升溫

執行摘要

• 比特幣市場持續走強，這一領先數字資產達到了111,000美元的歷史高點，這是本輪週期的第三次新高。
• 投資者盈利能力和支出行為都顯著增加，當前水平仍低於之前牛市頂峰時的極端水平。
• 交易所相關互動大幅上升，目前約33%的比特幣鏈上總交易量透過中心化交易平臺。
• 衍生品領域的活動也在增加，期貨和期權市場的未平倉量都experiencing顯著增長。
• 如果進一步上漲，120,000美元水平似乎是一個關鍵興趣區域，基於前幾個週期的鏈上價格模型，預計在這一區域及其周圍的賣方壓力將加速。

比特幣突破新的歷史高點

比特幣市場的實力依然堅挺，這一領先數字資產達到了111,000美元的歷史新高，標誌著本輪週期的第三次重大歷史高點突破。歷史上，價格發現階段常常隨後會出現短暫的回撥，因為早期獲利者趁機在新高點退出並降低風險。

比特幣迄今遵循了這一模式，在初始突破後價格回撥至107,000美元，隨後在本週剩餘時間裡在108,000美元水平附近鞏固。

在充滿挑戰的宏觀經濟環境和地緣政治緊張局勢中，比特幣跑贏大多數資產類別，這使得整體前景極其不確定。在相對具有挑戰性的市場條件下，這種強勁表現是一個真正令人著迷的訊號。

當我們比較當前週期與之前週期的價格表現時，我們可以看到一個令人驚訝的相似結構，儘管比特幣的總市值規模已經大了幾個數量級。下圖展示了自相對週期低點以來的指數表現：

• 2015-2018週期：+1076%
• 2018-2022週期：+1007%
• 2022+週期：+656%

考慮到當今市值規模顯著更大，比特幣能夠如此接近之前的週期，這是一個非凡的成就。這表明對比特幣的需求規模正在跟上資產的增長率。

現貨ETF資金流入持續強勁

關於現貨ETF，我們可以看到自4月下旬以來持續的買方壓力，至今仍然強勁。過去一週，ETF每天的資金流入超過3億美元。

來自散戶和機構投資者的大規模且持續的買方壓力錶明對資產的持續信心，並且自2024年推出以來，這一因素一直是支援市場突破歷史高點的重要推動力。

價格發現導航

隨著比特幣價格迴歸價格發現階段，我們可以結合鏈上和技術指標來評估市場動量，並識別可能過熱的跡象。

111日移動平均線和200日移動平均線是廣泛用於評估比特幣市場動量和趨勢強度的技術指標。我們可以用短期持有者成本基礎這一鏈上指標來補充這些技術價格模型，該指標反映了市場新投資者的平均購買價格。歷史上，這一水平一直是關鍵閾值，常常界定了區域性牛市和熊市的regime。

• 111日移動平均線：91,800美元
• 200日移動平均線：94,300美元
• 短期持有者成本基礎：95,900美元

目前，價格遠高於這三個關鍵水平，凸顯了自4月以來市場反彈的強度。值得注意的是，這些定價水平在數值上非常接近，這種匯合為關鍵支撐區域提供了強有力的支援，對於維持進一步的上漲動量至關重要。

此外，我們可以利用市值實現價值比（MVRV Ratio）來定義定價區間，突出顯示與平均投資者成本基礎的極端偏離。這有助於識別投資者盈利能力相對於長期平均水平非常高的時期。歷史上，突破+1σ區間的情況往往與長期宏觀頂部形態一致。

• 實現價格+0.5σ：100,200美元
• 實現價格+1σ：119,400美元

目前，比特幣價格正在+1σ和+0.5σ區間內整理。這表明市場相對火熱，但可以說仍有進一步擴張的空間，在投資者持有的未實現利潤達到+1σ以上的極端水平之前。通常，這些極端水平會引發廣泛的獲利回吐活動，造成賣方壓力大幅增加。

最後，我們可以利用短期持有者成本基礎周圍的+0.5σ和+1σ標準差區間來評估區域性過熱情況。

• 短期持有者成本基礎+0.5σ：120,300美元
• 短期持有者成本基礎+1σ：135,700美元

歷史上，價格在這兩個區間交易了467天，並在+1σ水平以上交易了484天，僅佔比特幣交易歷史的17.5%。這使得進入這一區間成為相對罕見的情況，常常作為區域性價格走勢的上限。

雖然MVRV +1σ水平通常與宏觀頂部相關，但短期持有者成本基礎的+0.5σ和+1σ區間更能反映區域性頂部形態。這些模型的組合可以為識別市場過熱條件提供強大的框架。

總結與結論

比特幣達到了111,000美元的新歷史高點，這是本輪週期的第三次新高。這一里程碑觸發了市場所有主要板塊的廣泛活躍，表現為投資者盈利能力和獲利回吐的上升、交易所互動的加強、期貨和期權未平倉量的顯著增長，以及現貨ETF持續的買方需求。

隨著市場進入價格發現階段，12萬美元水平似乎成為一個關鍵的興趣區域，預計在這一區域及其周邊的賣方壓力將加速。

免責宣告：本報告不提供任何投資建議。所有資料僅用於資訊和教育目的。任何投資決策不應基於此處提供的資訊，您需對自身投資決策負全部責任。

交易所餘額資料來源自Glassnode全面的地址標籤資料庫，這些資料透過官方釋出的交易所資訊和專有聚類演算法收集。儘管我們努力確保交易所餘額表示的最高準確性，但重要的是要注意，這些數字可能並不總是完全反映交易所的全部儲備，尤其是當交易所不願透露其官方地址時。我們敦促使用者在使用這些指標時謹慎行事。對於任何差異或潛在不準確，Glassnode概不負責。

使用交易所資料時請閱讀我們的透明度宣告。

• 加入我們的 Telegram 頻道。
• 欲獲取鏈上指標、儀表板和預警，請訪問 Glassnode Studio。