美中貿易戰觸發金融市場「制度性轉變」？ 歐洲央行示警：投資人正重新評估美國資產風險

全球金融市場正面臨一場可能翻轉格局的「制度性變化」？歐洲央行（ECB）在其最新的《金融穩定回顧報告》中指出，受美國貿易政策與關稅影響，投資人似乎開始重新思考美國資產的風險水準，這可能對全球資本流動與金融穩定造成深遠影響。

關稅引爆市場波動 投資人出現資金移轉跡象

歐洲央行指出，美國對外實施一連串關稅政策後，市場波動明顯升高。股市在美國總統川普宣布廣泛關稅後大幅下跌，隨後在他宣布暫緩 90 天實施部分關稅後又出現反彈。

報告中提到：「在這段動盪期間，歐元區金融市場的交易功能維持穩定，儘管出現了一些不尋常的資金流動，包括資金轉移出傳統避險資產，如美國國債與美元。」歐洲央行表示，這種資金調整可能不只是短期的技術性因素，還可能代表投資人對整個市場格局的「制度性轉變」有所警覺。

美國資產不再安全？ 全球資本流動可能洗牌

央行指出，這波變動可能顯示出投資人正在「重新評估美國資產的風險性」，若趨勢持續，可能導致全球資本流向出現結構性調整，進一步影響全球金融系統穩定性。

歐洲央行副總裁 Luis de Guindos 在接受 CNBC 採訪時也提醒，市場目前對風險過於輕忽，未來仍有「修正」的風險。他表示：「現在市場非常樂觀，認為經濟增長會放緩但不會衰退，通膨會下降，貨幣政策也將放鬆。但這種預期可能過於理想。」

評價過高與政策不確定性 加劇市場波動

歐洲央行副總裁指出，目前市場波動的兩大根源在於「高估值」與「政策不確定性」。歐洲央行早在之前就曾警告，市場存在「未受基本面支持的高估值」，如今這類風險已部分成真。他直言：「川普的關稅政策，正是這場動盪的導火線。」

「不確定性」成為金融市場新常態

從更宏觀的角度看，德金多斯強調，美國的貿易、財政與監管政策不確定性，已成為影響全球金融市場的關鍵因子。他表示，這樣的環境不僅使投資者更加謹慎，也可能對歐洲金融穩定構成威脅。

關稅短期推高物價 長期或導致通膨上升

在談到通膨與經濟增長時，德金多斯警告，貿易關稅短期內雖可能推高進口商品價格，但同時壓抑消費需求，因此價格上漲效應或被抵消。然而，長期來看，若關稅與貿易摩擦導致全球供應鏈破裂，企業成本將上升，進而引發更持久的通膨壓力。

歐盟下修經濟預測 反映成長乏力

與此同時，歐盟本週更新的經濟預測數據也不樂觀。2025 年歐盟 GDP 預估值由原先的 1.5% 下修至 1.1%，歐元區則從 1.3% 降至 0.9%。而通膨則預計將在 2026 年跌破歐洲央行設定的 2% 目標，顯示成長動能與物價壓力同步趨緩。

美國網路券商 Robinhood 於美東時間 5/20 向美國證交會 (SEC) 遞交現實資產代幣化 (RWA) 的法規提案，同時也透露實體資產交易所 (RRE) 的未來藍圖，試圖提升現有金融系統效率與解決各州法規碎片化的狀況，讓代幣化資產能合規上鏈。

請確實將 RWA 視為資產，而不是衍生品

Robinhood 提案中有一項特別要點，那就是：

「希望 SEC 確實把 RWA 當作資產本體來看待，例如一顆代表美債的代幣，在法律上應該就直接等同於那張國債本身，而不是類似的 ETF 或衍生品。」

而這樣也能讓券商、機構投資人更容易把傳統資產上鏈，免去許多額外法規和稅務問題，讓代幣化資產順利進入主流金融體系。

RRE 採用 Solana 與 Base 作為雙鏈結構，目標當日交割

Robinhood 計畫打造的實體資產交易所 (Real World Asset Exchange，RRE) 將採用「雙鏈架構」，使用 Solana 和 Base 鏈作為技術基礎。

根據技術概述，RRE 會用「鏈下撮合 + 鏈上結算」的方式來處理交易，不但能壓低交易成本、解決延遲問題，又能保有區塊鏈的透明與可追溯性。以下為技術細節：

• 撮合過程花不到 0.00001 秒

• 每秒最多可處理 30,000 筆交易 (TPS)

• 清算從傳統金融的 T+2 壓縮至 T+0，可當日交割

• 預估每年可省下約 30% 的交易成本

KYC、反洗錢系統一應俱全，與 Jumio、Chainalysis 一同強化合規

Robinhood 也表示，RRE 也會與 Jumio 與 Chainalysis 等業者合作，確保使用者資料驗證 (KYC) 與反洗錢監控 (AML) 機制齊全，打造一套完全合規的交易環境。

此外他們也建議 SEC 推動全國統一的監管標準，取代現在各州各管各的狀況，解決 RWA 市場監管碎片化的問題。

貝萊德、Telegram、阿聯房地產也來參一腳

目前整個金融與加密市場都在推行 RWA 相關應用：

• 貝萊德 (BlackRock)：於 4/30 向 SEC 提案，想要把旗下 1500 億美元的美債基金建立鏈上版本，方便追蹤持有狀況。
• 代幣化專案 Libre：於 4/30 協同 TON 推出 Telegram 債券基金，計劃將 5 億美元 Telegram 的公司債券代幣化。
• 阿聯酋地產公司 MAG 與區塊鏈業者 Mavryk 合作：簽下一筆高達 30 億美元的資產代幣化協議。

區塊鏈結算時代來臨，券商若不轉型恐被淘汰

總結來看，Robinhood 的這份創新提案，也可能顛覆傳統結算模式。假設 SEC 最終同意，未來在美國能夠看到利用區塊鏈來交易國債、房地產等現實資產。

但對於傳統券商來說，可能會面臨以下問題：

• 被迫升級自家系統

• 券商的商品設計能力、用戶體驗與托管服務若無法對接鏈上資產結構，恐被淘汰。

(Robinhood 進軍歐洲市場，計畫推出自有區塊鏈平台將美股代幣化)