來源：Glassnode；編譯：白水，金色財經
摘要
Bybit 遭遇了加密貨幣歷史上最大的黑客攻擊之一，由於智能合約漏洞，其冷錢包中損失了 403,996 ETH（約 11.3 億美元）。此次漏洞導致恐慌性提現，比特幣和穩定幣的總交易所流出量達到約 43 億美元。
市場情緒迅速惡化，引發廣泛拋售。比特幣月度表現跌至 -13.6%，而以太坊（-22.9%）、Solana（-40%）和 Meme Coins（-36.9%）抹去了數月的漲幅，將市場勢頭重置為 2024 年 4 月的水平。
價格下跌將比特幣推回到 70,000 美元至 88,000 美元之間的實際供應“空間”，這是一個低成本基礎密度區域。這種疲軟最初是由長期持有者拋售推動的，Bybit 黑客攻擊加劇了這種疲軟，增加了下行勢頭。
隨著價格跌破短期持有者成本基礎，新需求投資者面臨巨大壓力，並開始遭受重大損失。從歷史上看，這標誌著賣方疲憊的時期，然而，持續的需求不足可能會延續當前的下跌趨勢。
歷史性黑客攻擊震動市場
2025 年 2 月 21 日，加密貨幣歷史上最大的交易所黑客攻擊之一震撼了市場，Bybit 遭遇了嚴重的安全漏洞。攻擊者從該平臺的以太坊冷錢包中盜取了 403,996 個 ETH（約 11.3 億美元），利用智能合約權限將資金重新路由到一個身份不明的地址。
Bybit 首席執行官 Ben Zhou 解釋說，此次攻擊是通過“Musked UI”實施的，其中欺詐性界面欺騙簽名者批准惡意交易。儘管此次入侵非常嚴重，但 Bybit 向用戶保證其他冷錢包仍然安全，提款仍可正常進行。
黑客的交易顯示，被盜資產不僅限於以太坊，多種資產均遭受重大損失：
以太坊 (ETH)：403,996 ETH 被黑客入侵
質押以太坊 (stETH)：91,076 stETH 被黑客入侵
mETH：8,000 mETH 被黑客入侵
cmETH：15,000 cmETH 被黑客入侵
此次黑客攻擊導致近 14.8 億美元資金被盜，市場緊張不安，引發了人們對交易所安全、基金安全以及潛在的全市場拋售壓力的擔憂。
市場影響和交易所資金外流
黑客攻擊發生後，市場波動加劇，恐慌性提款，用戶紛紛湧向保護資產，導致 Bybit 儲備大幅下降。
到 2025 年 2 月 24 日，Bybit 的 BTC、USDT 和 USDE 儲備出現大量資金外流：
比特幣 (BTC)：21,248 BTC 淨流出 (70,604 BTC → 49,356 BTC)
Tether (USDT)：17.6 億美元 USDT 淨流出 (32.5 億美元 → 15 億美元 USDT)
USDE：2.1747 億美元 USDE 淨流出 (5.7837 億美元 → 3.609 億美元 USDE)
這些數字說明了 Bybit 的流動性流失，加劇了人們對中心化交易所安全的擔憂。
流出峰值
到 2025 年 2 月 24 日，Bybit 的主要資產儲備（包括比特幣和穩定幣）從黑客攻擊時的 108 億美元下降到 65 億美元，累計流出 43 億美元。雖然最初的恐慌性提款浪潮很嚴重，但此後流出速度有所緩和，表明正在逐步穩定下來。
與此同時，在 Bybit 補充持股的努力下，以太坊儲備（包括原生 ETH 和質押 ETH）反彈至 11.9 億美元。ETH 價格走勢依然疲軟，跌至 2,490 美元，而回購後隨後約 1.17 億美元的流出表明投資者信心仍然脆弱。
以太坊儲備恢復
截至 2025 年 2 月 26 日，Bybit 共收到 15.8 億美元的以太坊流入，其中 8.02 億美元（50.7%）僅來自 8 筆大額交易。
這些流入表明有意補充儲備，可能是通過交易所內轉賬、戰略收購或來自機構流動性提供者的外部存款。
在 Bybit 努力補充其以太坊儲備的同時，該交易所的比特幣流出量也相當可觀。自黑客攻擊以來，比特幣流出總額已達 24.7 億美元，其中 47.2%（11.6 億美元）通過五筆大額交易流出。
Tether (USDT) 也出現了類似的資金流出潮。在同一時期，資金流出量達到 22.5 億美元，其中 38.1%（8.54 億美元）來自八筆大額交易。
通過分析 Bybit 的以太坊補充工作以及大量的比特幣和 Tether 流出，我們深入瞭解了該交易所（以及更大的實體）如何應對加密貨幣歷史上最大的黑客攻擊之一。
黑客攻擊後的市場動盪
隨著 Bybit 黑客攻擊的影響逐漸顯現，市場的反應是波動加劇和急劇下滑。隨著整個市場流動性下降和現貨需求降溫，拋售壓力加劇，引發了更廣泛的調整。
整個市場疲軟加劇導致比特幣價格月度動能暴跌 -13.6%，而以太坊和 Solana 的跌幅更大，分別為 -22.9% 和 -40%。Meme Coin Index 也暴跌 -36.9%，凸顯了強烈的避險情緒。
此次下滑扭轉了數月來積極的價格上漲趨勢，使動能回到了 2024 年 4 月的水平。跌幅之大凸顯了繼 2024 年 12 月創下歷史新高之後市場信心的普遍脆弱性。
比特幣重新進入低流動性區域
成本基礎分佈 (CBD) 熱圖說明了比特幣 2024 年 12 月的 ATH 如何在 70,000 美元至 88,000 美元之間造成了實際供應量的缺口。在強勁趨勢期間，價格上漲往往超過資本流入，導致這些範圍內的實際供應集中度降低。
隨著市場反彈至新高，長期持有者開始分配供應，削弱了價格勢頭。Bybit 黑客進一步加劇了這種下行趨勢，將比特幣推回到下圖所示的低流動性缺口。隨著價格現在重新測試該區域，市場正在尋求需求，因為進一步下跌可能會引發波動性加劇和額外的拋售壓力。
短期持有者面臨壓力
隨著比特幣暴跌至 87,000 美元，目前比其 109,000 美元的高點低 20%，近期投資者正承受著嚴重的心理壓力，因為價格比其成本基礎低約 5%（STH-MVRV = 0.95）。
調整 STH-MVRV，我們觀察到新投資者的盈利能力較其季度中位數下降了 -15.8%，低於一個標準差閾值（-11%）。這表明存在重大的未實現損失，這種情況在歷史上會導致市場下行趨勢期間的拋售事件或被迫拋售。
短期持有者開始意識到損失
為了進一步分析新投資者的反應，我們採用 STH-SOPR（支出產出利潤率）來衡量短期持有者是在盈利還是虧損的情況下出售。
STH-SOPR 已下跌 -0.04，低於其季度中值，顯著低於一個標準差閾值 (-0.01)。
這表明損失實現顯著增加，因為許多近期買家都在虧損退出頭寸。
從歷史上看，隨著弱勢一方退出，SOPR 深度收縮至少會導致市場暫時穩定。然而，在當前的宏觀經濟條件下，如果沒有強勁的需求催化劑出現，價格下跌的風險仍可能進一步擴大。
總結
Bybit 黑客攻擊後，市場出現大範圍回調，導致比特幣月度表現下跌至 -13.6%，而以太坊、Solana 和 Meme Coins 的跌幅更大，市場勢頭重置至 2024 年 4 月的水平。
隨著比特幣回撤至已實現的供應“區間”，短期持有者面臨不斷增加的未實現損失。因此，STH-MVRV 和 STH-SOPR 跌破統計低點，表明由於利潤率下降，新投資者有重大損失。
如果需求未能恢復，進一步的下行風險仍然存在，因此未來幾周對於確定比特幣是穩定還是拋售加劇至關重要。
