4 月 14 日，ETH/BTC 匯率下跌至 0.01924 ，續創 2020 年 1 月以來新低。作為上輪牛市中的主流資產，以太坊在本輪週期中的表現導致不少投資者頗有微詞。
面對比特幣在這一週期中的強勢表現，以太坊似乎正在經歷一場信心與價值的雙重考驗。「OM 暴跌 90 %，但其年內表現仍優於 ETH」而在最近一週，鏈上一些沉澱的巨鯨也正蠢蠢欲動，以太還有機會嗎？
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鏈上數據：「撤退」信號顯現
近一週以來，一些巨鯨正在「澆給」市場。據 Arkham 數據， 2015 年初始購入 10 萬枚 ETH 的某 OG 地址群自 4 月以來已累積在 Kraken 拋售 4180 ETH，價值約 705 萬美元。
另外一 0x 62 A 地址在 4 月 12 日在均價 1572 美元累計拋售 4482 枚 ETH，價值 705 萬美元。如此的價格跌勢引發了不少的鏈上清算，一巨鯨於 4 月 10 日以均價 1562 美元減倉 35881 枚 ETH 並卸掉槓桿後再次將剩餘 2000 枚 ETH 於 1575 美元賣出，目前該地址仍持有 688 ETH。
自 2024 年比特幣減半後，以太坊相對於比特幣下跌了 40% ，首次出現減半一年內持續弱勢的情況。相比而言，SOL/ETH 匯率今年迄今上漲了 49% ，達到 0.0817 。這表明在 2025 年，SOL 的表現仍顯著優於以太坊。
近 24 小時內以太坊鏈上 DEX 收入僅 110 萬美元，TVL 也從近 800 億美元高點降至 469 億美元，跌幅接近一半。在上一輪週期中，以太坊憑藉多項新資產（如 NFT 和 DeFi 等）和應用優勢成功成為第二大資產，但現今，隨著 MEME 交易熱潮轉移至 Solana 等鏈，其資產的鏈上流通相對減緩。
鏈上活動指標
近一個月來，除開 4 月 7 日的市場大跌，近一個月來以太坊主網 Gas 長期維持 2 Gwei 的水平，體現為鏈上活動的減退。此外，以太坊主網月度活躍地址成波動趨勢， 3 月活躍地址低於 1500 萬個。
以太坊鏈上日均交易量低於 30 億美元，疊加幣價影響，隨之而來的是 3 月主網驗證者月收益跌破 2 億美元。從投資者情緒來看，較低的鏈上機會使得部分投資者對以太坊未來短期內的增長潛力持觀望態度。
CEX 與 ETF 數據
從交易所數據上，可以看出在交易量上比特幣的峰值明顯較大，並且波動更強，說明市場資金更多湧入比特幣現貨及衍生品交易。而在 ETF 數據上，以太坊現貨 ETF 在近一月內錄得多日流出，單日最高流出達 7500 萬美元。從市場表現差異可進一步看出，當前加密資產的風險偏好呈現顯著分化特徵，以太坊現貨 ETF 的資金撤離則暴露出市場對加密生態節奏放緩的擔憂，特別是在 Layer 2 競爭加劇、新公鏈分流開發者資源的背景下，部分機構投資者選擇轉向。
宏觀環境：比特幣獨佔鰲頭，以太坊等待良機
在比特幣作為美股「Beta」的市場環境下，比特幣總市值佔比正在逐步超過 60% ，在今日甚至達到 62.46% ，這表明現市場上「比特幣季」特徵明顯，資金集中度高，山寨幣表現整體弱於比特幣。另外，加密恐懼與貪婪指數仍處於「恐慌區間」，體現為投資者更傾向於「避險」需求，而比特幣便成為了這一標的。並且在美國未來的戰略儲備計劃中，大部分州所提出的方案都僅將比特幣納入參考範圍，這一舉動更推動了比特幣作為加密主流資產的地位。而若 ETH/BTC 匯率在 2025 年 Q2 跌破 0.018 ，可能觸發更多槓桿倉位清算，進一步壓制價格。
在以太坊生態，潛在的「川普流動性」也是市場所注意的焦點， 3 月 25 日，川普家族通過「世界自由金融」（WLFI）高調推出美元掛鉤穩定幣 USD 1 ， 首批將在以太坊和幣安智能鏈上發行。作為專供機構流動性的穩定幣之一，這一流動性窗口預期將為以太坊提供足夠流入。
現今 ETH/BTC 匯率新低是市場對短期風險（減半虹吸、監管不確定性）與長期價值（生態創新、市場預期）的權衡結果。而隨著以太坊將進行的 Pectra 升級和賬戶抽象等關鍵進展，在 Vitalik 大喊「將以太坊 L1 打造為「世界計算機」的核心」的未來，或許是以太坊接下來的轉機。
