作者：OurNetwork
編譯：深潮 TechFlow
編者按：
在本文中，我們將聚焦另一枚市值超百億美元的巨頭 USDC，並更新 Ethena 的雙穩定幣產品——USDe 和 USDtb 的最新動態。此外，OurNetwork 的分析師還將帶來關於 Solana 上穩定幣的現狀、基礎設施更新（賬戶抽象即將到來）以及 USR 的相關報道。USR 是一種新興的美元掛鉤資產，市值超過 2.5 億美元，並採用了無方向風險（delta-neutral）支持機制。
如果之前還有疑問，那麼現在可以明確的是，穩定幣已然成為金融領域的重要組成部分。Tether 在 2025 年第一季度實現了超過 10 億美元的運營利潤。USDC 的發行方 Circle 也已提交上市申請。甚至連世界經濟論壇（World Economic Forum）也估算，穩定幣在 2024 年的交易量達到了 27.6 萬億美元，超過了 Visa 和 Mastercard 的總和。
接下來，讓我們深入探討。
穩定幣系列第二篇
穩定幣市值在 2025 年突破 2320 億美元，年初至今增長 15%
2025 年，穩定幣市場增長了 300 億美元，總市值達到 2320 億美元。USDT 和 USDC 仍然佔據主導地位，合計市場份額為 89%。但由於 MiCA（歐盟《加密資產市場監管框架》）相關的下架事件，USDT 的市場份額從 68% 降至 62%，而 USDC 則上升至 26%。由 Ethena 發行並以美國國債（主要是 BlackRock 的 BUIDL 基金）為支持的 Sky 的 USDS 和 USDtb 在收益型穩定幣中表現突出，增長超過 40 億美元。USDtb 的市值從 8900 萬美元暴增至 14 億美元，反映了其在 Ethena 生態系統中作為一種在市場波動中更安全選擇的重要角色。
Sky 的 USDS 在 2 月的供應量超過了 Ethena 的 USDe。當市場環境惡化，質押 USDe 的收益從兩位數高點下降到個位數時，USDe 的供應量減少了超過 10 億美元。同時，USDS 的供應量增長了近 30 億美元，得益於其更穩定且可預測的回報。
儘管這兩種資產均由 Ethena 發行，但 USDtb 由 BlackRock 的 BUIDL 基金支持，是 USDe 的更安全替代品。當永續合約的資金費率轉為負值時，Ethena 關閉了無方向風險頭寸，並將資產轉移至 USDtb。USDe 的供應量下降了 18%，而 USDtb 則暴增了 1510%。
Solana 穩定幣
自1月達到峰值以來，Solana 穩定幣供應量略有下降，但點對點交易量保持活躍，反映出更快的資金流動性和健康的 DeFi 生態系統
Circle 的 USDC 在 Solana 穩定幣市場中佔據主導地位，佔據了近 80% 的市場份額。
USDC、USDT、PYUSD、USDY、USDS、FDUSD 和 AUSD 是 Solana 上最受歡迎的穩定幣，它們均與美元掛鉤。截至 3 月 14 日，Solana 上掛鉤美元的穩定幣總價值超過 117 億美元。
以下圖表展示了穩定幣的月度銷燬與鑄造活動。可以觀察到，2025 年 1 月是一個突破性的月份，鑄造活動是銷燬活動的兩倍。
穩定幣基礎設施
強大的支付基礎設施推動了穩定幣的使用場景增加
自 2025 年以來，支持賬戶抽象（Account Abstraction）的錢包已經處理了超過 24 億美元的穩定幣交易，涉及 446 萬筆交易。這些智能錢包通過無Gas費交易、密鑰管理和恢復模塊簡化了用戶體驗。其中，Base 以超過 10 億美元的交易量和最活躍的錢包數量領先，而 Polygon 的交易量最高（19.3 萬筆），表明其在微交易或應用驅動活動中的強勁表現。
在以太坊生態系統中，Safes 是最廣泛採用的智能賬戶。截至目前，它們在智能賬戶中存儲了約 62 億美元的穩定幣，並在 2024 年以來跨 17 條區塊鏈處理了超過 3030 億美元的穩定幣交易。
由 YC 支持的創業公司 Blindpay 提供了一個統一的多軌支付 API。它已經處理了 3900 萬美元的 USDC 和 USDT，其中 95% 的交易發生在 Polygon 上。2024 年增長迅速，4 月的交易量是 1 月的 30 倍。
USDC
Circle 供應量同比增長 80%
隨著穩定幣的普及和使用場景的增加，Circle 的 USDC 增長加速，供應量超過 600 億美元，同比上漲 80%。USDC 在穩定幣市場中的份額不斷增加，從 2024 年 4 月的 20% 增加到 2025 年 4 月的 25%。這一增長得益於生態系統（如 Layer 2 的 Base）和交易所（如 Binance）的顯著擴展。
Circle 的 CCTP（跨鏈傳輸協議，Cross-Chain Transfer Protocol）是推動 USDC 成長的關鍵因素之一，根據 Artemis 數據，其交易量始終位居跨鏈橋榜首。CCTP 允許用戶將 USDC 跨鏈轉移，目前其周交易量已達到三個月以來的高點，超過 2 億美元。
自 Circle 和 Binance 去年宣佈合作以來，Binance 上的 USDC 供應量增長了四倍。Solana 和以太坊成為 Binance 使用的主要網絡推動力。此外，USDC 交易對首次在 Binance 的前 10 名交易對中佔據穩定位置。
USR
Resolv 的成功證明了完全鏈上、無方向風險（delta-neutral）的穩定幣架構的可行性
Resolv 是一個加密原生的穩定幣協議，發行 USR，這是一種與美元掛鉤的代幣，由加密資產支持，並通過空頭永續合約對沖以保持無方向風險狀態。市場和對沖風險由高收益代幣 RLP 承擔，從而保持 USR 的穩定性和資本效率。這種結構推動了快速增長——Resolv 的總鎖倉量（TVL）從 2024 年底的 1000 萬美元飆升至 2025 年初的超過 6 億美元，但到年中已回落至 4 億美元以下。這一峰值反映了市場對無方向風險穩定幣設計的強烈信心。
Resolv 的 USR 穩定幣供應大部分仍集中在以太坊上，表明其在 DeFi 基礎設施中的強勁需求和深度整合。同時，Resolv 正在向 Base、Arbitrum、BNB Chain 和 Berachain 擴展，顯示其增強跨鏈互操作性的戰略努力。
RLP 的年化收益率（APR）在 2024 年底曾超過 40%，隨後在 2025 年 4 月跌至 0% 以下。這種波動反映了 RLP 在吸收系統衝擊和提供收益中的風險回報角色。負收益率表明，由於市場變化和負資金費率，無方向風險策略出現了失敗。
