唐纳德·特朗普宣布美国将建立国家战略加密货币储备，其中包括比特币和其他山寨币，这让市场价格飙升。然而，其创建背后的现实远比投资者的热情所显示的要复杂得多。

欧洲区块链协会政策主管埃尔温·沃洛德 (Erwin Voloder) 在接受 BeInCrypto 采访时解释说，如果美国除了从执法部门扣押的资产外还获取更多的加密货币，那么它就必须克服国会的多重障碍和公众的审查。

市场最初呈现看涨反应

周日，特朗普宣布建立美国加密战略储备计划，引发了一波看涨情绪。令许多人震惊的是，总统还宣布，该储备将包括以太坊、瑞波币、索拉纳和卡尔达诺等山寨币。

特朗普在 Truth Social 上发文称：“在拜登政府多年腐败攻击之后，美国加密货币储备将提升这一关键行业的地位，这就是为什么我的《数字资产行政命令》指示总统工作组推进包括 XRP、SOL 和 ADA 在内的加密货币战略储备。我将确保美国成为世界加密货币之都。”

该消息发布后，由于购买压力不断增加，三种代币的价格均大幅上涨。

尽管市场对这一消息做出了积极的反应，但分析师们很快开始怀疑特朗普的承诺是否可行，以及这些承诺对于进一步实施究竟有多大益处。

定义储备用途的挑战

建立国家战略加密货币储备旨在鼓励机构采用并影响全球加密货币法规。作为数字资产的国家储备，各国可以利用这一储备实现金融稳定、经济多元化和地缘政治影响力。

“该储备旨在将美国定位为数字资产领域的领导者，确保该国拥有应对与加密货币相关的潜在经济和地缘政治风险的战略缓冲。通过持有多种主要加密货币（包括比特币、以太币、XRP、Solana 和 Cardano），该储备旨在充当长期价值存储和对冲货币贬值和市场波动的工具，”Voloder 告诉 BeInCrypto。

然而，特朗普的声明让分析师和加密货币社区对该储备的关键运营细节留下了许多未解的问题。

法律和运营的不确定性

储备金的权力来源是争论的焦点之一。一些人认为国会有必要出台一项新法案，而另一些人则认为特朗普可以通过行政权力来建立储备金。

沃洛德解释说：“这种不确定性导致主要的运营细节尚未确定——没有明确的法律基础，建立保护区的时间表和流程就悬而未决，如果没有得到适当的授权，可能会面临政治或法律挑战。”

BitMex 联合创始人 Arthur Hayes在特朗普宣布这一消息后不久发表的 X帖子中似乎同意这一点。

“这没什么新鲜的。只是说说而已。当他们获得国会批准借钱或提高金价时，请告诉我。没有这些，他们就没有钱购买比特币和垃圾币，”他写道。

同样，虽然公告中提到了将纳入储备的五种加密货币，但并未提供具体分配或标准。

“关键问题，例如每种资产应持有多少、每种资产占储备的比例是多少以及是否会添加其他代币，都没有得到解答。缺乏细节意味着目前尚不清楚储备是否会大力支持比特币作为‘数字黄金’ ，还是真正在多种资产之间进行分配，”Voloder 补充道。

另一个尚未明确的关键操作细节是政府将如何确保这些数字资产的保管并管理其相关密钥。这项复杂的任务需要严格的安全协议来防范黑客和内部风险。

“该声明并未说明财政部或美联储等联邦机构是否会直接持有这些资产，或者是否会使用第三方托管人，也没有说明他们将如何确保安全性和透明度。未能界定这一点会引发对潜在网络安全风险或损失的担忧，这既会造成经济损失，也会在政治上令人尴尬，”沃洛德说。

特朗普政府缺乏操作细节，再加上需要强有力的理由，也引发了人们对拟议的加密储备的紧迫性的质疑。

储备的战略必要性尚不确定

对特朗普声明持怀疑态度的人对加密储备的时间和目的表示担忧。

联邦政府设立了战略石油储备等储备，以确保在经济危机期间获得必需品。福特总统在 1973 年石油危机后创建了石油储备，至今仍发挥着作用。

“除了‘持有’加密货币之外，目前还不清楚如何管理储备以及在什么条件下使用储备。例如，战略储备（如石油储备）通常在危机期间或稳定市场时动用——但政府何时或为何部署其加密货币储备尚未明确，”沃洛德说。

与直接影响美国经济的石油不同，比特币的经济作用尚不明确。因此，其作为战略资产的必要性受到质疑。虽然石油储备在危机期间可以稳定能源价格，但比特币储备的理由缺乏明确的经济依据。这种不一致使得澄清加密货币储备的目的变得更加必要。

“该储备金是否纯粹是一项长期支持国库的投资，还是对冲美元通胀的工具，还是在波动期间干预加密货币市场的工具？这些问题尚未得到解答。如果没有明确的目标和治理协议，就不清楚该储备金将如何日常运作或应对紧急情况。这种模糊性使市场更难判断政府未来的行动，而国会和公众对储备金的目的缺乏了解，从而更难获得支持，”沃洛德补充道。

鉴于这种情况，许多支持者认为将司法部扣押的比特币转移到加密储备是阻力最小的途径。

利用扣押的加密资产

据CoinGecko称，截至 7 月，世界各国政府共持有比特币总供应量的 2.2%。大多数拥有加密货币储备的国家都是通过执法部门查获的非法活动获得比特币的。

美国目前持有最大的被扣押资产储备，约有 20 万枚比特币，按当前市场估值价值超过 200 亿美元。这对于美国的战略加密储备来说是一个非常有利的起点。

“从经济角度来看，这是一个重要的储备基础，可以分配给新的加密战略储备，而无需任何新的购买。作为一个卖点，使用政府已经从犯罪分子手中夺取的资金比花费新资金更容易证明其合理性。这可以定义为‘将没收的不义之财用于公共利益’，”Voloder 告诉 BeInCrypto。

使用查获的犯罪分子比特币作为储备的主要来源对市场动态的破坏性影响最小，因为这些货币已经从公开市场上撤出。

与德国等已抛售被扣押的比特币的国家不同，美国储备的支持者主张保留这些资产，实际上是无限期地将它们从市场上移除。

“从长远来看，这可能对加密货币价格略有利好，因为它消除了政府拍卖的积压，而政府拍卖过去曾定期增加供应并抑制价格。不出售被扣押的比特币意味着避免如此大规模的拍卖可能造成的下行压力。然而，由于市场可能预计这些代币在某个时候会被出售，因此持有的决定是一种改变——就好像出现了一个新的长期持有者（政府），收紧了供应，”沃洛德说。

此举还将避免导致需求突然飙升。与主动购买计划相比，简单地将现有储备重新分配到储备中是一个相对中性的市场事件。

“宣布储备本身会因情绪而影响价格，但这只是预期；将扣押的硬币转移到储备的实际行为并不涉及在公开市场上买卖。这是一种更安静的建立储备的方式——它不会耗费资金，也不会通过大量购买订单扰乱市场定价，”Voloder 补充道。

然而，特朗普在声明中预计除了比特币之外还会购买加密货币，这意味着政府需要从公开市场购买山寨币。

对新的山寨币收购的审查

美国政府目前的加密货币资产主要包括被扣押的比特币，以及少量的以太坊。然而，它并不持有像 XRP、Solana 和 Cardano 这样的大量资产储备。因此，如果特朗普有效地实现储备多元化，就必须收购这些山寨币。

“这意味着，如果要将这些代币纳入储备，几乎肯定需要额外购买。这些资产被新收购的可能性很高，因为否则储备就无法按照承诺纳入它们。换句话说，除非计划发生变化，否则政府将不得不出去购买 XRP、SOL、ADA 等，因为它不能简单地重新分配它没有的被扣押资产，”Voloder 说。

白宫尚未明确这些加密货币的收购流程，从而引发一系列争议问题。

“关键问题，例如每种资产应持有多少、每种资产占储备的比例是多少以及是否会添加其他代币，都没有得到解答。缺乏细节意味着目前尚不清楚储备是否会大力支持比特币作为‘数字黄金’，还是真正在多种资产之间进行分配。从经济角度来看，这也使得稳定性与增长潜力的最佳组合尚未确定，从政治角度来看，包括风险较高的山寨币可能会引起争议，”Voloder 补充道。

美国加密货币储备涵盖比特币以外的山寨币，这一消息也引发了加密货币支持者的担忧，例如Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 。

阿姆斯特朗在 X 帖子中表示：“比特币可能是最佳选择——最简单，也是黄金继任者的明确说法。如果人们想要更多种类，你可以建立一个加密资产的市值加权指数，以保持其公正性。”

与此同时，经济学家和黄金倡导者彼得·希夫 (Peter Schiff) 对 XRP 纳入储备表示怀疑。

“我明白比特币储备的理由。我不同意，但我明白。我们有黄金储备。比特币是数字黄金，比模拟黄金更好。所以让我们也创建一个比特币储备。但 XRP 储备的理由是什么？我们到底为什么需要它？”希夫在 X 上写道。

与此同时，新的比特币和山寨币收购将如何获得资金引起了整个社区的担忧。

储备资金：纳税人的钱和债务

特朗普和加密货币沙皇戴维·萨克斯都没有说明如何为加密货币储备的新比特币收购提供资金，这让公众只能猜测。沃洛德表示，政府可以采取几种不同的途径。然而，所有这些途径都涉及必须克服的障碍。

一种潜在的融资方法是通过纳税人的资金或发行新的国债直接分配用于额外的加密货币购买。然而，这两种选择都存在重大问题。

“政府可以简单地拨款购买加密货币，要么通过拨款税收，要么更有可能发行新的国债来筹集资金。这意味着增加国债或从其他项目中转移资金。例如，如果分配 100 亿美元，这要么增加赤字，要么需要削减/征税。考虑到巨额国债（约 36.5 万亿美元）和已经很高的利息成本，增加数百亿美元用于加密货币可能会被视为不明智之举，”Voloder 告诉 BeInCrypto。

用纳税人的钱来资助新的加密货币收购可能会面临立法者和公众的强烈反对，从而给特朗普带来巨大的国会障碍。

“此外，将纳税人的钱用于某些人可能认为是政治冒险的行为本身就存在争议。反对者（包括一些共和党人）已经提出，将联邦资金用于比特币的提议将纳税人的资金置于风险之中，本质上是将公共资金押注于一种不稳定的资产。国会可能会反对，公众可能会怀疑为什么纳税人的钱应该购买加密货币，而不是资助学校、国防或减少债务。除非被描述为一项将长期减少债务的投资（并且这一论点说服了足够多的立法者），否则直接融资很难让人接受，”Voloder 补充道。

与此同时，美国的财政赤字是全球最高的。鉴于目前的环境，用纳税人的钱来购买加密货币很难令人接受。发行更多债券来购买大量不稳定资产，对许多人来说并不合适。

“如果加密货币长期升值，它可能会有所回报；如果它崩盘，政府（以及间接纳税人）将承担损失。这种动态将受到密切关注。从短期来看，比如说，在比特币上花费 100 亿美元，即使不能抵消，也会增加 100 亿美元的赤字——在一个 20 多万亿美元的经济体中，这并不多，但具有象征意义。市场可能会将资金充足的储备视为利好，政府参与其中，但债券投资者或信用评级机构可能会将其视为国家承担投机风险，”沃洛德说。

新的市场采购也会对市场动态产生重大影响。

政府采购的市场影响

仅仅是创建国家战略加密货币储备的消息就让比特币和其他山寨币的价格飞涨。

消息发布后，这三种代币的购买压力立即大幅增加，导致价格大幅上涨。Solana在一小时内上涨超过 15% ，而 XRP 上涨近 20%，达到 2.60 美元。ADA 涨幅最大， 在经历了数周的下跌趋势后上涨了 60% 。

如果政府选择通过公开市场购买额外的加密货币作为储备，其后果将是巨大的。政府的购买将带来大量新的需求来源，从而有可能推高加密货币的价格。

“实际的持续购买，比如政府定期购买硬币，可能会造成价格上涨——交易员可能会抢在预期的政府购买之前买入，从而增加购买势头。这可能导致短期内价格上涨，使现有持有者和政府自己新购买的储备受益，如果时机把握得当，会产生自我强化效应。这里的风险是政府成为某种市场推动者，”沃洛德解释道。

与此同时，美国政府的大量收购也会迅速消耗掉一般市场很大一部分的供应。

“鉴于加密货币的相对规模，美国政府的购买计划意义重大；任何政策变化的迹象，例如放缓或停止购买，都可能导致交易者调整时出现下滑。从本质上讲，它为市场引入了一个新的大鲸鱼——其行为在某种程度上是可预测的或受政治驱动的，因此容易受到猜测。随着市场因政府购买或出售的谣言而波动，波动性可能会增加。正如怀疑论者指出的那样，由于比特币的波动性，任何政府交易都可能对价格产生巨大影响，”Voloder 补充道。

相比之下，沃洛德指出，政府出售其储备资产可能会导致市场大幅下跌。

“战略储备概念的一部分大概是不要随意出售，只在紧急情况下出售，但市场会担心，在价格极高或某些情况下，政府可能会清算一些资产，尤其是在面临政治压力以兑现收益偿还债务的情况下。这种储备可能会在一定程度上限制价格过度上涨，”他说。

鉴于公开市场购买新加密货币会面临诸多障碍，一些支持者已经研究其他收购渠道。

探索替代资金来源

除了使用已扣押的比特币或直接拨出新资金购买其他加密货币外，还出现了其他可能的资金来源。然而，每种方式都有各自的含义。

支持者提出了使用外汇稳定基金（ESF）的想法，该基金可以持有外汇货币。美国财政部使用ESF作为紧急储备，以调整外汇汇率，而不会直接影响国内货币供应量。

“一些专家建议 ESF 可以直接由高管购买或持有比特币。ESF 持有数百亿美元的资产，包括一些外币和特别提款权，这些资产可以在没有国会新拨款的情况下转换为加密货币。使用 ESF 将是准预算外的——它不需要新的税收或债务，这是一个政治优势（它似乎是在使用现有的财政资源），”Voloder 告诉 BeInCrypto。

ESF 可用于通过行政行动直接购买或持有比特币。其大量资产（包括外币）允许在未经国会批准的情况下进行加密货币分配。这种“准预算外”方法利用现有财政资源避免新税或债务，具有政治优势。

但这个选择还带来了其他考虑。

“然而，从经济角度来看，ESF 的规模有限；它可能只为初始购买部分提供资金，但无法提供大量储备。此外，将目前支持货币稳定的 ESF 资产重新分配到加密货币中可能会产生连锁反应——例如，减少对 [外汇] 危机的缓冲，并增加对加密货币波动的敞口。ESF 的策略也可能引起法律审查：加密货币是否被视为 ESF 目的的外币？如果没有国会的批准，可能会被批评为行政越权。不过，这是一种可能的融资工具，可以避免直接侵占纳税人的资金，”Voloder 说。

另一个新兴的投资想法是出售或重新评估黄金储备的可能性。

黄金储备作为潜在资金来源

美国是世界上最大的黄金储备国，其黄金储备约为8133吨，占其总储备的72.41%。

12 月， 亚瑟·海耶斯 (Arthur Hayes) 在一篇 substack 文章中提议特朗普政府应该让黄金贬值，并用这笔钱来创建比特币储备。他的言论基于这样的想法：贬值将使财政部能够迅速产生美元信贷。

这些信贷随后可以直接注入经济。这也将消除说服其他国家贬值本国货币对美元的外交努力的需要。黄金贬值幅度越大，信贷就越大。

Voloder 认为这篇文章有一定价值，他认为美国可以将部分黄金储备货币化，以资助加密货币购买。

“这可能以两种方式实现：直接出售部分黄金储备以换取现金，或重新评估资产负债表上的黄金以创造可以利用的会计收益。通过将黄金持有量的账面价值提高到当前市场价格来重新评估黄金的想法已被提出，作为一种无需征收新税即可增加财政部金库的方法。然后可以使用差额购买比特币或其他资产。如果出售黄金，美国将用一种储备资产换取另一种储备资产，并将黄金多元化为加密货币。这可能会对金价造成下行压力（取决于销售量），并因购买而对加密货币造成上行压力，”他解释道。

同时，重新估价黄金而不是出售黄金可以避免对金价产生直接的市场影响。这一行动代表着一种会计调整，允许财政部或美联储记录一次性收益。

会计策略

鉴于美国黄金的价格为每盎司42美元——远低于市场价格——重新估价可能会产生数千亿美元的资产。

通过将加密货币储备与黄金挂钩，政府实际上创造了一种主权财富策略。美国主权财富基金的支持者建议使用黄金的未实现收益来资助高收益资产，这种模式符合黄金支持的加密货币储备。

然而，黄金可以对冲股市损失，并在波动性方面提供稳定性。因此，减少美国黄金供应以资助波动性资产无疑会遭到强烈反对。

黄金抛售将导致国家储备重组，可能从稳定资产转变为波动性更大的资产，从而引发对风险增加的担忧。

“出售黄金可能会引起争议——有些人认为黄金储备是神圣不可侵犯的，可能会有人反对减少黄金储备。然而，支持者可能会认为，将大约 5-10% 的黄金适度重新分配到比特币中，符合现代化储备组合以获得更好的回报，”沃洛德说。

与此同时，重新评估黄金而不是直接出售它可能更为可行。

沃洛德补充道：“如果重估不像花纳税人的钱，而只是‘释放’价值，那么作为一种融资手段，在政治上可能更容易被接受，但有些人可能认为这是一种会计花招或一种幕后印钞的形式。”

鉴于这些缺点，一些经济学家还将进口关税产生的收入作为加密储备的资金来源。

关税作为收入来源

在竞选期间以及就任总统的头几个月，特朗普提出了“美国国家税务局”的概念。特朗普以此为借口，提议征收关税，以便“我们不再向本国公民征税，而是向外国征收关税，让本国公民致富”，正如他在就职演说中所言。

使用关税收入作为储备意味着资金基本上来自进口商和消费者，而不是纳税人，特朗普认为这在政治上有利。

“在为加密货币储备提供资金的情况下，关税收入可以指定或重新用于支付采购成本。例如，一项新的大范围进口关税（比如 10%）每年可产生约 3000-4000 亿美元的收入，其中一部分可能用于资助像这种储备这样的战略举措，”Voloder 说道。

但他也承认关税是一把双刃剑。

“关税相当于对进口产品征税，通常会将成本转嫁给消费者和企业——这可能会提高国内价格并招致贸易伙伴的报复。因此，虽然关税可以产生大量收入，但如果其他国家做出回应或进口成本飙升，它们也可能会减缓贸易和经济增长，”他说，并补充道，“它们是特朗普第一任期贸易政策的一个特点，经常导致贸易战，这可能会损害农民和出口商。”

与此同时，两派议员都表示担心，依赖关税来获取收入是一种倒退。一些人认为，关税相当于对消费者征收的销售税，提供的收入不可靠。

虽然将关税视为外国实体的负担可能会对某些人有吸引力，但它可能会使与加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴的关系紧张，并可能导致政治复杂化和必要的谈判。

主权财富基金和长期债券

其他已浮出水面的潜在融资机制包括创建美国主权财富基金（SWF）和发行超长期债券。

这个想法涉及将现有的美国资产货币化，以创建能够投资加密货币的主权财富基金。与由贸易顺差资助的传统主权财富基金不同，遭受贸易逆差困扰的美国将利用政府拥有的资产，如联邦土地、矿产权和频谱许可证。这一过程将为主权财富基金投资股票和加密货币等高收益资产创造资本。

“如果实施，这可能成为主要的资金来源——美国拥有庞大的资产，如果加以杠杆化，可能会提供数万亿美元的资金。例如，重新评估黄金可能是其中的一个组成部分，或者发行由未来联邦收入担保的债券等。然而，杠杆化的主权财富基金方法存在风险：它类似于政府经营对冲基金——借钱（或使用资产抵押）购买波动性投资。如果比特币等投资的表现超过借贷成本，国家利润和债务负担就会减轻；如果它们表现不佳或崩溃，纳税人最终可能会变得更糟，因为投资损失实际上被社会化了，”沃洛德告诉 BeInCrypto。

Voloder 建议政府通过发行 50 年期或 100 年期债券来为加密货币储备提供资金。这些债券可以吸引投资者并锁定固定利率融资。虽然发行新债券会增加总体债务，但长期债券会延迟还款。如果说服外国债务持有人换成零息债券，它们可以释放现金流，从而有可能为加密货币储备释放资金。

“从表面上看，世纪债券可以被视为爱国融资——要求盟友或投资者帮助美国确保其金融未来，以换取安全的长期工具。但它也可能被视为一种花招，只会推迟债务问题，而不会解决它们。此外，如果与加密货币融资挂钩，批评者可能会认为这就像用长期债务换取投机性资产。从本质上讲，世纪债券可以通过削减利息成本或分散影响来减轻眼前的财政压力，从而更容易证明现在在储备上支出是合理的，但它们不是免费的钱，”他说。

另一个选择是创建美国基础设施基金（USIF）。

USIF 提案

分析如何减少美国巨额财政赤字的战略家们建议成立美国投资基金。这将允许美国国债持有者将债务换成基础设施股权，减少利息负担，创造潜在的收入来源，释放财政空间。

USIF 具有双重优势：改善基础设施和减少债务。成功可以间接证明通过产生的股息或储蓄将资金分配给加密货币储备是合理的。这种方法表明了一种整体债务战略，重组债务以改善财政状况并为战略投资提供资金。

“这是一条更为迂回的融资途径，但它试图实现可持续性。它不依赖纳税人的持续注资，而是利用经济增长和重新分配的资本来支持储备。政治上的好处是，它听起来很负责任——将储备与基础设施和债务削减挂钩——但批评者可能会称其过于复杂或怀疑其可行性，”沃洛德总结道。

虽然 Voloder 认为，没有一种解决方案可以有效地资助国家战略加密储备，但他考虑到的各种机制的不同方面可以用来负责任地和战略性地创建对美国纳税人影响最小的储备。

Voloder 认为，没有一种单一的解决方案能够有效地为国家战略加密货币储备提供资金。他认为，可以利用各种机制的综合方面来负责任地、战略性地创建储备。

然而，关键在于不要使用公共资金来资助储备金。

尽量减少对纳税人的影响

如今，美国各地存在着严重的政治差距。尽管共和党在众议院和参议院中占多数，但这一优势微乎其微。此外，特朗普并不指望共和党绝对支持他的加密货币储备计划。

这一现实需要谨慎的政策制定，尤其是考虑到公众对加密货币的看法仍然存在根本分歧。

使用不受欢迎的方法为新创建的基金提供资金购买更多加密货币可能会对加密货币爱好者的长期目标产生不良影响。

“许多美国人仍然持怀疑态度或不完全理解它，而少数人则热情高涨。如果使用纳税人的钱，那些持怀疑态度的人可能会做出负面反应。这可能会导致强烈反对、抗议或要求停止该计划，尤其是在加密货币市场经历低迷的情况下，”沃洛德说，并补充道，“如果一个政府使用公共资金作为储备，未来的政府，尤其是另一个政党的政府，可能会改变方针——甚至可能清算储备——如果公众的愤怒足够多，或者他们认为这是错误的。”

众所周知，Coinbase、Kraken、Ripple 等加密货币巨头为特朗普的就职典礼提供了大量资金支持。特朗普在竞选期间从加密货币领域获得的大力支持也显而易见。

鉴于这一现实，批评者已经暗示特朗普的加密货币举措可能是对行业支持者的回报。如果实际动用纳税人的钱，这些批评将会加剧。

“任何暗示该储备金的设立使某些投资者或内部人士致富的迹象都将是丑闻。利益冲突的角度是真实存在的——《金融时报》指出，特朗普的一些顾问拥有加密货币投资，这引发了人们对官方决定可能使这些内部人士受益的担忧。在这个领域使用公共资金需要极其谨慎，以避免任何自私自利的迹象。如果出现此类指控，可能会玷污政府并削弱人们对该计划的信任。反对者会抓住任何不当行为的迹象来攻击储备金的合法性，”沃洛德说。

因此，政府还需要为建立国家战略加密储备制定明确的道德准则。