自2025年初以來，Cboe BZX和紐約證券交易所等交易所已向美國證券交易委員會提交提案，希望將質押服務納入現有現貨ETF中。如果獲得批准，這些基金可以透過為傳統投資者提供便捷的以太坊通道，加速加密貨幣的採用。
Chorus One的執行長兼聯合創始人Brian Fabian Crain對BeInCrypto表示，他對這些提案在特朗普第一任期結束前獲得批准持"謹慎樂觀"態度。不過，他強調證券交易委員會可能會在推進之前重點確保嚴格的投資者保護。
美國以太坊質押ETF的推動
在2月中旬，Cboe BZX交易所和紐約證券交易所都採取了推進以太坊質押ETF的步驟。Cboe BZX申請修改21Shares ETF，兩天後，紐約證券交易所隨後提出了類似的灰度ETF產品提案。
質押是權益證明（PoS）區塊鏈的基本組成部分。與依賴高能耗挖礦的比特幣等工作量證明區塊鏈不同，權益證明網路透過選擇參與者來驗證交易。
這些參與者作為驗證者，根據他們"質押"或鎖定的加密貨幣數量，負責驗證和新增新的交易區塊。
如果獲得批准，這些以太坊ETF將使傳統投資者能夠獲得加密貨幣敞口，同時透過為以太坊網路安全做出貢獻來獲得被動收入。
這一舉措也將代表機構加密貨幣採用的又一重大進步。
"批准以太坊質押ETF將標誌著機構採用的分水嶺。事實上，可質押的ETF提供了一種受監管、易於獲取的以太坊敞口，包括其原生收益，都在熟悉的ETF框架內。這意味著資產管理者和養老基金可以獲得被動的以太坊敞口，而無需處理私鑰或導航加密交易所，顯著降低了運營壁壘，"Crain對BeInCrypto說。
這還將提升以太坊相對於其他加密資產的市場地位。
"美國證券交易委員會將評估這種風險的重要性，並確定是否已得到緩解。申請檔案指出，發起人將不會代表信託承擔罰沒損失，這意味著投資者需要承擔這種風險。這迫使美國證券交易委員會考慮普通投資者是否能承受因技術協議懲罰而非市場波動導致的資金損失。這種風險必須以透明的方式披露和管理，"克雷恩解釋道。
通常，託管人會為資產損失投保，以防遭遇盜竊或網路攻擊。然而，罰沒是一種協議強制執行的懲罰，而非傳統意義上的"盜竊"，許多託管保險政策可能不會覆蓋這種情況。因此，美國證券交易委員會很可能會詢問發生罰沒事件時的保護措施。
以太坊質押的這一新穎方面在會計處理上存在一些模糊之處。
"美國證券交易委員會將審查託管人如何報告質押持倉。交易型開放式指數基金的資產淨值核算需要同時反映基礎以太幣和累積獎勵。託管人可能會提供關於質押以太幣與流動以太幣的比例以及獲得的獎勵的報告。美國證券交易委員會將要求獨立審計或證明，確認託管人確實持有其聲稱的以太幣（包括原始和新獲得的以太幣），並且質押相關的控制措施是有效的，"克雷恩解釋道。
與以太坊質押相關的流動性風險是另一個需要考慮的因素。
美國證券交易委員會的進一步考慮
美國證券交易委員會將重點審查的一個關鍵細節是，質押的以太幣缺乏即時流動性。
即使在2023年上海升級啟用提款後，以太坊協議仍然設定了延遲和佇列機制，阻止了質押以太幣在啟動解質押過程時立即變現。
"美國證券交易委員會將審查，如果大部分資產被鎖定在質押中，基金如何處理贖回請求。例如，退出驗證者位置可能需要數天到數週的時間，如果存在積壓（由於網路的退出佇列和對每個紀元可解鎖驗證者數量的'流失限制'），"克雷恩告訴BeInCrypto。
在大規模資金外流期間，基金可能無法立即獲取所有以太幣以滿足贖回需求。美國證券交易委員會認為這種結構複雜性可能會損害投資者利益，如果不事先規劃。
"在最壞的情況下，如果交易型開放式指數基金不得不等待數天或數週才能完全退出質押頭寸，贖回的投資者可能需要等待更長時間才能獲得資金，或者以質押的以太幣形式獲得支付（然後他們必須自行想辦法贖回）。這不是交易型開放式指數基金通常關心的問題，對於期望高流動性的投資者來說，這是一個潛在的缺點，"克雷恩補充道。
最後，還有一些必須負責任地解決的安全風險。
"點選即可"模式
在交易型開放式指數基金中為以太坊託管已經至關重要，而增加質押將進一步加強美國證券交易委員會的審查。
"美國證券交易委員會將審查交易型開放式指數基金的託管人如何保護以太幣私鑰，尤其是這些金鑰（或衍生金鑰）將用於質押。通常，託管人使用冷儲存來儲存加密資產，但質押要求金鑰在驗證者中線上。挑戰在於在參與質押的同時最大限度地減少暴露，"克雷恩說。
認識到驗證者啟用期間金鑰的脆弱性，美國證券交易委員會很可能要求託管人使用尖端安全模組來防止駭客攻擊。任何託管人先前發生的安全漏洞事件都將引起嚴重關注。
為了減輕這些風險，一些交易所提議質押的以太幣始終保持在託管人的控制之下。這種模式主要被稱為"點選即可"機制。
"紐約證券交易所Arca提出允許灰度以太坊信託（以及一個較小的'迷你'信託）透過'點選即可'機制質押其以太幣，這是一個測試案例，將極大地告知美國證券交易委員會在交易型開放式指數基金背景下評估質押的情況。'點選即可'質押模式本質上是一種在不改變基本託管或為投資者引入額外複雜性的情況下進行質押的方式。實際上，這意味著信託的託管人只需透過介面簡單地啟用所持以太幣的質押。這些幣不會離開託管錢包，整個過程就像點選一個按鈕一樣簡單，"克雷恩解釋道。
該提案透過強調以太幣永遠不會離開託管人，從而最大限度地降低盜竊風險，直接應對了美國證券交易委員會的安全擔憂。此外，它還闡明收益是由網路自動生成，而非透過第三方的創業活動。
美國證券交易委員會何時批准以太坊ETF的質押？
儘管以太坊ETF質押存在複雜性和技術細節，但美國當前的政治氣候可能會帶來更有利的環境，最終批准這些產品。
"總的來說，美國證券交易委員會在不久的將來批准以太坊ETF的質押功能的可能性現在似乎已經超過一半。2025年後更加開放的美國證券交易委員會領導層、對ETF產品質押的強烈政治支援，以及解決早期擔憂的精心設計的提案（如點選即可模式）都使批准的機率傾向性增加。一兩年前，美國證券交易委員會堅決反對。現在，對話已經轉向'如何安全地做這件事'，這標誌著一個重大轉變，"克雷恩告訴BeInCrypto。
儘管如此，克雷恩警告說，在完全確信投資者保護措施到位之前，美國證券交易委員會不會批准此類ETF。即便如此，整體前景仍然樂觀。
"綜合所有討論的因素，以太坊質押ETF的批准前景看起來謹慎樂觀。最終獲得批准的可能性正在增加，儘管具體時間仍存在爭議，"克雷恩總結道。
在最好的情況下，一個以太坊質押ETF可能在2025年底前獲得批准。
