一、七年磨一劍的Web3基建之王
作為加密世界最普及的互操作性協議，WalletConnect自2018年誕生以來，累計完成超2.75億次錢包與DApp連接，覆蓋600+錢包和61,000+應用。
這個滲透率超90%的"連接層"協議，在2025年4月15日終於迎來代幣WCT的正式上線，首發就上線了幣安、OKX、Bybit等多個大型交易所。
根據加密研究員@AB Kuai.Dong的數據，WCT此前完成4輪募資，後3輪募資成本價均為0.2U。
然而截止發稿，WCT卻以流通市值5300萬美元、FDV2.88億美元的估值開局，較私募成本僅上漲1.5倍漲幅，折射出當前市場對基礎設施類代幣的複雜情緒。
從技術架構來看，WCT植根於Optimism OP主網，通過中繼服務器實現跨鏈通信的加密傳輸。其獨創的"連接即服務"模式，採用按月活躍用戶（MAU）計費的商業化路徑，將原本免費的基礎設施服務轉化為代幣經濟系統。但數據顯示，WalletConnect年收入僅200萬美元，對應60倍市銷率（PS），遠超MetaMask等競品估值水平。
二、代幣經濟設計的雙刃劍效應
WCT的代幣分配結構（總量10億枚）呈現出典型的基礎設施項目特徵：27%劃歸基金會用於生態建設，18.5%用於空投激勵，團隊和早期支持者合計持有30%。這種設計在保證社區治理權的同時，也為市場埋下多重隱患：
流通量困境
初始流通18.62%（1.862億枚）中，44%來自幣安Launchpool挖礦釋放，Coinbase等早期機構持倉佔比32%，導致首日拋壓集中爆發。對比RedStone（28%流通）和Berachain（21.5%）等同賽道項目，WCT看似更低的流通率反而成為價格壓制因素——私募投資者0.1-0.2美元成本價，在2倍浮盈刺激下形成拋售慣性。
效用滯後性
當前WCT的四大功能（治理、質押、費用、獎勵）中，僅質押和交易所交易被激活。關鍵的費用支付場景需待社區投票後才可能實施，而獎勵池17.5%的代幣將在未來幾年逐步釋放。這種"先發幣後建設"的模式，使得代幣短期缺乏價值捕獲場景，陷入"空氣幣"質疑。
做市商雙刃劍
GSR Markets和Flow Traders兩大做市商掌握8%初始流通量，其750萬枚代幣通過高頻量化策略維持流動性。這種機制在穩定價格的同時，也加劇了市場波動——4月15日OKX開盤後出現的15%振幅，正是做市商測試轉賬導致的連鎖反應。
三、錢包賽道的市值天花板之爭
作為連接層協議的代幣化嘗試，WCT面臨著雙重估值座標系：既要對標SFP（SafePal，市值1.2億美元）、TWT（Trust Wallet，市值3.5億美元）等錢包代幣，又需在基礎設施賽道與Chainlink（LINK）、The Graph（GRT）等老牌項目競爭。
從使用場景深度分析，WalletConnect的協議層屬性使其具備網絡效應優勢。每個新增錢包集成可指數級擴大連接組合（600錢包×61,000應用=3.66億潛在連接），這種梅特卡夫效應理論上應支撐更高估值。但現實困境在於，現有2.74億連接中90%為免費服務，代幣經濟轉化率不足5%。
橫向對比競品生態：
- MetaMask：通過Snaps插件系統構建應用商店，但尚未發幣
- Rainbow：專注NFT社交，DAU僅WalletConnect的1/10
- Phantom：Solana系錢包龍頭，月活500萬但跨鏈能力薄弱
WCT的破局點在於將技術優勢轉化為經濟價值。其規劃的"連接費分層"模式，擬對高頻應用（如交易所、鏈遊）按MAU收取0.1-0.3 WCT/次費用，理論上可創造每年3000萬美元收入。若該模式能在Q3順利落地，FDV/收入比將回落至10倍合理區間。
四、市場冷遇背後的結構性矛盾
WCT上線首日的低迷表現，本質是加密市場週期與項目基本面的錯配結果。在2025年Q2的山寨幣熊市中，投資者對高FDV項目的容忍度降至冰點。
數據顯示，近三個月上線的主流項目平均開盤流通市值/FDV比為18.5%，而WCT達到18.62%，幾乎觸達市場承受閾值。
更深層的矛盾來自代幣釋放機制：
質押陷阱
儘管質押APY高達85%，但其中50%獎勵來自通脹發行，實質上形成"挖提賣"閉環。早期參與者為保本被迫加入質押，反而加劇流通量收縮-拋壓增強的死亡螺旋。
治理權虛置
當前治理提案集中於技術升級，缺乏代幣回購、燃燒等價值賦能機制。社區投票參與率不足5%，使代幣淪為投機工具而非治理憑證。
空投反噬
首季空投1.85億枚中，實際領取量不足1500萬枚，剩餘代幣將滾入後續激勵池。這種設計本意為長期生態建設，卻被市場解讀為"潛在拋壓儲備"，形成心理壓制。
結語：基礎設施代幣化的範式考驗
WCT的坎坷開局，實質是加密世界對基礎設施代幣化路徑的集體困惑。當技術採用率無法直接轉化為代幣價值時，項目方不得不在社區激勵、經濟模型和監管合規之間走鋼絲。歷史數據顯示，同類項目中僅有Chainlink成功跨越"死亡之谷"，其關鍵在於構建了剛需數據喂價與代幣抵押的強綁定關係。
對於WCT而言，0.29美元的價格既包含市場對熊市的恐慌，也暗藏錯殺機遇。若能在2025年下半年實現三大突破——費用收入佔比超30%、質押真實收益率（扣除通脹）轉正、Web2巨頭集成落地，其估值體系或將迎來根本性重構。而這一切，都取決於協議能否從"連接工具"進化為"價值網關"，在Web3的血管中注入真正的代幣血液。
