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預覽Coinbase 2024年第四季度財報
作者: Tanay Ved
關鍵要點:
我們估計Coinbase在2024年第四季度的總收入將達到約20億美元,環比增長65%,同比增長109%,這得益於交易收入的反彈以及訂閱和服務收入的穩定增長。
交易量激增至約4300億美元,為2021年第四季度以來最高,這是由於美國大選後市場情緒的重新樂觀,同時USDC供給增長23%,可能提升了Coinbase的穩定幣收入。
Base在Ethereum上作為序列器賺取了8,047 ETH(2636萬美元)的收入,並獲得7,417 ETH(2418萬美元)的利潤,由於Ethereum的結算成本較低,保持了較高的利潤率。
簡介
Coinbase Global Inc.(COIN)將於2月13日公佈其2024年第四季度的財報。作為美國股市上唯一的主要上市加密貨幣交易所,以及一家日益多元化的區塊鏈企業,其財務表現將受到加密貨幣市場參與者和華爾街的密切關注。第四季度呈現看漲態勢,部分原因是唐納德·特朗普的勝選,這幫助推動了該領域的重新樂觀情緒。投資者現在將迫切希望看到Coinbase如何利用這一勢頭,特別是隨著監管環境的放鬆以及預期的加密貨幣IPO增長,行業內其他知名參與者的競爭也將日益激烈。
在Coin Metrics的《網路現狀》這期中,我們將使用Coin Metrics的市場資料和鏈上資料,以及公開資訊,預測Coinbase 2024年第四季度的財報。
華爾街和預測市場的預期
在財報公佈之前,分析師預計Coinbase將報告15.9億美元的總收入,比2024年第三季度的12億美元高約3億美元,並預計每股收益(EPS)為1.13美元。雖然這預測了該公司的季度收入增長,但我們相信Coinbase將超出這些預期,這得益於交易收入和訂閱及服務收入兩個核心收入來源的增長。
從Kalshi等預測市場來看,參與者預測本季度的總交易量將達到4450億美元,機率為70%。這相當於第三季度的140%增長。
交易收入
Coinbase的交易收入包括來自消費者和機構交易的收入,以及其Layer-2 Base和支付相關收入,後者在2024年第一季度從消費者收入重新分類。
根據Coinbase過去八個季度的每日交易量重新取樣,2024年第四季度的交易量(約4304億美元)是自2021年第四季度以來最高的。特朗普在美國大選中的勝利推動了交易所上的交易活動大幅增加。這一增長應該來自於消費者和機構兩個群體,得益於情緒改善、加密貨幣波動性增加,以及在加密友好型政府下的監管動力,這些都有望推動散戶和機構參與加密市場和業務。
來源: Coin Metrics Market Data Feed
基於4400億美元的季度交易量,我們估計Coinbase 2024年第四季度的交易收入約為14億美元,同比增長175%。這是由以下因素驅動的:
消費者交易貢獻約13億美元,佔總交易量的20%,採用1.5%的收費率。
機構交易貢獻約1.02億美元,佔總交易量的80%,採用0.03%的收費率。
如果實現,2024年第四季度的交易收入將超過Coinbase在2024年第三季度的總收入12億美元。即使只完成了一個季度,2025年第一季度也顯示出強勁的開局,扭轉了最近幾個季度交易收入低迷的趨勢。
來源: Coin Metrics Market Data Feed和Coinbase 2024年第三季度股東信
我們還可以深入瞭解構成Coinbase交易量的市場和資產。利用Coin Metrics的蠟燭圖資料,我們可以看到本季度穩定幣(或法定貨幣)和非穩定幣市場的前十大交易量。在穩定幣-法定貨幣市場中,USDT-USD以494億美元的交易量領先,表明Tether作為美元的主要入/出金渠道需求強勁。同時,USDC-EUR排名第四,達20億美元,反映了其在歐元市場的不斷增長,可能得益於MiCA合規帶來的監管清晰度。BTC、ETH、XRP和Doge也有較高的需求,而ETH-BTC是最活躍的非穩定幣市場,交易量達16億美元。
來源: Coin Metrics Market Data Feed
自11月以來,Coinbase逐步放鬆了其謹慎的上市方式,增加了像PEPE和dogwifhat(WIF)這樣的meme幣,這可能繼續支撐消費者交易量。
Base Layer-2:交易和盈利能力
Base是Coinbase的樂觀彙總,是一個建立在Optimism的OP堆疊上的以太坊Layer-2,它正成為Coinbase在鏈上業務中越來越重要的一部分。Base的例子證明,在以太坊網路上運營Layer-2是一個盈利的商業模式,這也解釋了為什麼Kraken、索尼和德意志銀行等公司都在進入這個領域。作為唯一的序列器,Coinbase從交易費中獲得收入,用於在Layer-1以太坊上進行結算,同時還要支付blob費用。
來源: Coin Metrics Network Data Pro, Coin Metrics Labs
在2024年第四季度,Base共產生8,047 ETH(2636萬美元)的總收入,其中blob費用為630 ETH(218萬美元),獲得7,417 ETH(2418萬美元)的利潤。在大部分時間裡,利潤率保持在80-100%之間,但到12月底下降至約45%,因為結算成本(blob費用)有所上升。第四季度看來是Base的一個強勁季度,得益於Layer-2交易的持續需求和整體鏈上活動的大幅增長,這進一步鞏固了其作為以太坊領先L2的地位。
訂閱和服務收入
在最近幾個季度,Coinbase來自訂閱和服務的收入(包括其質押業務的區塊鏈獎勵、來自Circle的USDC的穩定幣收入以及來自美國現貨ETF的託管收入)佔淨收入的30%-50%。在之前對Coinbase的分析中,我們瞭解到該公司與變數(如穩定幣供給或質押餘額)的相關性呈現出增長但波動的趨勢。在第三季度,這一板塊貢獻了5.56億美元的收入,其中大部分來自穩定幣和區塊鏈獎勵。
區塊鏈獎勵、穩定幣和託管收入
Coinbase主要透過與Circle的收益分享協議,從USDC穩定幣的儲備金利息收入中獲得收益。在2024年第四季度,USDC供應量增長23%至43.2B,現已接近55B,這可能會提高Coinbase的平臺餘額。隨著他們繼續整合USDC,全球使用者可以在持有USDC時獲得約4.5%的年化收益,或者使用比特幣抵押借入USDC 擴大其效用。
然而,與前幾個季度相比,國庫收益率較低可能會限制USDC供應增長對收入的影響。根據這些因素,我們估計穩定幣收入約為2.5億美元,較前幾個季度略有增加。
區塊鏈獎勵是Coinbase訂閱和服務分部的第二大收入來源,在2024年第三季度創收1.54億美元。儘管ETH和SOL的質押餘額在季度環比保持相對平穩,但平均資產價格的上升可能推動了以美元計價的收入適度增長。
隨著託管餘額超過110萬BTC,以及作為比特幣和以太坊ETF現貨的主要託管人帶來的額外收入,託管費收入預計將超過3500萬美元。Coinbase還有望從FASB會計準則的採用中獲益,該準則允許上市公司以公允價值報告加密貨幣持有量,這可能會在資產價格上升時提高收益。
除了託管業務,Coinbase還在不斷擴充套件其產品套件,包括cbBTC(一種可在以太坊和索拉納應用中使用的比特幣代幣化版本)、透過Morpho提供的比特幣借貸,以及對Coinbase錢包的改進,進一步鞏固其在加密生態系統中的基礎設施層地位。包括企業利息和其他收入在內,我們估計訂閱和服務收入將達到約5.7-6億美元。
結論
Coinbase正在全力以赴,並且似乎很好地定位自己,以延長其市場領導地位。隨著交易收入反彈,以及訂閱和服務收入保持強勁,我們估計Coinbase將報告約20億美元的收入,這是季度增長65%,同比增長109%。COIN股票目前交易價格約為280美元,與納斯達克指數有適度相關性。隨著交易收入的改善,Coinbase強大的分銷渠道、不斷擴大的穩定幣足跡以及Base的主導地位,將使其在長期增長和在加密生態系統中的更深度整合中受益。隨著Coinbase成熟並擁有多元化的收入來源,它繼續模糊銀行、經紀公司和支付公司之間的界限,強化其將世界帶入鏈上的作用。
網路資料洞見
摘要亮點
來源:Coin Metrics網路資料專業版
以太坊的活躍地址增加了16%,而Avalanche C鏈在過去一週增長了194%。USDT在以太坊和Tron上的經調整轉賬價值分別增長了50%和28%,而USDC在以太坊上的同比指標增長了38%。
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