近年來，Coinbase、Kraken 等合規交易所均在搶灘衍生品交易， 5 月 8 日，Coinbase 宣佈以創紀錄的 29 億美元交易收購了 Deribit，在規模上超過了 3 月 20 日 Kraken 以 15 億美元收購衍生品平臺 NinjaTrader 的交易，成為加密領域最高數額的單筆收購交易。
而近期 Coinbase 發佈的財報顯示其 2025 年第一季度營收同比增長 24 %，但環比下降 10% 且未達市場預期（21.05 億美元），淨利潤同比暴跌 94% 至 6600 萬美元。其中第一季度交易收入下降了 19% 至 12 億美元，交易量下降了 10%。而在消息公佈後，Coinbase 股價一度漲 6%。根據 Benchmark 的分析，收購措施會加強 Coinbase Prime 平臺和機構吸引力並逐步獲得加密期權定價權，這樣的收購是否會使 Coinbase 的衍生品業務爆發式增長，繼而挽救長期股價預期？
在美國市場中，Coinbase 主要以現貨交易為主，而 Deribit 作為以衍生品見長的交易所，掌管著大部分的加密期權交易量。據 CoinGecko 數據，在衍生品交易上，Coinbase 和 Kraken（本站）僅排 33 和 34 位，對於交易者而言，這樣的深度和流動性無法有足夠的吸引力。
Deribit 作為一家專業衍生品交易平臺，和幣安、Coinbase 這些擁有龐大用戶規模的加密貨幣交易所相比，其核心用戶更側重專業交易員與機構，並在該群體裡擁有較高知名度。數據顯示。其 2024 年的交易量接近 1.2 萬億美元，單日衍生品交易達 28 億美元。
從市場結構來看，衍生品交易早已成為加密行業的支柱。根據 Coinglass 報告，2024 年全球加密衍生品日均交易量達千億美元，遠超現貨市場的交易量。而在其中，各大交易所之間的市場分佈也呈現出明顯的差異。例如幣安的單日交易量達 1100 億美元量級，遠超 Coinbase 國際站合約總量。故 Coinbase 需要尋找承接未來加密市場衍生品交易需求的平臺。
而從總持倉量上，Deribit 常年擁有百億量級的期權規模，佔比達總體市場的 90% 以上，而 Coinbase 所看中的正是大量期權持倉所帶來的資金效益（千億美元的期權交易量）和增長空間。Coinbase 也表示 Deribit 擁有「穩定的盈利記錄」，其調整後的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）一直保持正增長趨勢，並預計在合併後進一步提升盈利能力。
這筆收購交易包括 7 億美元現金和 1100 萬股 Coinbase 普通股，按照 Deribit 2024 年交易量估算，其年手續費收入約 4.2 億美元（按 0.035% 費率），收購市銷率顯著低於同行（如 Robinhood 的 15 倍）。分析師預計，整合 Deribit 後 Coinbase 衍生品日均交易量將增長 40%，並推動交易收入多元化，2026 年衍生品收入佔比或提升至 30% 以上。從長遠預期來看，這筆交易擁有實在的性價比。
而在此前的 Coinbase 戰略收購策略中，包括 Xapo（錢包服務商，現為 Coinbase Custody）、Tagomi（經紀商，現為 Coinbase Prime）、FairX（合規衍生品平臺，轉型為 Coinbase 衍生品）和 One River Digital（現為 Coinbase 資管服務）。本次收購也體現出在現貨市場的縮減之下，廣袤的期貨市場可以為 Coinbase 提供新的增長點。
另外，Deribit 對期權業務的長期依賴導致競爭對手通過提供高槓杆、低費率及多元化衍生品（如結構化產品、槓桿代幣）吸引用戶。通過 Coinbase 的收購與整合，其全球用戶基礎（尤其是通過 Coinbase Prime 的機構客戶）可與 Deribit 的專業衍生品能力形成互補。
在如此業務規模的增長誘惑下，Coinbase 最近也在用戶端狂「撒幣」。近兩週來，在擼毛圈內瘋傳 Coinbase 為新衍生品客戶送 200 USDC 的活動，吸引了大量用戶衝入交易所，由於該活動需要特定地區參與，甚至導致地址證明的瘋搶。
據 Bernstein 分析師表示，隨著行業向「一站式」多資產平臺發展，加密貨幣交易所和經紀商正在做出「併購大動作」，而 Coinbase 也正在不斷拓寬合規交易所的業務邊界。隨著 Kraken 和 Coinbase 等合規交易所的衍生品入局，從只拿現貨到多空交戰，我們可以期待的是歐洲和美國市場的加密業務線逐漸完善，而群雄涿鹿也才剛剛開始。
