Chainfeeds 導讀：

機構採納的興起、市場稀釋、散戶流動性轉移以及宏觀環境的變化，共同塑造了新的市場格局。中文版本由 PaNews 編譯發佈。

文章來源：

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/0tvzfibq.html

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SubQuery

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SubQuery：本輪週期最大的不同在於機構資本的角色。與以往主要由散戶投機推動的牛市不同，本輪週期見證了大規模的機構採納：衍生品市場增長，比特幣期貨和期權交易的擴展使市場更加結構化和流動，波動性較以往週期有所降低。企業和主權國家興趣，大型企業甚至一些國家將比特幣納入資產負債表或用作對沖工具。比特幣現貨 ETF，美國批准比特幣現貨 ETF，為機構投資者打開了通道，使數萬億美元的資本可以以受監管的方式進入比特幣市場。因此，比特幣成為表現最突出的加密資產，穩坐加密貨幣之王的寶座，達到新高並主導市場流動性，山寨幣在此輪週期中難以像以往那樣獲得同樣的爆發式增長空間。在以往的週期中，新推出的山寨幣供應量相對較少，創造了爆發式增長的機會。然而，這一次加密項目數量大幅增加。根據 Dune Analytics 的數據，截至 2025 年 1 月底，市場上流通的代幣超過 3640 萬個，而 2017-2018 年僅有約 3000 個。這一變化的原因包括許多項目繼續釋放鎖倉代幣，增加了市場拋壓，導致大多數代幣價格大幅回調。與過去週期中少數 Meme 幣（如 Dogecoin、Shiba Inu）吸引大部分注意力不同，2024 年每天都有大量新的 Meme 幣上線，使得單一代幣難以持續獲得市場動能。數百個 Layer1 和 Layer2 擴展解決方案的興起分散了市場流動性。這種市場稀釋意味著，儘管部分山寨幣仍有良好表現，但像過去週期中幾乎所有代幣都大幅上漲的廣泛行情不太可能重現。散戶交易者一直是加密貨幣牛市的重要推動力量，但本輪週期的主要差異在於：散戶流動性被吸引至傳統現貨交易之外的新機制。Pump.fun 於 2024 年 1 月 19 日上線，徹底改變了全球加密貨幣散戶投資者的行為模式。該平臺允許任何人在一分鐘內免費創建 Solana 代幣，催生了 2024 年一些最大的 Meme，吸引散戶資金流向高風險、高回報的投機性小盤代幣，遠離主要的山寨幣。這一動態帶來了幾項顯著影響：內部人士推出新代幣，迅速吸引散戶資金，但不斷的輪動使許多散戶在將利潤轉移至主要山寨幣之前已遭受損失。散戶資金在新代幣之間的流動週期縮短至數小時或數天，使得成熟山寨幣難以形成持續的上升趨勢。截至 2025 年 1 月，Pump.fun 已創收 1.1672 億美元，超過 Solana（1.1646 億美元）和以太坊（1.0764 億美元）的收入。