作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

編譯：0xjs@金色財經

我第一次聽說比特幣是在 2011 年 2 月。

當時我在 ETF.com 工作，管理著一個由年輕金融分析師組成的團隊，運營著全球首個 ETF 數據和分析服務。我們每週都會開會，討論市場上正在發生的事情。2011 年 2 月，比特幣價格首次突破 1 美元，我的一位分析師提到了這個具有歷史意義的 「美元門檻」。然後，他主導了一場精彩的討論，內容涉及比特幣是什麼、如何運作以及它可能會發展成什麼樣子。

如果在那次會議後我投資 1000 美元購買比特幣，如今這筆投資將價值 8800 萬美元。然而，我當時離開了辦公室，去買了一杯咖啡。

我分享這個故事是因為每個人——真的是每個人——都有這樣的感受。我們都希望自己能更早地買入比特幣。

但在這些故事中我們忽略了一點，那就是當時比特幣面臨著巨大的風險。

例如，在我參加那場關於 1 美元比特幣會議的當天，世界上最大的加密貨幣交易所是新自由金融（New Liberty Financial）。下面是他們的服務條款。

事後看來，說我當時應該買 1000 美元的比特幣很容易。但在當時，這意味著要把 1000 美元匯到一個隨機的 PayPal 賬戶上。再加上託管、監管、技術和政府方面的風險……在 2011 年把 1000 美元投在比特幣上是一場巨大的賭博。

我現在分享這個故事有兩個原因：第一，讓你不必為當初錯過投資比特幣而自責；第二，讓你相信現在情況已經不同了。

事實上，我相信就風險調整後的情況而言，今天——就在此刻——是有史以來購買比特幣的最佳時機。

我們剛剛消除了比特幣最後一個重大生存風險

每一項投資都需要權衡風險與回報。一張彩票可以讓 1 美元變成 10 億美元，但你的預期回報是零。

在比特幣誕生之初，它有點像彩票：有巨大的上漲空間，但風險也同樣巨大。

比如，比特幣剛推出的時候，甚至不能保證它一定能正常運作。沒錯，它的白皮書非常出色。從邏輯上講，它似乎應該可行。但在比特幣推出之前，已經有過多次構建電子現金系統的嘗試，而且都失敗了。（舉個例子，你可以看看美國國家安全局在 1997 年撰寫的這篇論文「如何鑄幣：匿名電子現金的密碼學」。）

但在比特幣早期，除了技術本身之外，還存在其他重大風險。多年來，交易一直是個風險因素——早期的交易平臺要麼不可靠，要麼受困於交易量低和運營不善的問題。直到 2011 年末 Coinbase 成立，局面才得以改觀。

有一段時間，託管也是個風險因素——直到像富達（Fidelity）這樣的老牌藍籌公司開始提供自我託管和機構託管服務。

在比特幣誕生的最初階段，人們還對洗錢、犯罪活動、監管標準、挖礦集中化等問題存在合理的擔憂。

比特幣令人驚歎的地方在於，隨著時間的推移，它已經慢慢地但確確實實地消除了每一個這樣的重大生存風險。

2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 的推出讓我們跨過了另一個重大障礙，為有意進入這一領域的美國機構投資者提供了監管上的明確指引。

但即使在 ETF 推出之後，有一個重大生存風險一直縈繞在我的腦海中：要是政府禁止比特幣該怎麼辦？

美國戰略比特幣儲備

這就是每次在會議上有人問我「什麼事情讓你夜不能寐？」 時，我總會提到的問題。

我一直在想，美國曾在 1933 年為了充實國庫而沒收了私人持有的黃金，這是眾所周知的事情。那它為什麼會允許比特幣發展到足以威脅美元地位的規模呢？

說實話，我當時不知道答案。

在臺上被追問時，我總是會提醒人們，美國政府在 1933 年是從民眾手中「購買」黃金的：我會說，如果比特幣發展到足以挑戰美元的規模，那你的投資可能已經賺得盆滿缽滿了。

那是我能給出的最好答案了。

但就在本月早些時候，特朗普總統簽署了一項行政令，設立了美國戰略比特幣儲備。就這樣，比特幣面臨的最後一個重大生存風險在我眼前消失了。

很多人都在想美國為什麼要這麼做。對沖基金 AQR Capital 的創始人克里夫·阿斯內斯（Cliff Asness）在特朗普簽署行政令後立即寫道：「如果加密貨幣是美元長期以來可行的競爭對手，那我們究竟為什麼要推動這個直接與我們作為世界儲備貨幣地位的美元競爭的對手發展呢？」

答案當然是，比特幣比其他替代方案更好。對美國來說，最好的情況是美元繼續保持世界儲備貨幣的地位。但如果到了美元地位面臨風險的那一天，我們選擇比特幣作為替代方案，總比選擇人民幣之類的貨幣要好。

這是我一開始沒有想到的：美國當然會接受比特幣。它是市場上最好的後備方案。

這對投資者意味著什麼？

從實際情況來看，在 Bitwise，我們已經開始看到這種風險降低帶來的影響。兩年前，Bitwise 的客戶通常會將其投資組合中約 1% 的資金配置給比特幣和其他加密資產，這個比例是他們即便損失了也不會太在意的。考慮到比特幣存在被禁止或面臨其他失敗的可能性，這樣的配置是合理的。但在如今的環境下，情況就不同了。我們更常看到客戶將 3% 的資金配置給比特幣。隨著世界上更多的人意識到比特幣的風險已經大幅降低，我認為這個比例會上升到 5% 甚至更高。