Chainfeeds 導讀：
4 月 16 日，鏈上 Delta 中性生息穩定幣 (YBS) 項目 Resolv 完成由 Maven11 領投的 1000 萬美元的種子輪融資，這也是其自 2023 年成立以來首筆公開融資。相對於 Ethena 的烈火烹油，Resolv 相對低調，但創新點不遜色於任何同行，總結一下，可以分為：更獨特的收益模型、更鏈上的收益來源和更復雜的代幣經濟學。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/P0AFtIbyY-Vm3GOW52LxWA
文章作者：
佐爺
觀點：
佐爺：本輪融資由總部位於荷蘭的 Maven11 領投，參投的基金如 Robot Ventures 等多數為美資機構。但值得注意的是，Resolv 的三位聯合創始人 Ivan Kozlov、Fedor Chmilevfa 和 Tim Shekikhachev 都是在俄羅斯接受教育的理工背景出身。從項目對外披露節奏來看，存在融資早已完成但延遲公佈的可能性，或許是為了規避在國際局勢下的敏感身份風險。可以參考 Ethena 的融資路徑，其依賴交易所 VC 背書，而 Resolv 作為同類 YBS（Yield-Bearing Stablecoin）項目，最起碼也需要一筆能應對系統性風險或黑天鵝事件的流動資金。從項目架構來看，Resolv 並未照搬 Ethena 的雙代幣結構，而是設計了更復雜的三代幣機制：穩定幣 USR、兼具保險池功能和 LP Token 性質的 RLP，以及治理代幣 RESOLV。其中，USR 是與美元錨定的穩定幣，用戶可用 USDC/USDT/ETH 按 1:1 鑄造；RLP 則用於覆蓋在 CEX 對沖過程中可能發生的虧損，同時也作為高收益的風險代幣，理論年化收益在 20% 至 30%；而治理代幣 $RESOLV，並未承擔 Ethena 的 ENA 那樣的交易所利益綁定角色，其功能更偏向傳統 DAO 治理。這種設計思路在保持協議多樣性與鏈上部署友好的前提下，為後續風險分層與收益結構提供了更大靈活性。相較於 Ethena 較為妥協的架構（完全依賴 CEX 的永續對沖），Resolv 顯然選擇了更積極擁抱鏈上的方案。其資產主要分佈於鏈上協議和 Hyperliquid 等 DEX，儘量避免傳統 CEX 對沖中可能出現的資產挪用或中心化風險。但這也帶來了一定的現實問題，比如當前 Hyperliquid 的合約流動性遠不如幣安等頭部交易所。Resolv 採用的策略是將這部分對沖風險轉移至 RLP，由高收益引導用戶主動承擔更高的風險敞口。目前 Resolv 的 TVL 明顯低於 Ethena，例如 RLP TVL 僅 6300 萬美元，約為 USR 的 20%。儘管其理論收益更高，但實際回報受制於市場波動。尤其近期 ETH 價格表現低迷，RLP 收益甚至出現負值。由於其對沖邏輯設定為 ETH 多頭支付空頭費用，這一機制在單邊下跌行情下很難成立。換句話說，RLP 的本質是一種槓桿化的風險收益代幣，其價值不僅來源於對沖池，也依賴用戶對系統收益模型的信任與預期。因此，Resolv 的架構本質上是希望在不完全拋棄 CEX 的情況下，通過鏈上部署與高收益代幣設計，構建一個更 DeFi 原生的 YBS 系統。但它是否能在流動性、安全性、收益穩定性之間找到平衡，目前仍需時間驗證。YBS（收益型穩定幣）生態的未來發展仍然充滿不確定性。Ethena 雖然率先打響頭炮，但它的成功並不意味著整個賽道的終局。Resolv 作為後起之秀，試圖以更復雜的產品結構、更積極的鏈上姿態進入市場。不過，現實情況是，無論是 TVL 還是代幣流通量，Resolv 目前都遠遜於 Ethena，這也意味著它面臨的挑戰不僅來自於設計邏輯是否完善，更來自於資金端和用戶端的信任積累。與 DeFi Summer 時代只要有產品原型就能吸引大量資金的狀況不同，今天的 YBS 項目必須在 APY、透明度、機構背書、極端行情防護等維度做到極致。在當前利率環境回落的大背景下，只要一個 YBS 項目的 APY 能超過市場上常規穩定幣收益（如 Ethena 的 sUSDe 大約 5% 以下），它就有可能吸引 “冒險者” 進場，點燃飛輪。但這也意味著項目方需要通過持續優化代幣經濟學、引導社區參與、激勵高風險偏好用戶，來維持系統穩定與收益吸引力。Resolv 的 RLP 被稱為保險型 LP Token，但其尚未經歷極端市場測試。而其更接近於 Berachain + Hyperliquid 模型的混合體，目標是在鏈上收益最大化的同時降低對 CEX 的依賴。未來是否能在這種複雜結構中找到既能穩定又能增長的平衡點，將決定它在 YBS 生態中的生存空間。
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