Sky（前身為MakerDAO）報告了500萬美元虧損，而非之前季度的3100萬美元利潤。
針對USDS採用的高利率策略適得其反，增加了成本但未擴大使用者基礎，因為Dai持有者僅僅轉換到了更高收益的USDS。
Sky的Endgame計劃在競爭激烈的穩定幣市場中面臨挑戰，需要平衡增長激勵和財務可持續性，而市場由USDT和USDC主導。
在去中心化金融（DeFi）領域，Sky（前身為MakerDAO）長期以來一直是穩定幣領域的領導者，其旗艦代幣Dai廣泛被認為具有去中心化和可靠性。
然而，該專案2025年第一季度的財務報告敲響了警鐘：Sky錄得500萬美元虧損，這與前一季度的3100萬美元利潤形成了突然的逆轉。
根據Steakhouse Financial的報告，這一虧損由向代幣持有者支付的利息增長102%推動，直接與Sky推動用Dai替代其新的穩定幣Sky Dollar（USDS）有關。
根本原因：高利率策略適得其反
Sky在2025年初的財務挫折可以追溯到一個主要問題：利息支出不可持續地增長。為了推廣USDS，Sky推出了激進的激勵措施，提供高達12.5%的儲蓄利率，遠遠高於行業標準。
這一策略吸引了大量資本流入，但也大幅提高了運營成本，尤其是USDS需求未能保持同步增長。
正如GFX Labs的治理聯絡員PaperImperium指出的，這種方法損害了盈利能力。"Dai是有利可圖的。
USDS則不然，"他評論道。相比之下，Sky在2024年第四季度的強勁表現是由Dai的廣泛採用和較低的運營開支推動的。從盈利到虧損的劇烈轉變凸顯了高收益激勵的財務風險。
2025年2月，Sky將USDS儲蓄利率降至4.5%。然而，許多使用者繼續持有高收益頭寸，這加重了利息負擔，限制了利率下調的直接影響。
USDS與Endgame願景
引入USDS是Sky更廣泛的"Endgame"計劃的一部分——這是由聯合創始人Rune Christensen領導的旨在使協議更加去中心化、有彈性和機構友好的計劃。
2024年8月推出的USDS被設計為Dai的升級版、合規的替代品，針對對沖基金和家族理財辦公室等複雜投資者。
憑藉更高的收益（4.5%對比Dai的2.75%），USDS旨在激勵遷移。然而，這個新產品難以吸引新資本。
根據PaperImperium的說法，許多現有Dai持有者僅僅轉換到USDS，這意味著Sky不得不開始向之前接受低或零收益的使用者支付更高回報。這種內部轉移推高了成本，但未擴大使用者基礎。
Sky的模式類似傳統銀行：依靠從借貸中賺取的利息高於支付的利息。但由於USDS的需求仍然疲軟，高收益策略已經拖累了協議的財務健康。
處於十字路口
儘管面臨挑戰，USDS仍代表著Sky的一個機遇。如果這種穩定幣能兌現合規、效率和機構採用的承諾，它可能幫助協議在DeFi中保持領導地位。
強調去中心化和品牌轉型的Endgame願景可能吸引新資本並實現長期增長。
然而，障礙依然存在。高激勵成本持續拖累財務，從Dai到USDS的轉變並未顯著擴大Sky的使用者基礎，這表明社群慣性和轉換摩擦很強。
在競爭激烈的穩定幣市場中，USDS必須與USDT的大規模流通和USDC的機構背景抗衡。
最關鍵的是，Sky必須在使用者激勵和財務可行性之間找到可持續的平衡，否則將面臨重複本季度虧損的風險。
對DeFi行業的啟示
Sky的經歷為DeFi領域敲響了警鐘。許多協議依靠高激勵來引導新產品，但這種方法可能會損害長期可持續性。
像Aave和Compound這樣的專案也必須權衡創新和盈利能力之間的權衡。
更廣泛地說，Sky的第一季度業績突顯了DeFi成熟階段的挑戰。隨著競爭加劇，協議需要的不僅僅是技術創新——還必須提供強大的品牌、治理和財務紀律。
Endgame計劃是一個大膽的實驗，其結果可能會塑造下一代DeFi的發展。
〈Sky的痛苦轉型：500萬美元虧損凸顯USDS成長的煩惱〉這篇文章最早釋出於《CoinRank》。
