2025年4月9日，美國總統唐納德·特朗普通過社交媒體發佈了一則重磅消息：基於超過75個國家主動與美國代表機構聯繫，就貿易爭端、關稅壁壘、匯率操控等問題展開談判，他決定對這些國家實施為期90天的關稅暫停政策。這一舉措將普遍關稅水平降至10%，並即刻生效，但特別指出，美國對墨西哥和加拿大的既有關稅安排不在此列。此言一出，全球金融市場迅速做出反應，美股當天大幅上揚，科技股領銜的納斯達克指數飆升超過9%，蘋果和英偉達等巨頭股價漲幅均突破10%。與此同時，特朗普政府的這一政策轉向也引發了經濟學家、投資者和政策分析人士的廣泛討論，其背後動機與未來影響成為焦點。
政策突變：從強硬施壓到策略性讓步
特朗普此次宣佈的關稅暫停政策，與他此前一貫奉行的強硬貿易立場形成鮮明對比。此前數週，他曾多次強調通過“對等關稅”對貿易伙伴施加極限壓力，以迫使其在談判桌上讓步。然而，僅在短短13小時內，政策風向驟變，從全面加碼關稅到宣佈暫停並降至10%，這一戲劇性轉變令外界措手不及。美國財政部長貝森特隨後解釋稱，此舉並非向市場壓力低頭，而是為後續談判爭取時間窗口。商務部長盧特尼克則樂觀表態，稱“全球已準備好與特朗普合作”。然而，市場和分析人士對此解讀不一，有人認為這是特朗普政府在面對市場動盪後的務實調整，也有人質疑這只是短期策略，長期不確定性依然存在。
此次政策調整的直接導火索，或許與近期美股和美債市場的劇烈波動有關。自特朗普重啟全面關稅戰以來，投資者對美國經濟前景的信心明顯動搖。10年期美債收益率在短短三天內從3.9%急升至4.5%，漲幅近60個基點，創下近年罕見紀錄。與此同時，3年期美債拍賣需求疲軟，內部競標者獲配比例跌至歷史低點6.2%，顯示市場對美國國債的避險屬性產生懷疑。這種背景下，特朗普政府或許意識到，繼續強硬推進關稅可能引發更大規模的金融動盪，甚至拖累其引以為傲的股市表現。
市場狂歡與隱憂並存
特朗普宣佈關稅暫停後，美股迎來了一輪久違的狂歡。道瓊斯指數初步收漲7.87%，標普500指數上漲9.51%，納斯達克指數更是暴漲12.16%。科技巨頭表現尤為搶眼，特斯拉股價飆升22%，蘋果和英偉達分別上漲15%和18%。加密貨幣市場中比特幣突破83000美金，單日上漲8.25%；以太坊突破1680美金，單日上漲13%。
特朗普隨後在社交媒體上表示，“股市的創紀錄表現應該會持續下去”，試圖進一步提振市場信心。然而，狂熱背後，潛在風險並未消散。
美債市場雖因政策緩和略有喘息，收益率有所回落，但仍徘徊在高位。太平洋投資管理公司（PIMCO）指出，儘管當前美債拋售尚屬有序，但特朗普政府能否根據市場信號及時調整政策，仍是決定局勢穩定的關鍵。債券市場的持續動盪，反映出全球投資者對美國經濟政策的不信任感並未消退。此外，前財長薩默斯警告稱，特朗普政府的“即興表演”遠非長久之計，中產階級家庭可能因關稅政策間接損失近2000美元，經濟前景“遠未脫離險境”。
美聯儲的博弈與經濟前景的分歧
特朗普的關稅政策調整，也將美聯儲推向了聚光燈下。著名經濟學家魯裡埃爾·魯比尼認為，美聯儲不會為特朗普的貿易戰“救場”。他預測，美國經濟有望避免衰退，美聯儲在今年剩餘時間內將維持利率不變。魯比尼將此形容為“特朗普底與鮑威爾底的硬碰硬”，並指出美聯儲主席鮑威爾更可能選擇觀望，等待特朗普的政策效應明朗化。鮑威爾此前曾警告，新關稅可能帶來超預期的經濟衝擊，央行需警惕通脹風險加劇。然而，市場對美聯儲降息的預期卻因關稅暫停而迅速降溫。根據CME“美聯儲觀察”數據，5月維持利率不變的概率升至76.1%，6月降息的可能性則被推遲。
與此同時，高盛對美國經濟衰退的預測也在短時間內經歷了戲劇性反覆。4月9日當天，高盛一度發佈報告稱未來12個月美國衰退概率高達65%，但僅一小時後便撤回此預期。此前一週，高盛已將衰退概率從20%上調至45%，並下調2025年四季度GDP增長預期至0.5%。這種頻繁修正，凸顯了市場對美國經濟走向的深度分歧。
全球格局重塑的契機
特朗普的90天關稅暫停，不僅是美國國內政策的調整，更可能成為全球經濟格局重塑的起點。在過去數月中，關稅戰已從中美雙邊衝突升級為多邊博弈，超過75個國家主動尋求談判，顯示出全球貿易體系的緊張態勢。此次暫停為各國提供了喘息之機，但也意味著未來90天的談判將成為決定國際貿易規則的關鍵窗口。分析人士指出，若談判順利，全球供應鏈或將迎來新一輪調整；若破裂，則可能加劇地緣經濟碎片化。
與此同時，美債市場的動盪也暴露了更深層次的問題。日本等傳統美債持有大國近期傳出拋售跡象，儘管日本官方辯稱此舉是為匯率干預做準備，但無疑加劇了市場對美國資產的疑慮。若美債收益率進一步突破5%，標普500的風險溢價可能轉為負值，屆時美股恐面臨更大壓力，甚至重現2018年末的“股債雙殺”情景。
未來觀察：90天的窗口與不確定性
接下來的90天，全球目光將聚焦於幾個關鍵節點。首先是美國國債拍賣的表現。4月9日後的10年期和30年期國債拍賣若需求持續低迷，可能進一步放大市場恐慌。其次是美聯儲的應對策略。歷史經驗表明，類似流動性危機往往需央行出手干預，但鮑威爾的態度目前仍不明朗。此外，特朗普政府在談判中的實際進展，也將直接影響市場信心。
總的來說，特朗普的關稅暫停政策暫時緩解了市場的緊繃情緒，但並未從根本上消除不確定性。正如薩默斯所言，“信譽已喪失殆盡”，重建信任需要時間與行動。90天后，全球經濟是迎來短暫平靜，還是陷入更深震盪，仍是未知數。而這一輪由關稅引發的金融波瀾，或許只是更大變革的前奏。
