比特幣(BTC)再次點燃加密貨幣社群，突破11.1萬美元，創下新的歷史最高紀錄。然而，這次價格飆升看起來與之前的週期相當不同。
基於市場指標和鏈上資料，與過去比特幣的頂峰相比，有三個值得注意的顯著差異。這些差異表明市場更加成熟，投機性更低。讓我們詳細瞭解。
#1. 低融資率，緩解期貨市場過熱
市場過熱的主要指標之一是永續期貨市場的融資率。這一比率反映了交易者為維持多頭或空頭頭寸而支付的成本，並揭示了整體市場情緒。
根據CryptoQuant的資料，比特幣在2024年3月和12月觸頂時，融資率急劇上升。這表明存在過度的多頭頭寸和過熱的市場。這種情況通常會導致隨後的劇烈價格調整。
然而，在2025年5月，儘管多頭頭寸增加，但融資率遠低於之前的峰值。這表明當前的拉昇並非由期貨市場過度投機推動。
"與去年3月和12月相比，目前的永續融資率要低得多。這意味著最近的拉昇是由現貨主導，並未過熱。劇烈回撥的可能性很低。" – 尼克，Coin Bureau的CEO和聯合創始人
這種穩定性是一個積極訊號。顯示市場正朝著更可持續的方向發展。
#2. ETF流入疲軟……買入壓力來自何處？
在之前的牛市中，特別是在2024年3月和12月，美國現貨比特幣ETF發揮了主要作用。根據Glassnode的資料，在這期間，這些ETF記錄了數十億美元的流入。
然而，在2025年5月的新高點，ETF流入相對微不足道。
根據BeInCrypto最近的報告，現貨比特幣ETF記錄了6.089億美元的流入，投資者信心連續6天增加。
根據Glassnode的圖表，當比特幣價格從7萬美元上漲到10萬美元以上時，ETF流入遠低於之前的峰值。據尼克稱，這意味著ETF投資者並非當前拉昇的主要主體。
"最近的ETF資金流動比之前突破歷史最高點時要更加剋制。這表明ETF購買者（零售和機構）並非本輪拉昇的最大貢獻者。" – 尼克
這引發了一個問題：如果不是ETF，那麼誰在購買比特幣？
一些人推測，像MicroStrategy這樣的大公司或其他基金可能在悄悄地積累BTC。但具體資料尚不清晰。這為機構投資者更積極地重返市場留下了更大的上漲空間。
#3. 散戶缺席……社交指標創新低
本輪週期的另一個主要區別是散戶的缺席。
在之前的牛市中，每個比特幣峰值都伴隨著大眾興趣的激增。這反映在高度的社交參與指標上。但這次，比特幣相關的社交指標處於歷史低點。
特別是，2025年5月"比特幣"的谷歌搜尋幾乎沒有增加，與過去的峰值期相比。這表明散戶並未大規模進入市場。
此外，根據CryptoQuant的資料，被歸類為"蝦"的錢包地址（持有少於1 BTC）數量已降至2021年以來的最低水平。
這種散戶活動的缺乏可能是一個積極訊號。這表明當前的拉昇並非由FOMO（害怕錯過）驅動，而FOMO通常是泡沫和崩潰的常見催化劑。相反，似乎長期投資者的有機需求發揮了主要作用。
所有這些因素都表明存在一個為可持續增長做好準備的成熟市場。
比特幣是否能達到許多分析師預測的12萬美元？唯有時間能證明。但這確實是一個值得仔細關注的週期。
