穩定幣或許已成為加密領域的首個"殺手級應用"。在我們最新發布的《加密行業現狀報告》中指出，隨著重大擴容升級大幅降低成本，穩定幣已實現產品與市場的契合。今年三月其交易量達到1.82萬億美元的歷史峰值。但如末篇鏈接圖表所示，穩定幣活動與加密市場週期關聯度極低——即便加密交易量波動，其非投機性的有機使用仍呈現廣泛且持續的增長態勢。
然而若不深入考察穩定幣對用戶、建設者和企業的影響，人們很容易低估其潛力。作為除現金與黃金外少數無需依賴支付網絡、央行等中心化守門人的價值媒介，穩定幣已是成本最低的美元轉賬方式之一（從美國向哥倫比亞匯款200美元手續費不足0.01美元）。但穩定幣的優勢不止於降費：它們兼具無需許可的可編程性與擴展性。這意味著開發者首次能輕鬆將全球通用、快速且近乎免費的穩定幣通道集成至產品，同時構建新型金融科技功能——從Stripe到SpaceX的企業都已開始佈局。
那麼穩定幣如何蓄勢顛覆全球支付產業？其採用將最大程度惠及哪些群體？建設者與企業又該如何考量？本系列彙總a16z crypto發佈的穩定幣專題文章與觀點，從基礎定義（及常見誤區）切入，直至基於第一性原理重構貨幣體系的構想，助您全面理解這一領域的演進軌跡。
1.宏觀視角：穩定幣可能成為貨幣領域的"WhatsApp時刻"，使國際交易近乎免費且即時
穩定幣是我們首次真正有望為貨幣帶來電子郵件對通信的變革：使其開放、即時且無國界。
在WhatsApp等應用出現前，跨國發送短信需支付每條30美分的費用。如今基於互聯網的通訊已實現即時、全球化且免費。支付領域正處在2008年通訊行業的階段：受國界限制、被中介機構剝削、且設計上就價格昂貴。穩定幣能顯著改善這一現狀。
當前國際匯款手續費可高達10%（2024年9月200美元匯款平均成本為6.62%）。這些費用不僅是摩擦成本——實質上是對全球最貧困勞動者的累退稅。但企業同樣受困於低效的全球支付體系。某些通道的B2B支付需3-7天清算，每1000美元交易產生14至150美元費用，期間最多涉及五個層層抽成的中介機構。穩定幣能幫助繞過SWIFT國際網絡等傳統系統及關聯清算流程，使這些交易近乎免費且即時。
這並非理論推演——已在實踐中。SpaceX等公司正使用穩定幣管理企業資金（包括從阿根廷、尼日利亞等本幣波動劇烈的國家匯回資金）。ScaleAI等企業則用穩定幣向全球員工實現更快速、低成本的薪酬支付。
2.穩定幣的界定：兩類穩定幣與一種常見誤判
現在需要清晰劃分穩定幣版圖。理解穩定幣設計空間豐富性與侷限性的有效視角是銀行業歷史：哪些可行、哪些失敗及其原因。
我們預期穩定幣將加速重演銀行業發展史。與美國貨幣演變類似，穩定幣最初也始於簡單代幣，隨後通過複雜借貸擴展供應。這段歷史有助於我們建立穩定幣與銀行體系的有益對比，幫助建設者規避傳統機構的陷阱與低效。
目前穩定幣通常按兩個維度描述：從不足額抵押到超額抵押，從中心化到去中心化。這種分類有助於理解技術結構與風險的關係並澄清誤解。我們在此基礎上通過零售銀行視角，界定兩類穩定幣與一種常見誤判：
法幣抵押型穩定幣：運作原理等同於美國國家銀行時代（1865-1913年）的銀行票據，用戶可直接將代幣兌換為受信任法幣。代幣價值錨定底層貨幣，但其可信度依賴發行方聲譽及通過Uniswap/Coinbase等交易所的兌付便利性。當前這類穩定幣佔比超總供應量90%。
資產抵押型穩定幣：鏈上貸款（即CDP）的產物，模仿銀行通過類似部分準備金制度的借貸創造新貨幣。當銀行使用房貸、車貸等創造貨幣時，借貸協議則以鏈上代幣為抵押品生成這類穩定幣。隨著經濟要素持續上鍊，可預見：1）更多資產將成為借貸協議抵押品；2）這類穩定幣將佔據更大鏈上貨幣份額。
策略型合成美元（SBSDs）：以1美元計價但代表抵押品與投資策略（如收益生成或基差交易）的組合，與真實穩定幣存在本質差異。SBSDs實質是開放式對沖基金的美元份額，存在審計困難且可能使用戶暴露於中心化交易所風險及資產價格波動。因此SBSDs不具備穩定幣核心功能——可靠的價值存儲與交易媒介。
我們預期鏈上美元將持續創新以提升安全性、透明度與資本效率…正如美國銀行業發展史所示。
3.提升穩定幣採用率可顯著降低企業成本
交易費用侵蝕著眾多企業的利潤底線。通過穩定幣降低這些費用，將為各種規模的企業釋放巨大盈利空間。為更生動說明這一點，我們選取三家上市公司2024財年財務數據，模擬將支付處理成本降至0.1%的影響。[為簡化分析，假設這些企業當前支付1.6%的綜合支付處理成本，且法幣兌換通道成本可忽略不計。]
沃爾瑪2024年6480億美元營收中實現155億美元利潤，其信用卡手續費支出可能達100億美元。僅通過更便宜的支付方案，在其它因素不變情況下，沃爾瑪盈利能力可提升超60%。
4.中小型企業將率先從信用卡轉向穩定幣
人們很容易認為最先採用穩定幣的會是最具互聯網基因的企業，比如社交平臺、付費遊戲等。但對利潤率敏感的企業——餐廳、咖啡店、街角小店和其他實體零售商——通過接受穩定幣能獲得更大收益。這些企業受交易手續費的影響最大，同時信用卡公司提供的許多功能並不能證明高費率的合理性，他們也享受不到這些功能的好處。
舉個例子：顧客每消費2美元買咖啡，咖啡店只能收到1.7到1.8美元。近15%的費用都支付給了信用卡公司和銀行等中介機構，僅僅是為了促成這筆交易。但在這裡使用信用卡只是為了方便：無論是消費者還是店鋪，都不需要那些證明高費率合理性的額外信用卡功能。例如，消費者不需要欺詐保護（他們只是買了一杯咖啡），也不需要貸款（咖啡才2美元）。咖啡店的合規和銀行集成需求也很有限（他們使用綜合的餐廳管理軟件，或者根本不用）。因此，如果有一個便宜可靠的替代方案，預計這些企業會加以利用。
使用穩定幣可以幫助小企業拿回這部分利潤。當然，這裡存在一個冷啟動問題：目前使用穩定幣的消費者並不多。但由於人們與身邊的咖啡店和街角小店建立了聯繫，強大的本地品牌有可能在初期採用階段帶動更多人使用穩定幣。
快餐連鎖Chipotle在98億美元營收中獲12億美元利潤，其信用卡手續費約1.48億美元。降低支付處理費即可讓利潤率提升12%。
全美連鎖超市Kroger受益最大——因其利潤率最低（與多數雜貨商一樣低於2%），其淨利潤與支付成本幾乎持平。採用穩定幣支付可能使其利潤翻倍。
需注意：零售商與支付處理商在此並非對立，他們共同對抗高費率支付方案。支付處理商本身也是低利潤率業務，需將大部分利潤讓渡給卡組織與髮卡行。例如Stripe處理線上零售支付時收取交易額2.9%加0.3美元費用，但其中超70%需轉付Visa等機構。
穩定幣交易則為支付處理商創造更高利潤率——低費率且無需向網絡守門人付費。首個信號已出現：Stripe對穩定幣支付僅收取1.5%費用（較信用卡費率優惠超50%）。為此該公司收購了其史上最大標的——基於穩定幣的支付平臺Bridge.xyz。
隨著Block（原Square）、Fiserv、Toast等更多支付處理商採用穩定幣，競爭不僅會推動費率持續下降，還將使穩定幣惠及更廣泛企業群體。
5.超越支付：穩定幣作為公共品將催生新軟件類別
傳統金融建立在私有封閉網絡之上。互聯網已向我們展示了開放協議（如TCP/IP和電子郵件）推動全球協作與創新的力量。
區塊鏈是互聯網原生的金融層。它們將公共協議的可組合性與私營企業的經濟實力相結合，具有可信中立性、可審計性和可編程性。加入穩定幣後，我們就獲得了前所未有的開放貨幣基礎設施。可以將其視為公共高速公路系統——私營企業仍可建造車輛、經營業務和開發路邊服務設施，但道路本身是中立的，向所有人開放。
穩定幣有望徹底改變支付行業（基於前文所述的所有原因），但它們不僅是降低費用的工具，更能賦能新型軟件：
機器間的程序化支付：想象由AI代理驅動的市場自動撮合計算資源等服務交易
媒體、音樂和AI貢獻的微支付：想象通過簡單規則設定預算後，由"智能"錢包自動執行支付
具備完整審計追蹤的透明支付：想象政府使用這類系統追蹤公共支出
無需冗餘中介的全球商業：現已能以近乎零成本即時完成國際交易結算
區塊鏈網絡與穩定幣的時機已經成熟：技術、市場需求和政治意願正在形成合力，使這些應用成為現實。加密貨幣已準備好跨越鴻溝——從少數人的金融實驗轉變為多數人的基礎設施支柱，而穩定幣正引領這一變革。
6.去中心化穩定幣是數字原生貨幣的基礎
穩定幣讓數字金融系統設計者得以從第一性原理重新構想貨幣。其中一個核心原則是控制權：即由哪些人和機構創造貨幣並控制貨幣供應。
當今貨幣體系建立在財政部、中央銀行和商業銀行之間緊密交織的關係之上。隨著時間的推移，這一體系暴露出諸多根本性缺陷——從風險管理不善到治理低效，再到難以滿足日益數字化的經濟需求。
正如前文所述，穩定幣有望徹底革新整個金融中介體系。然而在優先考慮穩定幣的功能性優勢時（如針對國際支付等痛點明顯的低垂果實用例），許多中心化穩定幣仍依賴現有的傳統系統進行儲備和貨幣創造，自然也繼承了這些系統中根深蒂固的低效和脆弱性。
通過算法維持價格錨定的去中心化穩定幣能做得更好。總體而言，去中心化金融（DeFi）相比傳統金融框架具有多項優勢：
增強的韌性：通過分佈式網絡發行，去中心化穩定幣減少了單點故障，降低了系統性風險
提升的透明度：實時鏈上可驗證的資產儲備，讓系統設計者、市場參與者和監管者能更好監督
更高的效率：DeFi固有的模塊化與可編程性提升了資本效率和專業化程度，逆轉了傳統金融向中心化利潤攫取的發展趨勢
面向未來：作為數字原生金融工具，去中心化穩定幣比過時的銀行API更適於無縫開發和部署消費者金融應用
去中心化穩定幣正在開創可靠、高效、免信任的新型體系——任何人都能以無需許可或半許可的方式發行高度透明的貨幣形式。這些體系旨在重建制衡機制，使用戶能信任美元餘額背後的價值，直接將資產（即儲備）與負債聯繫起來，從而助力創建真正的數字原生貨幣。
