Solana 早已超車以太坊？從鏈上新指標 REV 論戰看清公鏈的真正價值

REV 作為近日鏈上數據的新興指標，揭示公鏈真實經濟活動與區塊空間需求，試圖更真實地捕捉 L1 的經濟活力。然而 Solana 的霸榜，也引發以以太坊支持者為主的加密社群批評過於簡化。這場指標之爭，或將揭開公鏈評估標準的新篇章。

REV 是什麼？揭露鏈上經濟的「真實價值」

REV，全名為 Real Economic Value，也就是「真實經濟價值」，是一個衡量區塊鏈協議收入的新指標。不同於傳統只看基礎交易費 (Base Transaction Fees) 的做法，REV 將鏈上所有直接與區塊空間競價相關的收入都納入考量，包括：

• Base Fees (基礎費用)：交易基礎執行成本

• Priority Fees (優先費)：使用者為搶先上鏈額外支付的費用

• MEV Tips (驗證者小費)：由驗證者藉排序交易賺取的額外收入，例如 Solana 上的 Jito 小費

其目的在於更真實地反映市場對區塊空間的需求，並作為公鏈之間比較「經濟活躍度」的統一工具。

哪些公鏈在 REV 戰場中脫穎而出？

根據 Blockworks Research「Network REV、Application Revenue by Chain、Blockchain Key Stats」三張圖表統計，2025 年 5 月的 30 天資料中，表現最突出的公鏈如下：

Solana

Network REV 高達 1.21 億美元，佔全鏈 48.2%、App Revenue 更達 2.26 億美元，佔整體應用收入 65.9%。顯而易見，Solana 是目前 REV 與應用層收入的雙冠王，表現遠超其他公鏈。

Tron

協議層收入高達 5,348 萬美元，佔全鏈 21.3%，但 App Revenue 僅 68.6 萬，而且還下滑 9.1%，顯示其鏈上經濟活動集中於非應用層用途。

Ethereum

Network REV 為 $3,666 萬美元，佔全鏈 14.6%，App Revenue 為 $4,931 萬，佔整體應用收入 14.3%。REV 占比相較 Solana 顯得保守，展現出穩健的經濟基礎與成熟的應用層生態。

其他包括 BNB Chain、Base、Arbitrum 與 Polygon PoS 的低 REV Share 顯示著網路活躍度較低，但 App Revenue 仍具一定水準，僅協議層收入仍處於較低水位。

REV 指標的優勢與盲點：是價值新指標，還是過於偏頗？

優勢

• 更全面的收入衡量：將 MEV 與小費納入，讓鏈上經濟活動不再被低估。

• 量化區塊空間需求：高 REV 代表高競爭，也可能代表高度活躍。

• 有助於跨鏈比較：提供可衡量的依據，方便投資者與研究員快速判斷公鏈的即時經濟活躍度。

缺點

• 過於簡化網路價值：只關注短期收入且波動大，無法反映開發者社群、網路效應與生態發展潛力。

• MEV 的爭議性：MEV 常被視為對用戶不利，納入 REV 可能放大其負面作用。

• 忽視長期機制設計：如以太坊的 EIP-1559 費用燃燒政策，有助於長期稀缺性，卻不會反映在 REV 中。

(什麼是 Gas 限制？Vitalik 預告：以太坊將在 2026 年大幅提升 Gas 限制，目標是不犧牲去中心化)

E 衛兵為何群起反對 REV？

包括 sassal.eth 與 Mary 等反對者，都在 X 上表達了對 REV 的三大批評：

1. 太著重短期數據，低估以太坊長期潛力：網路的開發者採用度、基礎設施建設、L2 生態系統等無法透過 REV 衡量。

2. 將 MEV 視為收益不當：MEV 被視為「隱性稅負」，對使用者體驗及長期網路經濟發展不利，應當越少越好。

3. 讓 ETH 與 Solana 的比較失衡：REV 強調的是交易量與費用，對於強調安全性與去中心化設計的以太坊顯得不利，沒有比較意義。社群視其為一種「不公平評估」、甚至是「唱衰 ETH」的工具。

但也有如 Parrdigm 共同創辦人 Matt Huang 持中立意見，指出 REV 雖非完美，仍是區塊鏈經濟活躍度的代理指標 ，只是在使用時應避免陷入偏見。

(手續費收入下滑是衰敗嗎？Ignas：以太坊的價值本質早已在演化中重塑)

REV 是 L1 新評估標準還是誤導型指標？

REV 無疑為公鏈的分析與評估帶來新思維，也提供了衡量網路真實使用狀況的量化基礎。但正如其他包括 TVL 或 App Revenue 等指標一樣，它並非萬用標準。

對 Solana 而言，REV 是光榮戰績的背書；對以太坊支持者而言，REV 是一種未臻成熟的評估方式。未來若能搭配開發者活動、網路效應與協議通縮等數據，也許能構成更完整的鏈上評估模型。

Securitize 推出具可組合性的 sBUIDL 代幣，為貝萊德旗下規模最大的代幣化美債基金 BUIDL 踏入 DeFi 世界，透過 Avalanche 上的借貸協議 Euler 實現首次直接整合，象徵著傳統金融資產真正走入鏈上生態，有望為代幣化資產注入前所未有的流動性與實用性。

從靜態持有到動態應用：BUIDL 的關鍵轉變

BUIDL 是由貝萊德發行、面向機構的數位美元流動性基金，投資標的涵蓋短期美國國債與回購協議，目前基金規模已接近 30 億美元。雖然 BUIDL 本身為 ERC-20 代幣，但基於監管考量，無法直接參與開放式 DeFi 協議，導致大量資產就只是被動躺在鏈上。

(貝萊德前進 Solana！BUIDL 市值已來到 17 億美元，穩坐「代幣化國債」寶座)

Securitize 此次推出的 sBUIDL，可視為 BUIDL 的「DeFi 包裝版本」，透過其專有的 sToken Vault 技術鑄造。投資人將 BUIDL 鎖倉於 Securitize 金庫後，即可獲得 1:1 可贖回的 sBUIDL，使原本受限的資產轉化為可自由操作的 DeFi 零件。

sBUIDL 登陸 Euler 借貸市場：解鎖 RWA 流動性

此次 sBUIDL 的首次實際應用，選擇與重啟後的 Euler Finance 合作，並部署於 Avalanche 區塊鏈上。

Euler 作為一個去中心化 EVM 借貸協議，曾於 2023 年因駭客攻擊損失 1.97 億美元，但隨著 v2 版本於 2024 年重啟後，重新吸引市場注意，截至現在 TVL 已超過 9 億美元：

此次整合讓 sBUIDL 成為 Euler 上可接受的抵押資產，最高可貸比 (LTV) 達 92.5%。不僅解鎖了 RWA 的流動性，也將其引入了主流 DeFi 的借貸循環。

機構資本 + 公鏈流動性 = 吸引力

透過 sBUIDL，BUIDL 持有者能夠：

• 抵押借出穩定幣 (如 USDC、USDT 與 AUSD 等)

• 在不賣出資產的情況下，提取流動性

• 參與 Avalanche 生態中的其他 DeFi 協議

• 賺取 AVAX 獎勵，提升資產使用效率

這種結構，將原本傳統「買進持有」的資產策略，轉化為「可組合、可挪用、可策略操作」的動態投資方式，對於 DAO 金庫與資產管理協議具有強大吸引力。

從封閉到開放：sBUIDL 作為 RWA 標準的里程碑

Securitize 所開發的 sToken Vault 技術，成功在「合規」與「可組合性」之間取得平衡，使 RWA 得以在不違反法規的前提下，參與鏈上金融。sBUIDL 的發行與整合，也為未來更多代幣化資產進軍 DeFi 提供可複製的參考模板，想必從 VanEck 到 Robinhood 都頗有興趣。

(證券代幣化規模達 226 億鎂！SEC 主席 Atkins：貝萊德、富蘭克林已佈局，監管法規需與時俱進)

BV DAO 創辦人 @cmdefi 也指出，sBUIDL 成功解除了代幣化資產的限制，預計 Aave 等其他主流協議也將很快跟上。

2025 成 RWAFi 元年？機構資金與 DeFi 世界的交會

此次整合是全球首次機構級代幣化基金直接進入 DeFi 的案例，意義非凡。它不僅打開了 RWA 在鏈上真正得以應用的大門，也為機構資本探索 DeFi 應用提供範例，實現從「上鏈」到「流動」的質變：

sBUIDL 的誕生與應用，是 RWAFi 進入開放金融領域的重要里程碑。

(從文書危機到萬物上鏈：為什麼區塊鏈是資本市場數位轉型的必經之路？)

它不僅是一個新資產類別，更是一個新時代的起點：「傳統金融與鏈上世界不再是平行宇宙，而是可以互動、協作、共創流動性的結合體。」