Chainfeeds 導讀：

以太坊走弱說明市場很健康啊，至少還關注基本面。中文版本由星球日報編譯發佈。

文章來源：

https://www.odaily.news/post/5202487

文章作者：

Grayscale

觀點：

Grayscale：與 Linux，Python 以及其他少數例子類似，以太坊被視為有史以來最重要的開源軟件項目之一。儘管誕生不到 10 年，如今的以太坊網絡由 11, 000 多個節點組成，每月處理 3500 萬至 4000 萬筆交易，可獲得約 460 億美元的價值，並獲得超 2, 100 多名全職開發人員的支持。由相互聯繫的區塊鏈組成的更廣泛的以太坊生態系統現在每月可處理約 4 億筆交易。儘管它在加密行業中佔據明顯地位，並且去年推出了基於現貨的交易所交易產品 （ETP），但 ETH 的市值明顯落後於 BTC。實際上，ETH/BTC 的匯率已降至 2020 年中期的最後水平。從市值角度來看，自 2022 年底以來，ETH 的市值增長了約 9000 萬美元，而 BTC 的市值增長了約 1.35 萬億美元（約 15 倍）。ETH 最近的表現也落後於某些其他智能合約平臺代幣，如 Solana 和 Sui。Grayscale Research 認為，基於智能合約的應用程序發展將在未來 1 至 2 年內加速，部分原因是美國的監管變化和即將出臺的立法。特朗普政府已經對聯邦加密政策進行了更改，允許該行業在美國進行投資和蓬勃發展。另外，一個由兩黨參議員組成的小組提出了《指導和建立美國穩定幣國家創新（GENIUS）法案》，這項立法是建立在上屆國會的努力之上，旨在為支付穩定幣的發行提供一個全面的監管框架。更明確的監管應該有助於增加對基於區塊鏈的應用程序的投資和採用，從而提高鏈上活動（例如交易和費用），並最終實現智能合約平臺代幣的價值積累。除了具有首發優勢，以太坊現在面臨著其他智能合約平臺的競爭。但是以太坊仍具有差異化，這些差異化功能對於金融用例特別有價值，包括大量的鏈上資本、強調去中心化和中立性的文化選擇。因此，我們預計以太坊將佔據未來鏈上活動的大部分份額，這反過來將推動 ETH 上漲。在上一個加密牛市中，BTC 和 ETH 幾乎同步升值，甚至在 2021 年，ETH 的價格上漲得更快，最終到 2021 年 11 月達到頂峰，其價格回報率大約是比特幣的兩倍。但 Grayscale Research 認為，ETH 的表現不佳恰恰說明加密市場仍在關注基本面，這是一個健康的信號。在灰度的分析框架中，Crypto 市場主要根據費用區分智能合約平臺價值。儘管費用不會以完全相同的方式在區塊鏈中轉化為代幣價值的累積， 但它們通常會傳遞給代幣持有者，而費用可以說是區塊鏈活動最直接可比的衡量標準。智能合約平臺領域，以太坊和 Solana 都有相對較高的費用和市值。自 2023 年底以來，Solana 在智能合約平臺領域的費用收入和市場份額有所增加，而以太坊則失去了費用收入和市值的主要地位。換句話說，由於基本面的變化，市場已經適當地重新定價了以太坊和 Solana 的相對價值。如下圖所示，Solana 向上和向右移動，而以太坊向下和向左移動，今天的估值可能高於其費用收入。