這是 0xResearch 新聞簡報的片段。如需閱讀完整版，請訂閱。
我們把這個行業叫做“區塊鏈”行業。但是人們已經厭倦了太多的鏈。
如果你要在 2025 年推出一條新鏈，Twitter 上肯定會有很多質疑。這也是上週所有 L1 區塊鏈項目融資都必須面對的問題。
- Camp Network是一家專注於知識產權的 L1 公司，以 4 億美元的估值籌集了 3000 萬美元。
- Unto是一家基於 SVM 的 L1 公司，以 1.4 億美元的估值籌集了 1440 萬美元。
- Miden是一個zk Rollup，籌集了 2500 萬美元（未公開估值）。
“又一條鏈子，為什麼？”
最簡單的解釋就是“貪婪”。這就是傳說中的L1溢價！
看看 SUI 最近的價格表現——如何解釋一個市值 68 億美元的代幣在半個月內幾乎翻了一番？
我們都同意，這並非基於基本面。Sui 產生的費用與去年Sui月的高點相比，簡直是微不足道。
也許我選得比較多， Sui是個例外。也許 L1 保險費正在消亡，但還沒有完全消亡。
在此之前，推出新 L1 的動機仍然存在。
第二種（也是善意的）解釋是，創建區塊鏈的創始人對於如何優化區塊鏈有著相互競爭的看法。
執行環境應該如何設計？MEV 是如何獲取的？應該使用哪個數據可用性層？是否應該有一個標準化的預言機或 Gas 代幣？
這些事情並非無關緊要。它們決定了應用程序開發人員的構建地點，並決定了區塊鏈能否長期成功。
期望協議構建者達成一致就像讓一百個人就自助餐的菜單達成一致一樣。
這並非全是技術層面的問題——其中還涉及社交層面的考量。以Rogue為例，@fede_intern 即將推出的zk Rollup旨在實現零風險投資、內部分配以及像比特幣一樣完全公平的啟動。
建設者們各執一詞。他們各自推出自己的連鎖店。就這麼簡單。這就是經濟自由。我們應該慶祝。
有解決方案嗎？
然而，L1 估值已開始壓縮，這或許能帶來一些安慰。
去年最引人注目的 L1 融資之一 是 Monad 。估值並未披露，但據Pitchbook 報道，該公司已躋身獨角獸行列，因此 Monad 的估值在 10 億美元左右。
或者考慮一下Initia L1 ，它去年的估值為 3.5 億美元。
此次加息與上一輪加息完全不同。
相比之下，據報道 Avalanche 在 2022 年的融資估值為 52.5 億美元。Flow 的融資估值為 76 億美元。
對於 L1 來說，這些數字急劇下降。
公開市場已經對人們對於更多連鎖企業的厭惡情緒做出了回應，而私人市場也正在逐步調整。自由市場正在發揮作用。
當我們縮小圖表時，數據就變得清晰起來。下圖顯示了區塊鏈融資總額的下降趨勢。
對於那些因“連鎖店太多”而感到沮喪、甚至不想看到任何連鎖店的人來說，這可能不是一個令人滿意的答案。
與這種挫敗感相關的也是希望看到更多應用程序的潛在願望。
有趣的事實：具有諷刺意味的是，2013 年至 2017 年期間，消費者應用程序獲得了比基礎設施更多的風險投資（Joel Monegro 的Fat Protocol 論文寫於 2016 年）。
當然，如今情況已經發生了逆轉。申請融資不再受到風險投資的青睞，這其中有什麼原因嗎？
以 1kx 為例，該公司聲稱自己是消費應用程序領域最活躍的投資者之一。
1kx 合夥人 Peter Pan 告訴我：“應用程序的存亡取決於其吸引力和後續行動——這是一個即時反饋循環。而對於基礎設施，你可以在發佈前根據現有市場情況繼續尋找資金，並將現實推向更遠的未來。”
Peter 表示，Pudgy Penguins、 Axie Infinity、Off The Grid、Rodeo 和 Layer3 就是一些突破了反饋循環的應用程序的例子。
目前，大多數鏈上的應用程序收入也總體超過了底層協議的收入（以 REV 衡量）。
如果自由市場能夠糾正 L1 的估值過高，那麼申請資金也可能會出現相反的情況。
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