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本週早些時候，我們寫道 Solayer 即將開始其代幣解鎖。
我們指出這將標誌著 Solayer 嚴格控制的流通量首次真正鬆動，並觀察到儘管該代幣在一個月內飆升了 87%，但交易者似乎正在為波動做準備。
好吧，驚喜！那種波動提前到來了。
在接下來的 48 小時內，$LAYER 暴跌超過 55%，從歷史高點跌落，抹去了超過 3.5 億美元的市值。這次拋售急劇、混亂，在某些人眼中可能是蓄意為之。
早在 3 月，鏈上研究員 Andrew 10 GWEI 標記了一系列與 Solayer 團隊相關的錢包，這些錢包接收了大量空投分配，向幣安存入資金，並在本週解鎖前就似乎在市場上出售。
他的分析表明透過創世空投實際分發的代幣總供應量僅為 3.6%，而非承諾的 12%。他當時聲稱超過 2800 萬美元的代幣透過與團隊相關的錢包轉移。
儘管 Blockworks 無法直接驗證這些說法，但它們已經引發了猜測，認為這次下跌更像是一次協調的退出。但無論是否有預謀，這次崩盤自我放大。薄弱的訂單簿、高槓杆和即將到來的稀釋造成了典型的連鎖反應。Solayer 依賴的市場結構——低流通量、大量鎖倉和延遲的投資者懸崖——是本輪週期推動數十個異常上漲的同一套路。但這也可能極其不穩定。
當一個代幣以高完全稀釋估值（FDV）和低流通量交易時，價格發現成為敘事動量的函式，而非實際需求深度。早期買家押注於在重力來臨前能夠轉出，任何偏離——感知到的退出、錯誤定價的解鎖、資金利率的急劇翻轉——都會點燃引線。
一旦這種波動開始，通常很少有結構性支撐能夠阻止它。
放大來看，在 Solayer 解體的同時，Solana 生態系統交出了一年來最強的月度成績。去中心化交易所（DEX）交易量和收入反彈。SOL 在 4 月跑贏 ETH 和 BTC。
區塊空間上升至 5000 萬計算單元，通往 6000 萬。SolFi 和 ZeroFi 這兩個閉源"專有 AMM"現在佔 DEX 交易量的 20%。穩定幣供應達到 126 億美元的歷史高點。釋出時 Solana 價格為 146.57 美元。
該鏈的基本面持續加速。那麼，為什麼其最高效能的新代幣似乎已經崩潰？
也許是因為 Solayer 並非基於基本面定價——而是基於敘事定價。基於機械稀缺性。基於對薄弱流通量、機構熱度和 Solana 順風可以懸置重力的希望。Solana 本身的未來可能光明，但其代幣經濟仍然狂野、仍處早期，仍然非常依賴時機。
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