比特幣（BTC）已經過去了上一次減半事件一年，這個週期的形成方式與以往有所不同。與之前減半後出現爆發性價格上漲的週期不同，BTC僅上漲了31%，相比前一個週期同期的436%增長要溫和得多。
同時，長期投資者的指標如MVRV比率正顯示未實現收益大幅下降，表明市場正在成熟，價格上漲潛力被壓制。這些變化共同表明，比特幣可能正在進入一個新的時代，不再由拋物線頂點定義，而更多地由機構推動的漸進增長決定。
比特幣減半事件一年後：一個與眾不同的週期
這個比特幣週期明顯不同於之前的週期，預示著市場對減半事件反應方式可能發生潛在變化。
在之前的週期中——特別是2012至2016年和2016至2020年——比特幣在這個階段通常會出現強勁上漲。減半後階段通常以強勁的上漲動力和拋物線價格走勢為特徵，主要由散戶投資者的熱情和投機需求推動。
然而，當前週期走上了不同的道路。不是在減半後加速，價格上漲反而在2024年10月和12月提前開始，隨後在2025年1月進入累積階段，並在2月底出現調整。
這種行為與減半通常作為大幅價格上漲催化劑的歷史模式明顯不同。
多種因素正在推動這種變化。比特幣不再僅僅是由散戶投資者推動的投機資產，它越來越被視為一種日益成熟的金融工具。機構投資者日益增加的參與，加上宏觀經濟壓力和市場結構變化，導致了一個更加複雜和經過計算的反應。
比特幣週期對比。來源：比特幣週期對比.這種發展的另一個明顯跡象是每個後續週期的力度減弱。早期的爆發性增長隨著比特幣市值的增加變得越來越難以複製。例如，在2020-2024週期中，比特幣在減半後一年上漲了436%。
相比之下，這個週期僅在同期間增長了31%。
這種變化可能意味著比特幣正在進入一個新的篇章。一個波動性較低、增長更穩定、更長期的篇章。減半可能不再是主要驅動力。其他力量正在佔據主導地位——利率、流動性和機構資金。
遊戲規則正在改變。比特幣的移動方式也是如此。
然而，需要注意的是，之前的週期也有累積和調整階段，然後繼續上漲趨勢。儘管這個階段可能感覺更緩慢或不那麼令人興奮，但它仍可能代表在下一波上漲之前進行健康重置。
話雖如此，這個週期仍可能繼續偏離歷史模式。與其出現突然的高峰，結果可能是一個更持久、更有結構支撐的上漲趨勢——不太受情緒驅動，更多由基本面推動。
長期投資者的MVRV揭示了什麼關於日益成熟的比特幣市場
長期投資者的MVRV比率一直是衡量未實現收益的可靠指標。它顯示了長期投資者在開始出售之前持有多少。但隨著時間推移，這個數字正在下降。
在2016-2020週期中，長期投資者MVRV達到35.8的峰值。這預示著巨大的賬面收益和明顯的頂部正在形成。到2020-2024週期，這個峰值大幅下降至12.2。這種情況發生在比特幣價格創下新高的同時。
在當前週期中，長期投資者MVRV的最高點僅為4.35。這是一個顯著的下降。它表明長期投資者未能獲得像以前那樣的收益。明顯的趨勢是：每個週期帶來的倍數越來越小。
比特幣的爆發性價格上漲潛力正被壓制。市場正在成熟。
目前，在這個週期中，長期投資者MVRV指標的最高點是4.35。這種顯著下降表明，長期投資者在持倉上獲得的倍數遠低於之前的週期，即使價格已顯著上漲。這種模式指向一個結論：比特幣的價格上漲潛力正被壓制。
BTC長期持有者MVRV。來源：Glassnode.這並非偶然。隨著市場成熟，爆發性增長變得越來越難以實現。那些極端的週期性利潤倍數可能正在逐漸消失，被適度但可能更穩定的增長所取代。
不斷增長的市值意味著需要更多的資金以指數級方式顯著移動價格。
然而，這並不能確定這個週期已經見頂。之前的週期通常包括持續的橫盤期或輕微調整，然後才達到新高點。
隨著機構扮演越來越重要的角色，累積階段可能會更長。因此，頂部獲利可能不會像之前的週期那樣突然。
然而，如果頂部MVRV趨勢持續，這可能會鞏固這樣一個觀點，即比特幣正在從強勁的價格上漲轉變，從週期性轉向一個更有結構和更穩定的增長模式。
最大的收益可能已經過去，特別是對於在週期後期加入的參與者。
