Chainfeeds 導讀：
非美元穩定幣仍在嘗試階段，美元的全球貨幣地位仍舊被廣泛認可，為了維持工業產能和就業，人民幣不會主動大規模國際化，對美元的替代會是非常漫長的過程。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/6xWT3ytIkg_-zGMsCbjkJQ
文章作者：
佐爺
觀點：
佐爺：美元的發行，從技術角度看來，是美聯儲和財政部的對敲，進而利用商業銀行的信貸關係放大貨幣乘數，造就 M0/M1/M2/M3... 等不同統計層次的貨幣流通量。在這種發行模式下，美債（T-Bills、T-Notes、T-Bonds）分長短，維繫美元的緩慢通脹和短期的幣值穩定，美債利率成為整個金融世界的定價基礎，美元成為世界貨幣，代價是美國的對外逆差，以及各國對美元的依賴。代價從來都是雙向的，美國唯一的產品實際就是美元本身，而世界各國都需要獲得美元和變現美元的購買力。美元的購買力會長期貶值，不以特朗普的意志為轉移，而各國必須獲得美元，才能將交易中介成本降到最低，以物易物不是不可行，而是直接用美元更有性價比。艱難獲得的美元必須趕快花出去，用於生產或者金融套利，才能保住自己的購買力，以維繫下一階段對美出口的競爭力。假設以下情景：・Alice 是紡織工人，在血汗工廠辛苦打工，賺取 1000 美元現金；・Bob 是美債推銷員，Alice 投入 100/200/200 美元的短、中、長期美債，剩餘 500 美元用於擴大再生產；・Bob 將 Alice 購買的債券作為抵押品，加 100 倍槓桿，從銀行 Cindy 處借出 50000 美元；・Bob 花費 25000 美元購買房產，20000 美元購買 Mag7 股票，剩餘 5000 美元購買 Alice 的包包。在這個循環中，Alice 的動機是通過勞動獲得美元，並通過投資美債與再生產對抗通脹；Bob 的動機是吸收美元、提升債券價值；Cindy 的動機是收取美債抵押的利息並賺取手續費。危險在於：一是如果 Alice 全部投入美債，社會消費即會崩塌；二是美債無法再作為無風險抵押物借出美元時，整個鏈條將崩斷，流動性驟降，生產萎縮。開弓沒有回頭箭，特朗普放棄美元霸權之後，美元向全球收取的鑄幣稅將面臨 Luna-UST 式的死亡螺旋，只不過會更慢。全球金融貿易體系的割裂，反而成為加密貨幣 “世界化” 的催化劑。比特幣 “美債化” 不會傷害比特幣本身，但加密貨幣 “美元化” 會削弱其去中心化屬性。與此同時，穩定幣正在取代波動幣的作用，成為鏈上真正的流通工具，支撐整個加密貨幣市場的流動性。然而，穩定幣本質上是低乘數、低資本效率的資產，YBS（收益型穩定幣）模式試圖平衡收益與穩定，但始終難以突破 USDT 在交易、轉賬和用戶心智中的地位。未來的競爭焦點將是使用場景和用戶基礎，而不僅僅是協議收益率的短期吸引力。
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