需信用評級，因此能夠幫助那些信用評分較低的人群獲得貸款。此外，Goldfinch 的借款流程簡便，通過智能合約自動化完成整個過程，使借款人和出借人能夠迅速、輕鬆地使用平臺。
• 運行穩定：Goldfinch 平臺採用資產多樣化策略，即便部分借款出現違約，整個平臺依然能夠保持穩定運行。目前為止，平臺未出現任何壞賬。
• 基礎穩定：Goldfinch團隊有豐富的經驗，也獲得了A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners等頂級VC的支持。項目正式上線時間為2022年，已經經過了近三年的發展時間，在產品和用戶上都有一定的沉澱，具有先發的優勢。

小結

以Ondo Finance、Ethena Labs和Goldfinch為代表的項目，分別在美債代幣化、算法穩定幣和去中心化信貸領域取得了顯著進展，推動了RWA市場的成熟。隨著越來越多的機構參與，RWA的應用場景將不斷擴展，包括穩定幣、國債、私人信貸等多個領域，帶來更廣泛的投資機會。這一趨勢不僅為投資者提供了豐富的資產配置選擇，也為全球金融體系的數字化轉型提供了新的動力。密切關注RWA賽道的發展趨勢，才是投資者的明智選擇。