隨著特朗普總統在關稅上忽高忽低，美國儘管通脹風險指數下降，但債券收益率仍在持續上升。這些不一致性揭示了與美國經濟支出習慣相關的更深層次的結構性問題。
約翰霍普金斯大學應用經濟學教授史蒂夫·漢克與BeInCrypto坐下來探討推動債券收益率攀升的潛在力量。這位經濟學家指出，美國財政赤字、關稅不確定性和國會不作為是當前經濟前景的核心貢獻因素。
為什麼債券收益率在上升？
自特朗普就職後開始推出極不穩定的關稅政策以來，政府債券收益率一直處於波動的狂熱狀態。這種時好時壞的政策性質引發了不確定性，動搖了投資者對美國金融體系的信心。
資料不言而喻。自4月30日以來，美國10年期國債收益率從4.17上升到4.43。這個歷來被視為世界上最安全和最穩定的市場的反常行為敲響了重大警鐘。
美國10年期國債收益率。來源：Trading Economics.這種上升的原因可能各不相同，但它們表明地緣政治動盪的不確定性增加以及經濟放緩的擔憂。債券收益率上升通常與高通脹相關，但最新的消費者價格指數顯示通脹率正在緩解，這並非當前趨勢。
漢克指出了一些可以解釋這種不尋常關係的因素。
"通脹在過去兩年已經緩和。由於債券收益率跟隨通脹，而通脹正在下降，解釋債券收益率上升的關鍵必定是主權信用風險或對財政管理的信心缺乏，"他告訴BeInCrypto。
美國不斷膨脹的財政赤字很容易解釋這兩種情況的可能性。
債券衛士的迴歸
過去，投資者通過出售債券懲罰政府的不可持續支出，從而推高借貸成本。這些"債券衛士"，正如經濟學家埃德·亞德尼在1980年代coined，是出於對經濟衰退或通脹飆升的恐懼而採取行動。
特朗普4月關稅公告後債券市場的急劇拋售，加上當前美國經濟背景——36萬億美元的國債和1.8萬億美元的預算赤字，為預期債券衛士迴歸提供了充分理由。
聯邦赤字趨勢。來源：美國財政部.對漢克來說，最近一次國債拍賣的結果說明了對美國財政管理不滿的程度。
"上個月的十年期國債拍賣是一場災難。幾乎沒有中央銀行或主要交易商購買，"他說。
對美國經濟債務需求的缺乏增加了借貸成本更高的擔憂，並表明投資者越來越擔心政府管理財政的能力。
儘管如此，漢克表示，經濟中流通的貨幣數量減少比債券拋售更令他擔憂。
超越債券收益率：貨幣供應危機
儘管債券拋售意味著利率上升，但漢克建議僅關注這一點會忽視一個更大、更系統性的問題。更令人擔憂的是貨幣供應減少。
商業銀行是經濟中貨幣流通的最大貢獻者。然而，近期貸款已經大幅放緩。
"如今，商業銀行信貸以蝸牛的速度前進：每年2.3%。這一點，加上整體貨幣增長僅為4.1%，表明美國經濟的嚴重放緩已成定局，"漢克告訴BeInCrypto。
當流通的貨幣減少時，經濟就會放緩，企業更難獲得貸款，消費者也難以支出。如果政府支出被視為不可持續，這種情況會進一步惡化，尤其是當政府支出未能彌補私營部門貸款不足時。
儘管有些人將這種缺乏信心轉化為美元主導地位的侵蝕，但漢克否定了這些說法的嚴重性。
美元的未來有多安全？
美國國債市場持續的波動性，加上G7國家最近減少對美元依賴的舉動，引發了對其長期主導地位的擔憂。
根據漢克的說法，這些都是過度誇大。
"自公元前7世紀以來，只有十四種占主導地位的國際貨幣。正如這個時間線所示，要將一種占主導地位的國際貨幣從王座上趕下來是非常困難的。這表明美元的所有挑戰者，無論是歐元、日元、人民幣，還是尚未交付的金磚國家貨幣，都將發現他們面臨著非常艱鉅的任務。事實上，儘管不斷談論去美元化，但它根本沒有發生，因為美元是最乾淨的髒襯衫，"他說。
漢克認為，與其關注波動的債券收益率，不如關注根本原因：過度支出。在他看來，這個責任不在特朗普，而在於國會，後者一直忽視這方面的責任。
應對美國慢性支出
美國有著大量政府支出的悠久歷史，這往往由戰爭、經濟衰退或社會專案推動。
在最近幾十年中，醫療成本上升、福利專案和國防支出增加也對美國財政赤字的程度做出了貢獻。
鑑於這個問題明顯是慢性的，漢克認為國會必須成立一個專門委員會來解決核心問題。
"國會應該制定一個法定的財政可持續性委員會，積極與美國人民互動，並提出必要的支出削減和稅收改革建議，以將債務與GDP比率降低到合理和可持續的水平。委員會的建議應在國會獲得保證性投票。這樣的委員會應該被納入預算協調法案，"他解釋道。
然而，漢克也承認國會歷來拒絕審慎和及時行動。
打破僵局：憲法補救的理由
政治僵局常常在如何集體應對遏制聯邦支出所需的艱難選擇上造成深刻分歧，阻礙了有效的財政政策制定。
為了遏制這個問題，漢克建議透過憲法修正案，有效地對國會施加長期財政紀律。
"唯一能約束國會避免未來不可持續支出的是憲法修正案，"他說，並補充道，"因此，國會需要透過H. Con. Res. 15，重申國會的責任和各州根據憲法第五條提出財政責任憲法修正案的權利。這也應該被納入預算協調法案。"
隨著美國經濟繼續應對債券收益率上升、經濟放緩和財政赤字等複合問題，當前形勢表明，即使是短期解決方案也不足以解決系統性問題。
美國的未來取決於當前政府及其國會成員，他們必須在果斷行動和持續不確定性之間做出選擇。他們的決定將不可避免地對國家的未來產生深遠影響。
史蒂夫·H·漢克是約翰霍普金斯大學應用經濟學教授。他與馬特·塞克爾克合著的最新著作《讓金錢發揮作用：如何重寫我們金融系統的規則》已於5月6日由Wiley出版。
