作者：Ash
編譯：深潮 TechFlow
與穩定幣和支付類似，RWA（實物資產代幣化）是加密領域的重要增長向量，具有將萬億傳統金融資產引入鏈上的潛力。
最近的機構發展：
@BlackRock推出了BUIDL（代幣化國債基金）
@FTI_Global推出了FOBXX（鏈上貨幣市場基金）
@stripe以11億美元收購了@Stablecoin公司以加強穩定幣基礎設施
比較分析
a) 核心價值主張
擁有9.9億美元的總鎖定價值（TVL），提供跨八條鏈的機構級代幣化國債產品
擁有超過10,500名USDY持有者，並採用以法規為先的策略，合規地將傳統金融與去中心化金融結合
深厚的機構關係
多鏈戰略，並計劃推出一級鏈以鞏固其作為代幣化美國國債市場領導者的地位
$ONDO市值為26億美元，完全攤薄估值為82億美元。除了治理外，實用性有限，希望看到更多價值回流至代幣
b) 挑戰
地理限制（USDY不向美國投資者開放）
OUSG的進入門檻高（僅限合格購買者和合格投資者）
資產多樣性和可用性有限，僅限於美國國債
來自傳統金融機構推出自身解決方案的競爭
c) 行之有效的市場策略
通過與主要金融機構合作，採用自上而下的策略，首先專注於機構用戶，然後再擴展至零售市場。
a) 核心價值主張
提供投資級別的代幣化國庫券，由穆迪（Moody's）提供正式的信用評級支持。
其以法規為優先的策略專注於合格投資者
專注於美國國庫券，使持有者的收益直接反映基礎美國國庫組合的表現
$USDO是一種收益型穩定幣，由美國國庫券完全抵押
目前正在進行國庫券推廣活動作為市場策略
b) 挑戰
相較於競爭對手，生態系統和市場影響力較小
鏈多樣性較少（主要集中於以太坊）
社區發展不夠成熟
c) 行之有效的市場策略
首先建立監管信譽（獲得穆迪的投資級評級）
a) 核心價值主張
專門為RWAFi（實物資產金融）構建一個專用的一級鏈（定義類別）
全套生態系統方法：RWA AA錢包 + Arc（將任何資產鏈上化）+ pUSD穩定幣 + nexus oracle（數據高速公路）
以社區為先的策略，並強烈關注可組合性和可編程性
$PLUME市值為3.2億美元，完全攤薄估值為16億美元。用於治理、gas費、質押和生態系統流動性
b) 挑戰
新技術堆棧和RWAFi生態系統尚未經過驗證
相較於Ondo，機構認可度較低
在競爭激烈的區塊空間環境中，一級鏈生態系統的成功至關重要
c) 行之有效的市場策略
以社區為先的策略，在主網啟動之前建立一個專注於RWA的協議和dApp的大型生態系統。首先專注於加密原生用戶，然後擴展至機構用戶。
a) 核心價值主張
作為領先的混合玩家，擁有約100億美元的總鎖定價值（TVL）和資產管理規模（AUM），其中Ethena產品佔64億美元，Securitize代幣化資產佔40億美元
豐富的產品組合：USDe穩定幣 + Ethereal永續合約去中心化交易所（DEX）+ Derive期權 + 構建Converge一級鏈
$ENA市值為15億美元，完全攤薄估值為43億美元。用於治理、質押、驗證者安全、生態增長
b) 挑戰
合成美元模型依賴於中心化交易所（CEX）進行永續期貨交易（存在對手風險）
Converge一級鏈基礎設施差異化有限
盈利能力依賴於正向資金利率
c) 行之有效的市場策略
雙管齊下的策略，既滿足鏈上DeFi巨鯨的需求，又吸引機構用戶，通過高收益進行擴展，將USDe整合到dApps和CEX中，並通過戰略合作伙伴關係建立機構信譽
可以看到每個協議都在開闢自己的細分市場，同時形成可能從根本上重塑全球資本市場的基礎設施。
圖源：@ahboyash，由深潮 TechFlow 編譯
