撰文：叮噹，Odaily 星球日報

MakerDAO，作為去中心化金融（DeFi）領域的早期奠基者之一，近期悄然啟動了一場深刻的代幣經濟模型改革。從品牌更名為 Sky Protocol，到治理代幣 MKR 逐步被 SKY 取代。可惜，這場精心排練的轉型大戲，居然在市場上連個水花都沒濺起來。

早在 2022 年，創始人 Rune Christensen 就提出了「Endgame Plan」（終局計劃），旨在通過整合現實世界資產（RWA）、優化經濟機制和品牌重塑，應對日益複雜的治理挑戰和激烈的市場競爭。然而，這一計劃的推行並非一帆風順。部分資方對戰略方向存疑，陸續減持 MKR；社區內部也因治理分歧而觀點分化，使得這場變革顯得低調，甚至未被市場充分關注。

這場轉型不僅是對 MakerDAO 既有模式的革新，更是對其未來定位的重塑。

Sky Protocol 的推出標誌著 Maker 從單一穩定幣協議向多元化 DeFi 生態的轉變，而其背後與傳統金融的深度合作則進一步凸顯了這一戰略的雄心。Rune 的願景是將 Maker 打造為連接鏈上與鏈下的橋樑，通過引入 RWA 和優化代幣經濟，增強協議的穩定性和市場吸引力。

然而，市場似乎尚未完全意識到這一變化的深遠意義：資方的減持與社區的爭議掩蓋了 Sky 正在構建的新格局。本文將詳細剖析 MKR 經濟模型的調整過程及其意義，並探討其與華爾街資本聯手所釋放的深層信號。

MakerDAO 的品牌重塑與代幣轉換

MakerDAO 的品牌升級為 Sky Protocol，伴隨著治理代幣從 MKR 到 SKY 的逐步過渡。

通過 sky.money 平臺，用戶可按 1 MKR 兌換 24, 000 SKY 的固定比例自願轉換。截至 2025 年 3 月 25 日，MKR 的總供應量已縮減至約 87.4 萬枚（因歷史銷燬等因素），其中 11.8% 已完成向 SKY 的轉換。這一比例低於預期，反映出部分持有者對新生態的觀望態度。

與此同時，穩定幣 DAI 提供了 1: 1 升級至 USDS 的路徑，用戶可通過質押 USDS 可獲得 SKY 獎勵，這一設計顯著增強了 USDS 的功能性。根據最新數據，Sky 生態的鎖倉總價值（TVL）約為 4.8 億美元，而 USDS 的流通量估算為 15 億美元，顯示市場對其穩定幣體系的初步接受。然而，Dai 的供應總量仍高達 83 億美元，意味著 82% 的 Dai 未完成升級，這部分潛在流通量為 USDS 的增長提供了廣闊空間。

需要指出的是，升級為 Sky 生態並非強制性，Dai 和 MKR 用戶可以選擇保留原始模式，但只有持有 USDS 和 SKY 才能解鎖 Sky 協議的完整功能，例如參與治理、獲取獎勵或使用新模塊。這一自願轉換的設計既保留了 Maker 的靈活性，也為 Sky 的推廣留下了緩衝期。例如，持有 Dai 的用戶若不升級，將無法享受 USDS 的質押收益，而 MKR 持有者若不轉換為 SKY，則可能錯失對新生態的治理權。

這一轉變的意義在於，Sky 通過代幣轉換和品牌重塑，不僅統一了治理體系，為 USDS 注入了新的活力，同時為後續的經濟模型優化和 RWA 戰略提供了堅實支撐。儘管轉換進度尚未全面覆蓋， 11.8% 的轉換率表明仍有大量 MKR 持有者持觀望態度，但是 Sky 的生態雛形已初具規模。未來，隨著 USDS 流通量的增長和更多功能的推出，這一比例有望進一步提升。

SKY 智能銷燬引擎（Smart Burn Engine）

Sky 引入了「智能銷燬引擎」（Smart Burn Engine）機制，旨在通過減少 SKY 代幣的流通供應來優化其經濟模型。

據 Sky 聯創 Rune 2 月 24 日在 X 平臺發文透露，該機制已於近期啟動，初始計劃以每天約 100 萬 USDS 的速率購買 SKY 代幣並將其銷燬。然而，銷燬速率並非一成不變，由社區治理決定。根據 Maker 社區在 3 月 17 日的最新提案顯示，SBE 的銷燬速率已調整至每日 50 萬 USDS，正在等待社區執行投票的最終批准。若按此新速率計算，年銷燬金額約為 1.83 億美元。結合 MKR 當前的市場價格（約 1270 美元）和 1: 24, 000 的兌換比例，SKY 的單價約為 0.053 美元。據此計算，每年銷燬的 SKY 數量約為 3.45 億枚。若假設 SKY 初始總供應量為 240 億枚（基於 100 萬 MKR 全部轉換為 SKY 的簡化情景），年銷燬量佔總量的約 1.44% 。這一比例看似溫和，但若長期持續，其累積效應將顯著收緊供應結構。

資金來源是 SBE 運行的關鍵支撐，Sky 的銷燬資金主要依賴協議盈餘，其中代幣化美債的利息收入扮演了關鍵角色。根據 makerburn.com 數據顯示，目前由 DAO 控制的 Treasury 財庫總盈餘為 1.39 億美元，主要來源於 Dai 的借款利息和早期 RWA 收益。然而每年 3.65 億美元的銷燬需求遠超當前盈餘，表明 Sky 可能依賴未來的 RWA 投資收益或其他收入來源補充資金。

這一機制通過減少 SKY 的流通量，逐步提升其稀缺性，為長期持有者創造了價值增長的空間。相較於 Maker 時代 MKR 的緩慢銷燬（年均 1% -2% ），智能銷燬引擎的規模和自動化特性更為激進，展現了 Sky 在代幣經濟設計上的創新。同時，銷燬行動依託 RWA 收益，凸顯了 Maker 在現實資產領域的先發優勢。從更廣的視角看，這一策略強化了 Sky 在 DeFi 穩定幣市場的競爭地位，特別是在 USDS 流通量逐步取代 Dai 的背景下，其通縮模型可能吸引更多關注長期回報的投資者。

MKR/SKY 質押與 Seal Engine

Sky 的 Seal Engine 機制為用戶提供了一種新的參與方式：將 MKR 或 SKY 代幣鎖定，以換取質押獎勵（Seal Rewards），獎勵通常以 USDS 或者 Sky Star 代幣（如 SPK）形式發放。

截至目前，這一機制的總鎖定價值（TVL）已達 2.1 億美元，顯示出一定的吸引力。與傳統質押不同，Seal Engine 保留了一定靈活性：鎖定的代幣雖不可直接取出，但用戶可通過借出 USDS 獲取額外資金，當前借款利率為 20% ，由鏈上治理動態調整。這一設計降低了鎖倉的流動性成本，使更多用戶願意參與。然而，解鎖時需支付退出費用，初始為 5% ，並隨時間遞增至最高 15% 。

質押機制為持有者提供了穩定的收益來源，以 USDS 作為獎勵媒介，不僅增強了其在 DeFi 生態中的流通性和實用性，還通過與 SKY 的綁定提升了生態的整體粘性。

戰略意義：Sky 的多元化定位與行業引領

Sky 的代幣經濟模型已從 MKR 時代的單一銷燬機制，演變為銷燬與質押並重的多維體系。智能銷燬引擎通過逐步減少 SKY 供應，推動其價值增長；Seal Engine 則通過鎖定代幣和獎勵機制，強化了生態粘性。USDS 的穩定性與 sUSDS 的收益屬性進一步豐富了這一體系。

RWA 的引入是這一模型的核心支柱，相較於依賴鏈上資產波動的傳統 DeFi 協議，Sky 通過現實資產的收益實現了更可靠的現金流，這不僅為生態內的經濟活動提供了保障，也為其在市場低迷期的抗風險能力奠定了基礎。

另外，與 Aave 和 Compound 等協議相比，Sky 的獨特之處在於通過 RWA 連接鏈上與鏈下資產，突破了 DeFi 依賴加密原生資產的侷限。Aave 專注於提供流動性和借款服務，Compound 則深耕去中心化借貸市場，而 Sky 則通過代幣化美債等資產，開闢了一條機構化與去中心化並存的新路徑。這種定位使其不僅在穩定幣領域保持領先，還在現實資產整合的賽道上搶佔先機，為行業樹立了新的標杆。

與華爾街合作的信號

值得注意的是，Sky 的轉型正伴隨著與傳統金融巨頭的深度合作。BlackRock-Securitize、Superstate 和 Centrifuge 的代幣化美債產品即將獲得 Sky（原 MakerDAO）高達 10 億美元的投資計劃撥款。

具體而言，該計劃的最終分配將由市場驅動，上限為 10 億美元。若按上限分配，BlackRock-Securitize 發行的 BUIDL 預計獲 5 億美元，Superstate 的 USTB 獲 3 億美元，Centrifuge 的 JTRSY 獲 2 億美元。在社區治理批准後，這些資產將成為 Sky 原生穩定幣 USDS 及其收益對應貨幣 sUSDS 的抵押品。這一合作不僅為 Sky 的經濟模型提供了更堅實的資產支持，也在華爾街資方減持 MKR 的背景下釋放了重要市場信號。

在過去幾年中，部分華爾街資方（如 a16z）對 Maker 的戰略方向存疑，逐步減持 MKR，導致市場信心一度受挫。然而，與 BlackRock 等頂級機構的合作可能扭轉這一敘事。BlackRock，作為全球最大資產管理公司，管理資產超過 10 萬億美元，其代幣化產品 BUIDL 被 Sky 選中，表明 Sky 的技術和合規性已達到機構認可的標準。這一選擇不僅為 USDS 和 sUSDS 的穩定性注入了高流動性、低風險的現實資產，也標誌著 Sky 在傳統金融領域可能重新獲得信任。

這一信號在當前背景下尤為關鍵。10 億美元的投資規模不僅驗證了 Sky 連接 DeFi 與傳統金融（TradFi）的戰略價值，還可能改變資方的觀望態度。以 BlackRock 的行業影響力為背書，Sky 或將吸引更多傳統資本的關注，從而扭轉此前減持帶來的頹勢。更重要的是，這一合作直接支持了 Rune 的長期願景：通過 RWA 的深度整合，Sky 不僅能在 DeFi 領域保持領先，還能在 TradFi 的機構化浪潮中佔據一席之地。這一動向為 Sky 的未來發展注入了新的動力，預示其經濟模型的潛力將在更廣泛的金融生態中逐步兌現。