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每一種傳統資產最終都將被代幣化。
以下是貝萊德執行長拉里·芬克在其最新的2025年投資者信中的論點：
"每一支股票、每一個債券、每一個基金——每一種資產——都可以被代幣化。如果是這樣，它將徹底改革投資。市場不需要關閉。目前需要數天才能完成的交易將在幾秒鐘內結算。目前因結算延遲而被凍結的數十億美元可以立即重新投資到經濟中，產生更多增長。"
哪種資產在這場競賽中領先？是私募信貸，目前鏈上規模約為129億美元。作為對比，代幣化國庫券目前為62億美元，大宗商品為14億美元，股權為4.84億美元。
私募信貸市場涉及企業從私募股權基金和資產管理公司等機構借貸，而非銀行。
這是一個目前全球規模約2萬億美元的蓬勃發展的市場，按穆迪的估計，到2028年可能增長到3萬億美元。
現在，存在以下問題：
- 傳統私募信貸的貸款方准入受限——只有合格投資者可以參與（由於監管法規）。
- 傳統私募信貸缺乏流動性且不易交易。由於其私人貸款方-借款方關係結構，該資產類別缺乏可以輕鬆基準化貸款價值的公開市場。由於缺乏標準化定價，加上多年期限，私募信貸收益通常較高（8-12%），以補償這種風險。
這些問題——不可及性、缺乏流動性和不透明性——在一定程度上可以透過區塊鏈得到改善。
這是一個2萬億美元的市場，加密公司正在抓住這個機會。
鏈上信貸的快照
每家公司的模式各不相同，但基本思路大致相同。
場外貸款發起方提供貸款，以ERC-20代幣或由智慧合約管理的ERC-721非同質化代幣發行。貸款方存入穩定幣或加密資產抵押品，從而獲得代表未來利息支付法律權利的代幣。
目前，DeFi私募信貸由Figure主導，目前有約99億美元的活躍貸款。
Figure在Provenance上對其私募信貸資產進行代幣化，這是一個使用Cosmos SDK構建的第一層區塊鏈。雖然該鏈可公開使用，但智慧合約需要治理批准，大概是為了限制鏈對實物資產代幣化的使用。Figure的大部分貸款是"房屋淨值信用額度"（HELOC）——提供給普通房主的迴圈信貸產品。關於Provenance的深入報告，請參見Marc-Thomas Arjoon的Blockworks Research報告。
另一方面，Tradable已在ZKsync第二層鏈上對18億美元的30多個機構級私募信貸頭寸進行了代幣化。Tradable上的代幣化資產從金融科技優先擔保貸款和法律應收賬款到音樂版稅不等。
Maple Finance是鏈上私募信貸領域的另一個重要參與者。Maple使用池化模型，池由"池代表"監督，他們確定信用狀況和貸款條款。其Syrup平臺是少數幾個普通投資者可以獲得私募信貸市場收益的DeFi機會之一。
私募信貸資產仍然在很大程度上被視為證券。因此，上述大多數平臺仍然廣泛採用地理圍欄和了解你的客戶/反洗錢限制，排除普通散戶投資者參與。
然而，鏈上私募信貸仍可透過提供實時可見性和驗證來受益於流動性和透明度的改善。
在最近的報告中，Keyrock估計鏈上私募信貸將逐步增長至2026年的150-175億美元。
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