來源：話李話外
在這個週期中，我們見證了太多的變化或新的令人難以置信的事情，例如：
1.MemeCoin Season似乎已經取代了之前的Altcoin Season。
2.雖然比特幣已經達到10萬美元的里程碑並多次突破歷史高點，但山寨幣之王ETH在這次牛市中甚至沒有超過其歷史高點，ETH的當前價格與4年前相同。
3.項目（代幣）數量呈指數級增長。
例如，2021年3月，加密市場中有35萬個代幣，到2022年3月，市場上有400萬個代幣，2025年3月，代幣總數超過4000萬個。按照目前的發展速度，預計到2026年，市場上的代幣數量可能超過1億。如下圖所示。
4.2024年，BTC ETF終於正式獲批，ETH ETF也獲批，目前還有DOGE、XRP、LTC、SOL、ADA等更多ETF正在申請審核中（不過現在SEC已經推遲了這些山寨幣ETF的審批，結合目前市場整體表現，今年下半年通過接力的概率可能更大）。
5.2025年，美國將比特幣加入戰略儲備計劃（行政令）。
6.機構積極囤積比特幣和部分山寨幣。
雖然在上一個週期，市場已經有Grayscale等大機構入局，我們也經歷了特斯拉等機構入局，馬斯克不斷擠奶，但從這個週期開始，各大機構的參與方式相對反轉，更加廣泛，比如我們看到的MicroStrategy、BlackRock等大機構。
當然，除了比特幣，其他一些山寨幣也開始受到一些機構的青睞和佈局。比如 WLFI（World Free Finance，特朗普家族支持的 DeFi 項目）今年以來一直在買入（不排除部分代幣受到贊助）ETH、ONDO、MOVE、ENA、LINK、AAVE 等代幣。如下圖所示。
看起來，我們似乎一直在遵循歷史週期的規律，同時不斷見證一些新的差異或者新的歷史。
從投資角度來看，一些堅持投資思維的老投資者似乎在這個週期中遭受了損失，尤其是那些堅持把所有投資都集中在山寨幣價值投資策略上的投資者。前幾天看到一篇比較有代表性的報告，說有一隻鯨魚在八個月前建倉了PENDLE，但似乎沒能堅持到這個月，可能已經虧本賣出了。如下圖所示。
當然，目前上面這位老大爺就是這麼做的，目前很明顯老韭菜們可能還在堅持持有跌幅超過80%的山寨幣，目前陷入了兩難的境地，比如不願意直接止損，又覺得轉投比特幣又賺不回來……其實任何人面對這樣的結局，都很難做出放棄的選擇。至於怎麼辦，我們在3月11日的文章中從長期和短期的角度給出了自己的一些思考和建議，有興趣的小夥伴可以直接回頭去看對應的文章，這裡就不再贅述了。
這裡先把宏觀因素先放一邊。而對於加密市場本身，從目前整體的市場環境來看，似乎人們（包括機構）對比特幣的關注（在這個週期中受損或者沒受損的人似乎基本都重新計劃長期關注比特幣）不太可能再引發比特幣類似的“上漲”趨勢，因為有時候過度的關注會形成一定的壓力，而這個“壓力”槓桿可能讓比特幣很難恢復主導地位（甚至無法繼續上漲），促使更多的人轉向比特幣（現在越來越多的人已經相信投資比特幣比投資其他山寨幣更好），越來越多的人會在比特幣回落的時候主動接手……
而在上述市場的新變化+新模式之下，似乎我們很難再看到傳統的山寨幣旺季（即比特幣達到一定的歷史高點之後，其主導地位開始下降，然後出現山寨幣齊飛的場景）。從這個週期開始，所謂的山寨幣季似乎已經被階段性的MemeCoin季、特朗普季、AI季等板塊特定山寨幣季（或者我們可以稱之為迷你山寨幣季）的快速漲跌所取代。
現在，我們還能看到“萬枚代幣齊飛”的傳統山寨幣季嗎？我覺得這種全面的山寨幣季已經很難了，你不可能讓1000萬枚代幣同時漲幾倍、幾十倍！
再加上流動性的根本性變化，也就是加密市場注入了大量的流動性（新錢），支撐起所有山寨幣都能再次一起漲的邏輯。
但下一個迷你山寨幣季還是會出現，只是時間問題。如果你對山寨幣還有興趣，又不想花太多時間和精力在項目研究或者參與PvP遊戲上，那麼就只專注於探索基本面強的項目，比如能產生持續收入的項目、代幣經濟學好的項目、能持續建設且有發展願景的項目……最簡單的方法就是直接從市值前100名中挑選。
可以預見的是，未來流動性還是會主要集中在BTC和少數山寨幣上，大部分山寨幣的流動性可能面臨短缺或者持續減少，海量的山寨幣（加上很多VC項目在源頭不斷解鎖代幣）讓流動性更加分散。對於這個根本性的問題，我們只能繼續耐心等待內部的刷新（也就是加密市場內部的創新，但我暫時看不到）、一些宏觀因素的變化（比如今年6月預期的降息，以及今年美國針對加密行業的新政策等），才能形成加密市場內部問題的量化解決方案。
我記得人們常說這樣一句話：歷史不會重演，但往往押韻。
我們需要合理地理解這句話，所謂的押韻，並不是說我們可以直接在船上尋找寶劍。正如本文作者所說，雖然市場週期是按照一定的規律存在的，但市場也在不斷演變，上一個週期的一些場景在目前可能已經不完全適用，我們需要與時俱進，需要不斷適應和研究當前週期的新場景。
現階段，大家的意見分歧比較大。有人認為市場已經完全開始熊市了，有人認為只是技術調整（最大的牛市還在後頭），也有人認為牛市才剛剛開始。至於我個人的看法，其實已經有人在一系列文章裡分享過了。我覺得今年可能會有一些新的機會（但不是大規模的機會），但之前看不清太遠的事情。目前我們先看今年5、6月份可能的情況。
