本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
本週 BTC 開於 85177.33 美元，收於 93780.57 美元，全週上漲 10.10% ，振幅 12.73% ，實現三週連續反彈，且量能有所放大。週一大漲強勢拿下關鍵指標 120 均線，此後全周運行之上，表現出做多意願較為強烈。
特朗普“對等關稅戰”運行於第二階段——“談判”之中。白宮不斷釋放進展良好新信號，而另一談判方則語焉不詳，顯示出談判結果並不清晰。
特朗普明確表態不會罷免鮑威爾，這使得過去數週市場的交易主題——美聯儲獨立性受損，股債匯“三殺”美國經濟將和金融一起陷入更大混亂得以淡化。股債匯均企穩反彈。
美聯儲業對外釋放利好。克利夫蘭聯儲主席、 2026 年 FOMC 票委貝絲·哈馬克稱，一旦情況發生變化，美聯儲有能力迅速行動。美聯儲理事沃勒亦表示，就業市場若嚴重下滑，可能令美聯儲更多、更快推動降息。
過去幾周全球市場尤其是美國金融交易市場的表現，充分證明“對等關稅戰”的非理性、隨意性以及對世界經濟體系的巨大沖擊，特朗普和美聯儲應對美股債匯“三殺”採取的妥協，表明我們在上週週報中所提及的“政治、經濟和市場首先沿著理性地路徑在中長期內運行”。
然而，需要注意，市場反彈是對“對等關稅戰”可能引發市場崩潰和經濟衰退的疑慮的暫時消除。市場更進一步的走勢將取決於“對等關稅戰”能否及時收場，以及美國經濟會否真正走向衰退。基於此判斷，美股正在展開的Q1財報披露顯得尤為重要。
政策、宏觀金融及經濟數據
在特朗普總統及其幕僚的發言中，對等關稅戰正在取得良好進展，尤其與中國的談判也在積極進行，特朗普更是表示一定可以達成雙方都滿意的協議。然而中國政府則直接指出雙方並未展開談判。
真正在進行談判的國家包括日本和韓國，此兩者達成利於美國的條件概率非常高，“出讓利益”的程度也將為其他國家做好示範。
而真正困難的美中談判則沒有任何跡象表明已經進入實際磋商階段。所以，“對等關稅戰”第二階段只是剛剛進入，離取得重大進展尚有距離。這決定市場反彈時間和空間被壓制，短線難言樂觀。
鮑威爾本週發言圍繞特朗普關稅政策帶來的通脹和經濟不確定性展開，為即將召開的 5 月議息會議定調，並重申美聯儲的獨立性。其論調保持了一慣性——
以數據驅動政策，維持利率穩定。不會屈從政治壓力而降息，但暗示若通脹或就業數據發生顯著變化，政策可能調整。美聯儲其他人的發言則更多強調其“鴿派”一面，亦即 6 月降息可能性。
截止週末，CME FedWatch 看板顯示 6 月降息概率為 62.7% 。隨著市場反彈，概率數值相較過去兩週出現了明顯下滑。
4 月 23 日，發佈的美聯儲褐皮書表明， 12 個美聯儲轄區中有 8 個報告經濟活動“基本無明顯變化”，整體經濟增速放緩。僅少數轄區（如亞特蘭大、達拉斯）報告輕微增長，波士頓和芝加哥等轄區則反映經濟前景惡化。企業側對關稅政策反應強烈，多轄區 2025 年通脹預期升至 3.5% ，製造業活動進一步收縮，製造業 PMI 降至 48.5 。消費側支出溫和增長，但高價格和關稅預期開始削弱消費者信心。零售商報告庫存積壓，尤其是進口商品，銷售增長低於預期。就業水平總體穩定，但招聘活動減弱，部分轄區報告裁員增加，尤其在零售和製造業。工資增長放緩，但仍高於疫情前水平，勞動力短缺問題在技術行業和高技能崗位依然存在。
褐皮書內容是美聯儲關注焦點之一。其內容表明關稅負面影響正在浮現，但程度尚不清晰。
伴隨特朗普和美聯儲的鴿派表態，市場極度恐慌情緒得以緩解。美元指數在跌至 97.991 之後，反彈至 99.613 企穩。2 年期國債收益率跌 1.42% 收於 3.7560% ， 10 年期國債收益率下跌 2% 至 4.245% 的中性區域。風險市場表現更佳，納斯達克、標普 500 和道瓊斯分別實現周反彈 6.73% 、 4.59% 和 2.48% 。
收益率不確定性的黃金在周初上探至 3499.93 美元/盎司，但此後大跌兩天，周內轉跌。
拋壓與拋售
伴隨價格大幅反彈，本週長短手鍊上拋售規模有所增大，主要拋售來自短手。全周鏈上拋售規模增至 197040.26 枚，其中短手 190568.61 枚，長手為 6471.65 枚。交易所流出大增至 62696.12 枚，為本週期以來最大淨流出周，這種流出一方面緩解了市場拋壓，一方面顯示出市場搶籌熱情殊為強烈。
長短手拋售規模統計
長手本週持倉增加超 12 萬枚，另一值得關注的做多群體為鯊魚群體（持有 BTC 在 100 ~ 1000 枚之間的地址集群），其單週增幅亦接近 3 萬枚。
資金進出
伴隨美聯儲和華府恢復理性，本週穩定幣與 ETF 通道資金流入通向，共計流入接近 70 億美元。
加密市場資金流入流出統計（周）
7 個交易日中， 6 個交易日錄得淨流入，顯示出中長線資金進場搶籌十分兇猛。但，需要注意的是隨著 BTC 價格反彈至 95000 美元一線，以及關稅戰衝突及經濟衰退疑雲仍在，且最樂觀的降息也在一月之後，市場分歧仍在，短期震盪註定在所難免。
週期指標
據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.50 ，市場處於上升中繼期。
關於 EMC Labs
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
更多信息請訪問：https://www.emc.fund
