2025年4月2日，星期三，註定將成為全球金融市場的一個關鍵節點。美國總統唐納德·特朗普將在白宮玫瑰園宣佈備受矚目的對等關稅政策。正如白宮新聞秘書萊維特所言，這項政策將“扭轉幾十年來剝削美國的不公平貿易行為”，並以“以國家為基礎”的方式實施，同時特朗普也“承諾”在未來某個時間推出針對特定行業的關稅。
消息一出，市場情緒迅速升溫，避險資產黃金突破歷史新高，美股在不確定性中搖擺，而加密市場——尤其是比特幣——也未能獨善其身。結合高盛和摩根士丹利的最新研報，我們不妨一探這場關稅風暴的潛在走向及其對全球經濟和加密市場的深遠影響。
背景：對等關稅的“公平”邏輯與市場的不安
特朗普的對等關稅政策並非突發奇想，而是其長期貿易理念的延續。從競選時期到第一任期，特朗普就以“美國優先”為旗幟，多次強調貿易公平性。他認為，美國長期以來在國際貿易中處於劣勢，外國對美出口享受低關稅，而美國產品卻面臨高關稅和非關稅壁壘，導致貿易逆差不斷擴大。2024年，美國貨物貿易逆差超過1萬億美元，這一數字無疑為特朗普的新政策提供了現實依據。
對等關稅的核心邏輯看似簡單：你對我徵多少稅，我就對你徵多少稅。然而，實際操作卻遠非如此直白。摩根士丹利全球固定收益研究主管邁克爾·澤扎斯（Michael Zezas）在3月31日的報告中指出，投資者對4月2日的關稅政策充滿困惑。此前，特朗普政府在對墨西哥、加拿大和中國的關稅實施上反覆調整，政策的不確定性讓市場無所適從。更復雜的是，特朗普團隊似乎還在權衡是否將外國的消費稅（如增值稅）和非關稅壁壘納入對等關稅的計算範圍。這種模糊性讓投資者難以制定明確的應對策略。
高盛的研報則進一步揭示了潛在的經濟風險。報告指出，若關稅政策過於激進，可能導致美國通脹上升、經濟增長放緩，甚至將衰退風險從當前的25%推高至35%。標普500指數的盈利預期已被下調，每股盈利（EPS）從250美元降至245美元，增長率從15%降至13%。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破新高，顯示市場對不確定性的擔憂已達到頂點。
加密市場的“連帶效應”：比特幣與美股的高度關聯性
對於加密市場而言，特朗普的關稅政策並非遙不可及的宏觀事件，而是可能引發連鎖反應的“蝴蝶效應”。近年來，比特幣與美股（尤其是標普500指數）的高度關聯性已成為市場共識。2024年數據顯示，比特幣與標普500的90天相關係數高達0.85，這意味著美股的漲跌往往會帶動比特幣同向波動。高盛研報中提到的標普500潛在下跌風險（若經濟衰退，指數可能跌至4500點，跌幅約12%）無疑為比特幣敲響了警鐘。
這種關聯性背後有其邏輯：比特幣雖然常被視為“數字黃金”，但其價格更多受到風險資產情緒的驅動，而非純粹的避險需求。在經濟放緩或市場恐慌時，投資者往往傾向於拋售高風險資產（包括比特幣）以換取現金或更安全的資產（如美國國債）。2025年初，比特幣價格一度突破11萬美元，但隨著關稅不確定性升溫，其價格已回落至8.2萬美元附近，顯示市場對風險的敏感性。
摩根士丹利分析：從溫和到激進，三種可能的關稅情景
為了更清晰地理解特朗普週三可能宣佈的關稅政策，我們可以參考摩根士丹利的分析框架，將潛在結果分為三種情景：高清晰度低關稅、低清晰度高承諾、高清晰度高關稅。每種情景都將對經濟和市場產生截然不同的影響。
情景一：高清晰度，低關稅增幅
如果特朗普在4月2日提供高度清晰的政策細節，且關稅增幅較小，同時明確表示不會進一步擴大關稅範圍，那麼對經濟的額外衝擊可能相對有限。萊維特提到的“以國家為基礎”的關稅可能意味著，美國會根據每個貿易伙伴的平均關稅水平設定對等稅率，而非針對具體產品或行業進行大幅調整。例如，若某國對美出口的平均關稅為5%，美國可能對該國進口商品也徵收5%的關稅。
在這種情景下，市場的不確定性將顯著降低，投資者可能鬆一口氣。美股可能迎來一波反彈，尤其是此前受關稅擔憂拖累的科技股和週期性行業。然而，高盛研報提醒我們，即便沒有新的大幅關稅，現有關稅（例如2月初對加拿大、墨西哥的25%關稅和對中國商品的10%額外關稅）仍將對經濟構成壓力。2025年美國GDP增長率可能僅為1.5%，遠低於長期平均水平。
情景二：低清晰度，但承諾大幅提高關稅
第二種情景則更具不確定性。如果特朗普的聲明缺乏具體細節，但承諾未來大幅提高關稅，市場可能會陷入更深的迷霧。萊維特提到，特朗普計劃在未來某個時間實施行業關稅，這可能包括汽車、製藥和半導體等關鍵領域。這種“先畫大餅”的策略可能意在通過談判迫使貿易伙伴做出讓步，但也可能導致市場恐慌情緒加劇。
在這種情況下，投資者可能選擇觀望，而非立即調整投資組合。標普500指數可能繼續在當前水平附近震盪，短期內難以突破阻力位（高盛研報中提到的5300點）。與此同時，美元可能因避險需求而走強，但通脹預期的上升可能迫使美聯儲提前降息。高盛預計，美聯儲可能在2025年7月、9月和11月連續降息三次，將聯邦基金利率從當前的4.25%-4.5%降至3.5%-3.75%。
情景三：高清晰度，大幅提高關稅
最極端的情景是，特朗普宣佈清晰且激進的關稅政策，稅率增幅超出預期，甚至將外國消費稅和非關稅壁壘納入計算範圍。例如，若某國對美國汽車徵收20%的關稅，並附加增值稅，美國可能對該國商品徵收等額甚至更高的關稅，以“懲罰”非關稅壁壘。這種激進政策可能導致平均關稅稅率上升15個百分點（高盛3月30日的預測），對經濟的衝擊將立竿見影。
在這種情景下，美國經濟前景將顯著惡化。消費者物價可能上漲，實際收入減少，企業投資意願進一步下降。摩根士丹利指出，這種情況下固定收益資產（如債券）將相對受益，而股市可能大幅下跌，尤其是科技股和週期性股票。高盛研報中的情景分析也顯示，若經濟陷入衰退，標普500指數可能跌至4500點，較當前水平下跌約12%。
加密市場的避險邏輯：黃金漲、比特幣跌？
高盛研報中提到的避險情緒升溫（黃金突破新高）也為加密市場提供了一個有趣的對比。傳統上，黃金被視為終極避險資產，而比特幣常被宣傳為“數字黃金”。然而，現實卻並非如此簡單。2025年第一季度，黃金價格上漲19%，而比特幣同期卻下跌15%，顯示在真正的宏觀風險面前，比特幣的避險屬性仍未被市場完全認可。
對於區塊鏈投資者而言，這是一個值得深思的現象。比特幣的長期價值主張（去中心化、抗通脹）可能在未來得到驗證，但在短期內，其價格更多受到宏觀經濟和市場情緒的驅動。關稅政策引發的通脹壓力可能推高美聯儲降息預期，而低利率環境通常利好比特幣等資產。因此，若特朗普的關稅政策最終導致經濟硬著陸，比特幣可能在短期下跌後迎來長期反彈。
市場與投資者的應對之道
面對如此多的不確定性，投資者該如何應對？高盛建議超配高質量股票和防禦性行業（如醫療保健、消費品必需品），而對於加密投資者而言，靈活性和風險管理同樣重要。以下是幾點建議：
- 關注比特幣與美股的關聯性：若標普500下跌，比特幣可能跟隨調整，短期內可減少風險敞口，等待更清晰的政策信號。
- 分散投資：除了比特幣，可以關注穩定幣或DeFi項目的穩定性收益，以對沖市場波動性。
- 長期視角：若關稅政策導致美聯儲加速降息，低利率環境可能為比特幣提供長期支撐，適合逢低建倉。
全球視角：貿易伙伴的反應與區塊鏈行業的連鎖效應
特朗普的對等關稅政策不僅影響美國經濟，還可能引發全球貿易格局的劇烈調整。加拿大、墨西哥和歐盟等主要貿易伙伴已表示將採取報復性關稅，而中國可能通過限制稀土出口進行反制。這將對全球科技供應鏈產生深遠影響，尤其是半導體行業。區塊鏈行業高度依賴芯片（用於挖礦設備和數據中心），若供應鏈緊張，礦工成本可能上升，影響比特幣網絡的哈希率和價格。
特朗普的對等關稅政策無疑是2025年全球經濟和加密市場的一顆重磅炸彈。無論是溫和的調整還是激進的加碼，週三的聲明都將為市場提供一些線索，投資者需要迅速解讀並調整策略。從高盛和摩根士丹利的分析來看，經濟增長放緩和通脹上升幾乎是確定性的趨勢，而比特幣可能在短期內跟隨美股波動，但在長期內仍有反彈潛力。4月2日，玫瑰園的玫瑰是否會因關稅的寒風而凋零？對於加密投資者而言，這或許是一個既危險又充滿機會的時刻。
