作者：Biraajmaan Tamuly，CoinTelegraph；編譯：白水，金色財經

自 3 月 24 日達到 88,752 美元的周高點以來，比特幣價格在 1 小時時間框架圖中形成了一系列較低的高點和較低的低點。

隨著週末臨近，比特幣價格未能有效突破88,000美元的阻力位，降低了在第一季度結束前重新測試 90,000 美元的機會。

比特幣 1 小時圖。資料來源：Cointelegraph/TradingView

是什麼讓比特幣價格低於9萬美元？

1、比特幣當前價格掙扎的一個主要原因是短期持有者 (STH) 或持有比特幣不到 155 天的投資者不斷施加賣方壓力

Glassnode 指出，當前的比特幣週期見證了一個“頭重腳輕”的市場，以較高價格購買 BTC 的投資者持有比特幣供應的很大一部分。因此，自比特幣從歷史高點回調 30% 以來，STH 群體已成為面臨最大價格下跌的主要群體。

在報告中，Glassnode 分析師表示，

“短期持有者損失的供應量激增至 340 萬 BTC。這是自 2018 年 7 月以來 STH 供應損失的最大量。”

STH 持有的比特幣總供應量損失。資料來源：Glassnode

短期持有者面臨的拋售壓力反映在比特幣的累積趨勢得分中。

自 BTC 價格從 108,000 美元跌至 93,000-97,000 美元區間以來，比特幣的累積趨勢得分（一種量化拋售壓力的指標）一直低於 0.1。低於 0.5 的分數表示分配（拋售）而不是累積，低於 0.1 的值則凸顯出強烈的拋售壓力。

2、比特幣難以突破 90,000 美元門檻的另一個原因是流動性條件的收縮

數據顯示，鏈上轉賬量已降至每日 52 億美元，與反彈至歷史高點期間的峰值相比大幅下降了 47%。同樣，活躍地址數也減少了 18%，從 2024 年 11 月的 950,000 個下降到 780,000 個。

與此同時，BTC 期貨市場的未平倉合約 (OI) 從 718.5 億美元下降至 546.5 億美元，降幅達 24%，永續期貨融資利率也隨之下降。

這種去槓桿和流動性收縮，加上在調整期間只有 2.5% 的總供應量獲利，限制了市場反彈至 9 萬美元以上的能力，因為買單不足以吸收賣單。

3、比特幣新需求持續下降

當前BTC行情缺乏新需求（買家）進入市場，成本基礎分佈 (CBD) 熱圖顯示供應集中在較高價格水平（10 萬至 10.8 萬美元），但較低水平沒有大量買家湧入推動價格復甦。

比特幣狂熱區，頂級買家成本基礎。資料來源：Glassnode

需求不足的因素因宏觀經濟不確定性而加劇，這阻礙了新投資者的參與，正如當 1 周至 1 個月的 STH 成本基礎跌至 1 個月至 3 個月的成本基礎以下時，資本淨流出的轉變所見。

然而，Glassnode 分析師表示，“這些觀察的另一面是，長期持有者群體仍然保留了相當一部分網絡財富，持有近 40% 的投資價值。”

從本質上講，這些長期積累的時期最終會限制供應，一旦市場形成更強勁的上升趨勢，就會為新一波需求創造更好的條件。