作者：Frank，PANews
2025年，穩定幣成為加密市場最受關注的領域，截至5月22日，穩定幣總市值已經突破2450億美元。在穩定幣高速增長的背後，是各個公鏈競爭暗自競爭的戰場。穩定幣作為資產沉澱的最主要的形式之一，不僅是資產流動的變化指標，更是公鏈在市場認可度的重要衡量指標。PANews針對目前排名靠前的12個公鏈的穩定幣數據進行了分析，試圖勾勒出公鏈穩定幣發展的全景圖。
以太坊：靠USDC增速守住半壁江山
以太坊的穩定幣市值1225億美元，佔據所有穩定幣發行量50%的份額。在以太坊上佔比最高的穩定幣還是USDT，佔比約為50%。不過從USDT的角度來看，以太坊的發行量在進入2025年後迎來了下滑。據PANews統計，2024年全年USDT在以太坊鏈上的發行量增長了83.1%，但進入到2025年，截至5月21日，以太坊的USDT發行量則下降了5.07%。這也直接使得波場一躍成為USDT最大的發行公鏈。
除了USDT之外，以太坊也是USDC的最大發行公鏈。截至5月22日，UDSC在以太坊上的發行量也已經達到了369億枚，以太坊發行量佔比達到60.82%。而在2024年10月份，USDC在以太坊的發行量還僅有252億美元，半年左右的時間增長了46.4%。USDC的大幅增長，也成為以太坊得以保住穩定幣半壁江山的主要原因。
波場：USDT最大發行公鏈，最繁忙的鏈上美元“集散港”
Tron的穩定幣主要來自於USDT，佔比超過99%，目前也已經成為USDT最大的發行公鏈。Tron在全球穩定幣市場總份額約為31.3%。根據CryptoQuant的數據顯示，Tron的USDT日均交易量達到240萬筆左右，而以太坊這一數據僅為28.4萬。
從交易量方面，Tron網絡平均每日處理價值200億美元的USDT轉賬，佔全球所有穩定幣交易額的近29%。用戶活動方面，每日有超過100萬個獨立賬戶在波場上進行USDT交易，佔所有區塊鏈活躍穩定幣錢包地址的28%。
增長趨勢上： 波場上的USDT供應量從2024年的488億美元增長到597億美元。2025年，Tether在波場上增發180億美元的USDT，使波場上的USDT總供應量達到777億美元。究其原因， 波場的低費用和高交易速度使其成為大量USDT交易的首選網絡，尤其受到散戶用戶和新興市場的青睞。
此外，由於波場創始人孫宇晨與特朗普家族的密切合作，也為Tron的穩定幣前景提供了更多可能。5月份，特朗普家族項目WLFI（World Liberty Financial）聯合創始人ZackWitkoff表示，WLFI發行的美元穩定幣USD1亦將原生髮行於Tron鏈上。孫宇晨也在今年1月透露，希望能夠大幅降低交易費用，最終實現免費轉賬。但截至目前，該計劃的下一步行動還未透露。
Solana：高TPS下的加速引擎
作為近兩年來最熱門的公鏈，穩定幣也是Solana鏈上有著大幅增長的選項之一。從2024年的初的18億美元，增長至5月份最高131億美元，增幅達到627%。無論是體量上，還是增速方面，Solana都是穩定幣領域最不可忽視的新興勢力。
當然，Solana目前的穩定幣總市值約為114億美元，與波場和以太坊仍有著較大的差距，尤其是和以太坊有著超過10倍的差距。不過，考慮到Solana的DEX交易量已經超過了以太坊，但穩定幣的發行量還和以太坊有著巨大差距來看，Solana的生態內對於穩定幣的應用普遍程度還不算高。
從內部結構來看，USDC是Solana上的首選穩定幣，佔據Solana上73%的市場份額 。USDT在Solana上的份額約為20%。PayPal發行的PYUSD在Solana鏈上目前有2億美元的市值，僅次於以太坊，佔比約為24.36%。Solana現在是不少新型穩定幣的優先選項之一。
BSC：零 Gas 與 USD1 雙驅動
截至2025年5月，BSC約佔全球穩定幣市場份額的2.4% 。BSC鏈的穩定幣市值從2024年經歷了幾個躍進式的臺階增長，從40億美元增長至目前的約100億美元，增幅約為150%。其中兩次集中的增長，一次是2024年11月到2025年1月份，從50億美元左右增長至70億美元。第二次是從2025年4月底到5月份，從70億美元的階梯快速提升至90億美元。從分析結果來看第一次增長可能主要源於BSC鏈推出的零GAS費活動。第二次則是受到USD1穩定幣在BSC鏈上發行的推動。近期火熱的USD1，目前99.26%的發行量在BSC鏈上，總髮行量約為21億美元。
而BSC此前主推的BUSD和FUSD的佔比則下降至合計3%左右。USDT的發行量佔比則約為59%，USD1佔比約為21%。
Visa Onchain Analytics數據顯示，隨著近期幣安錢包的熱度提升，BSC鏈上的穩定幣DEX交易佔比從4月的不到10%提升至28%，與中心化交易所佔比幾乎相同。
此外，5月份，BSC在穩定幣的交易筆數方面佔到了所有鏈38.1%，排名第一。而在USDT的累計交易量上，BSC以3580億美元僅低於Tron和以太坊。可以說，在穩定幣賽道，BSC和Solana已成為最有競爭力的新勢力。
Base：Coinbase 賦能的增速冠軍
Base作為由Coinbase孵化的以太坊L2，在這個週期各方面數據都實現了大幅增長，在穩定幣領域同樣如此，在穩定幣的市值方面，Base自2024年1月的1.77億美元增長至40.9億美元，增長率達到2210%，是穩定幣市值前五的公鏈中增幅最大的。
USDC是Base鏈最主流的穩定幣，佔比達到了97.8%。Base也是USDC除了以太坊之外累計交易量最大的公鏈。
Hyperliquid：衍生品巨鯨的新金庫
作為巨鯨們的博弈新陣地，Hyperliquid的推出時間雖然不長，但卻展現出巨大的潛力。不到半年的時間內，其穩定幣市值就達到了32.6億美元。領先於Arbitrum、Polygon、Avalanche等老牌公鏈。
從生態應用來看，Hyperliquid作為去中心化衍生品交易所，主要使用USDC作為交易對象。因此，USDC是Hyperliquid上最大的穩定幣幣種，佔比達到97.8%。不過，值得關注的是，作為一個公鏈，Hyperliquid近期也在穩定幣的種類方面新增了feUSD、USDT、USDe。雖然目前的發行量和交易量並不高，但也為公鏈生態的應用打開了一些新的端口。
Arbitrum：激勵斷檔後大跳水
Arbitrum作為備受關注的以太坊L2，其穩定幣市值在這輪週期內迎來了大起大落，在2024年全年，Arbitrum的穩定幣市值從20億美元增長至最高69億美元。但在2025年初，Arbitrum的穩定幣市值則經歷了大跳水，一月份快速下跌至27.3億美元。1月2日，單日的流出量就減少了20億美元。
這種大幅下降可能主要源於三個原因，一是12月17日，上一輪的Incentives Detox激勵終止，約50家協議的流動性補貼一次性“斷流”，做市資金在獎勵到期後集中撤離。二是Tether宣佈 1月29日起把 Arbitrum 上的USDT遷移至新跨鏈標準“USDT0”。還有就是高收益競爭鏈Blast存款合約對USDC/USDT承諾 5% 年化+Airdrop Points，自11月底上線後持續吸納 L2 資產。
Polygon：USDC遷移與支付試驗田
2024年到目前，Polygon 穩定幣市值由12.6億升至約21.5億美元，年增近七成。關鍵推力來自 Circle原生USDC落地以及Visa、Mastercard 等巨頭在PoS鏈試點法幣和穩定幣結算，帶來企業級增量。
目前，Polygon鏈上的穩定幣份額由USDT和USDC兩種主導，分別各佔有40.79%和47%的市場。
Avalanche：費用降低未能實現爆發式增長
Avalanche在近一年來的增長顯得有些平淡。雖然總體上穩定幣市值也增長了79%，但從圖表上來看，這種增長從2024年5月之後就有些停滯。始終在10億美元到20億美元之間震盪。2024年底，Avalanche 9000 升級使 C-Chain 基礎費用降 96%，穩定幣小額轉賬與批量結算成本大幅降低。不過這種利好也沒能持續給Avalanche提供動力，或許只有生態整體活躍度提升，才能真正帶動穩定幣的發展。
Aptos：Move 生態的衝量黑馬
Aptos上的穩定幣總市值在2025年第一季度首次突破10億美元 ，從2024年以來的增幅來看，截至5月份的整體增幅達到了2408%，也是增長最快的公鏈之一。作為MOVE生態的公鏈，Aptos和Sui在都屬於新興崛起的競爭者。Aptos鏈上的穩定幣主要由USDT和USDC構成，其中USDT佔比約62.39%，USDC佔比約32%。鑑於原生USDC在2025年1月才開始在Aptos上線，這種增長的進展已經很快。
Sui：230倍增長的高速成長鏈
Sui的穩定幣增長是所有公鏈中最大的，2024年初，Sui網絡的穩定幣市值僅為500萬美元左右，到了2025年5月，這一數據增長至11.56億美元，增幅達到誇張的230倍。目前，USDC是Sui網絡發行佔比最高的穩定幣種，佔比約為75%。
不過，Sui生態的穩定幣目前的體量還不算太高，發行的種類也較少。如何吸引更多大資金入場是Sui生態面臨的增長主要問題，且5月22日發生的Cetus被盜事件也會一定程度產生對其安全性能的動搖，也算是機遇與隱憂並存的局面。
TON：Telegram 社交支撐增長乏力
TON同樣作為2024年才加入戰場的新兵，在一年的時間裡也取得了較快的增長。2024年4月份，Tether宣佈在TON鏈同步發行 USDT與 XAUT，成為其第15條支持網絡，目標是把 Telegram 9億用戶直接引入鏈上美元支付生態。上線後，wallet及各類Telegram交易Bot迅速集成，新用戶零門檻用手機號即可收付 USDT。這也為穩定幣在TON生態的增長提供了基礎。到2024年6月，TON上的USDT發行量就達到了5.19億美元。
不過，TON生態的穩定幣增長在經歷短時間上漲後也開始在2025年回落，目前從年初的14億美元跌至9億美元左右。這其中，可能與TON生態在點擊小遊戲之後再沒有明顯熱點有關係。
結語
目前來看，公鏈的穩定幣競爭格局仍在高速的變化當中。雖然以太坊、波場等公鏈仍具有較大的先發優勢。但Solana、BSC等幾條熱門公鏈的崛起也在逐漸蠶食頭部的市場份額，加上USD1等新穩定幣的發行也不再侷限於以太坊。而Apots和Sui的MOVE生態公鏈則作為更新的公鏈，雖然穩定幣的鑄造時間較短，但增速上卻有著明顯的優勢。
可以預見的是，穩定幣的競爭將更加激烈。對老牌公鏈來說，是守住市場的前提下繼續增長的雙重壓力。而對新公鏈來說，則是迎來市場野蠻生長的快速擴張期。隨著全球各地穩定幣法案逐漸落地，穩定幣的故事，才剛剛開始。
